评论对象: 方寸 | 2009/12/19 15:02:00
评论言论:
从12月初开始,美元指数连续反弹,反弹幅度最高达4.3%。包括黄金在内的大宗商品市场随之大幅跳水,引发市场对资产价格暴跌及热钱撤离的担忧。与此同时,国内A股市场也出现了大幅回调。面对美元超预期的反弹行情,究竟应该如何看待热钱的流向以及A股市场未来的走势?众多业内分析人士对《每日经济新闻》发表了自己的看法。
美元指数创14周高点
本月初公布的经济数据显示,美国非农就业人口仅减少1.1万人,降幅远远低于预期;而失业率则意外降至10.0%。就业数据利好引发经济复苏、美联储或提前加息的预期升温,美元开始企稳反弹,并逐步走出长达9个月下行通道。
12月16日,FOMC(联邦公开市场操作委员)发表声明称美联储将维持0~0.25%的联邦基金利率,未对加息前景做任何暗示,但新增了“就业市场恶化的形势正在减弱”、“金融市场状况已经变得更加能为经济增长提供支持”的表述,显示美国经济上行的动力在增强。
FOMC发表声明的当天,美元指数报收76.93,小幅上涨0.05%。截至12月17日,美元指数已从12月1日的低点反弹4.94%最高至77.94,创下逾14周以来的高点。美元对欧元反弹4.4%,对英镑较11月16日低点反弹4.29%。
公开数据显示,美元近期上涨主要来源于期货市场做多,而非现货市场的买盘。CFTC(美国商品期货交易委员会)持仓报告显示,截至12月8日当周,美元指数期货非商业持仓净多头较上周大涨9621张,净多持仓总量达到两年多来的高点,说明投机者对短期美元走势看多意愿强烈。
德邦证券首席宏观分析员张帆认为,美元的此次上涨为反弹性质,是对长达9个月下跌的技术修正,时间上可能长达2个月。
中央财经大学中国银行(601988,股吧)业研究中心主任郭田勇认为,美元近期的反弹是技术性回调、经济数据向好、退出流动性预期等因素相互交织的结果,暂时掩盖了避险情绪消退、美国巨额财政赤字、通胀预期等因素对美元汇率的影响,实质是一种“假反弹”,并不能构成实质性的反转,长期来看美元的跌势还远未见底。
招商银行(600036,股吧)指出,决定美元长期牛熊的,是经济复苏的程度和速度,政府赤字和贸易赤字的变化,甚至是美国和欧盟之间综合实力此消彼长的变化。中金公司分析员刘奥琳在本周五的报告中预测,美国的消费远未好转、就业数据仍然低迷、去杠杆化仍未结束,再加上银行信贷持续缩减,导致经济存在二次探底风险。
广发证券策略分析师余晓宜认为,近期美元已经充分反映了前期的加息预期,但反弹的力度出乎市场意外,目前的基本面并不支持美元中期走强,加息预期明确形成才是美元反转的开始。
热钱撤离风险加剧
今年3月18日是美元走势的分水岭,由于美联储会议决定大规模购买美国国债,受此影响,美元汇率开始持续跳水。由于美元贬值,导致人民币对其他非美货币也被动贬值,人民币升值预期逐步走强。境外热钱对此虎视眈眈,寄希望利用人民币大幅升值来套利。而中国的股市和楼市的回暖,这也导致了部分热钱流入境内。
一般来说,当热钱大量流入中国境内时,为平抑人民币汇率,央行公开市场操作必然不断买进美元抛出人民币,这就造成外汇储备增加。据央行数据显示,三季度末外汇储备达到了2.27万亿美元。中金公司研究报告指出,三季度外汇储备增加中不可解释的部分达到500亿美元左右。
近期由于美元强势反弹,热钱可能将调头重新回流美国。
香港作为热钱进入内地的中转站,其热钱的走势向来是先行指标。近日,香港金融管理局在最新季报中称,连续多个季度的热钱汹涌势头在三季度出现缓和。近期恒生指数向下的趋势也令香港市场担忧热钱开始撤离。
一股份制银行外汇分析师表示,随着美元走强,美元投机成本增加,收益下降,这样一来热钱流入中国的速度会有所放缓。而美元此轮反弹对其他非美货币均是走强,因此这部分热钱流向其他国家的可能性也不大,最后资本大都会回流美国。
