1. 数字资产和代币于香港日趋重要

加密资产（Crypto-assets）

根据金融稳定委员会的定义，加密资产是指「主要依靠加密技术和分散式账本或类似技术的私人数字资产」。[2]

尽管它与虚拟资产可互换使用，但加密资产包括NFTs，而后者是加密代币的一类，其不在虚拟资产的范畴内。

加密货币（Cryptocurrencies）

加密货币是一种数字或虚拟货币，以加密技术保护，令其几乎不可能被伪造或双重支付。它隶属于各 (i) 虚拟资产及 (ii) 加密资产。最知名的例子是比特币和以太坊。

其外，我们亦观察到以下几点：–

• 加密货币是基于去中心化的区块链网络和分散式账本技术。

• 它通常是指可互换的硬币或代币（即无法仅通过观察其本身，区分各个同类的硬币）。基于此性质，它们一般被视为虚拟商品。

• 加密资产和加密货币两词经常被交替使用。

• 加密货币的特征是其通常不由任何中央机构发行，使它们理论上不受政府干预或操纵。此为其与CBDC之区别。

然而，实际上，加密货币并非完全不受监管行动的影响。2021年9月，中国人民银行宣布全面禁止所有虚拟货币的相关业务活动，包括兑换虚拟货币及开展虚拟货币相关业务活动的互联网应用。海外虚拟货币交易所不可向中国的投资者提供服务。中国人民银行亦禁止金融机构、支付公司和互联网公司在中国促使虚拟货币的相关业务活动。

稳定币（Stablecoins）

稳定币是加密资产的一种。根据金融稳定委员会和国际结算银行，稳定币的定义分别为「旨在保持相对于特定资产或资产池或一篮子资产之稳定的价值」和「其价值与法定货币或其他资产挂钩的加密货币」。[3]

稳定币可为不同目的设计相应的支持机制。其可大致分为以下几类 (i) 与资产挂钩的稳定币；或 (ii) 基于演算法的稳定币。与资产挂钩的稳定币通常与法定货币、商品（如黄金），或其他金融资产（如证券）挂钩或由其支持。若其与金融资产挂钩，也或可视其为证券代币。

中央银行数字货币（CBDC）

CBDC与稳定币相异，其为「采取数字形式的央行货币，有别于传统储备或结算账户中的余额」。[4]此为以国家记帐单位计价的数字支付工具，由中央银行直接承担。其具有法律地位，因此与加密货币不同（其本质通常为去中心化）。

香港金管局曾探究CBDC的一技术架构，旨在使家庭和企业能更安全地持有和使用CBDC付款。

代币（Tokens）

代币（或密码／数字代币）是实体资产的数字表示，或基于区块链的组织或项目基础上建构之工具。代币可同时具有不同的性质和目的。

其他特点／观察包括：–

• 可于其中嵌入智能合约。

• 用于代币发行的最常用之区块链网络为以太坊（可称之为该区块链网络或在该网络中使用的原生货币）。

• 其通常于区块链规程（即管理创建和使用此类代币的一组规则）下所创建。

• ERC-20成为了用于智能合约上的以太坊区块链以行使代币之最普及的规程。

• 其可以不同的类型呈现––如功能型代币、证券代币以及近期流行的NFTs。

• 需注意NFTs为不可替代的––意味着每个NFT皆可通过适用的已嵌入智能合约之区块链规程以令其「独特」。此外，由于NFTs现阶段尚无标准化的形式，因此需要仔细研究特定的NFT，以确定其性质。

3. 为何需要了解数字资产的不同性质？

该分类有助于理解代币的性质，以便沟通讨论。事实上，数字资产的发行是否受证监会的监管视乎情况而定。

以NFTs为例，考虑到其非标准化的性质，某些NFTs可能具有类似「证券」的特征，因此，发行此类NFTs通常会于香港受到监管。至于其是否会受到监管，不仅需要仔细研究该代币的形式，亦要审视其本质。

当然，监管并未必为一件坏事––若代币构成「证券」，代币持有人作为投资者理应得到额外的保护。另一方面，投资者保护和过度监管之间需作出恰好的平衡。鉴于所涉及之技术性，我们鼓励发行人（尤其是初创公司）向专业人士寻求意见，以了解其的相关法律地位，并就此制定代币发行。

如 阁下有任何发行代币的具体计划，或希望就上述与我们讨论，请随时联系我