美元走强不是A股下挫主因
在美元反弹的同时,A股市场“节节败退”。经历了17日的大幅下挫之后,18日沪深股市继续大幅走低,上证综指直逼3100点。截至收盘,上证综指报3113.89点,跌2.05%,成交额1189亿元;深证成指报12914.97点,跌3.56%,成交额761亿元。
美元走强,是否是A股市场回调的必然因素?对此,中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为,中国股市不是一个以热钱支撑的市场,其走势最终仍由中国本身的经济走势、市场流动性状况决定。
广发证券策略分析师余晓宜认为,前期A股市场的反弹行情,主要是基于宽松的货币政策、信贷扩张带来的资金拉动效应,外汇波动的影响可以忽略不计,这一点和2007年有根本不同。“预计明年信贷投放仍是A股新资金是否充裕的重要参考因素之一。国际热钱是否会大规模涌入尚待确认,或将成为明年A股波动的重要因素。”
余晓宜表示,美国经济虽然开始复苏,但仍未形成明确的经济增长点,在这种情况下,资金流出美元资产寻找超额收益的动机不会减弱。
某股市资深人士表示,由于美元反弹,黄金、石油等大宗商品价格下跌,导致市场对于大宗商品价格下跌预期增强,这类股票明显受到影响,是近期股市下挫的一个重要原因。
不过他指出,更关键的在于年末市场对于流动性的担忧,从政府的表态以及专家的预测来看,明年信贷投放大约在7万亿元左右,较今年下降近三成。而大量的信贷资金预计会在一季度投放,这样市场对后市的资金支持会形成一定的担忧。
中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇预计,目前市场上担心的银行资本充足率问题不会限制银行的信贷行为,更不会对明年的信贷投放起到“釜底抽薪”的影响。受经济逐渐向好、经济结构性调整压力巨大等因素影响,预计明年信贷仍然将保持平稳的增长,但速度将较今年上半年减缓。
光大证券(601788,股吧)研策略分析师黄学军也表示,美元反弹并非A股下跌的主要原因,此次A股下跌的主要原因有两个,一是政策收紧比预期要快,二是股市扩容节奏超预期,市场所面临的资金压力不容忽视。
A股中长期仍然乐观
操作建议上,专家纷纷表示,近期股市仍然面临下跌的风险,但是从中长期来看,A股市场的前景比较乐观。上述股市资深人士表示,A股市场今年已经持续上涨相当一段时间了,系统性风险在不断积聚,近期股市会有一波适当的调节。预计沪指会在3100点有个缓冲的过程,然后下探至2900点左右,随后会有一波强劲的反弹。
“目前股市会下跌多少无法准确判断,但是可以明确的是近期还看不到股市上涨的动力。”黄学军说。到了明年,政策收紧和新股扩容两个“超预期”均会回归正常,而且信贷资金投放也会较为宽松,从中期来看,股市有投资的机会。
中金公司研究报告表示,估值和业绩预计带来未来12个月25%~30%的大盘上涨空间。该报告指出,由于经济活动逐步趋于活跃,而政府对信贷估计将略有控制,预计市场有望出现像2004~2005年那样的“宽货币、紧信贷”的格局。预测中国可能会再次进入负利率的时代,存款活期化的趋势有望进一步加强。与此同时,外围经济体政策逐步由“危机应对”向“中性化”过渡。对外围流动性影响最大的将是美国的政策退出,在此之前,外围流动性整体宽松。
申银万国研究报告则预计,A股市场在明年一季度的前期可能遇到2010年内的第一个高点,然后回落,在第二季度筑底回升,到下半年震荡向上。
光大证券认为,短期有一些利空的因素会影响大盘上涨。其中中小盘股涨幅太高,存在很大的回调压力。从中期来看,宏观经济基本面、信贷和企业盈利仍然会支持市场继续向好,因此继续看好大盘。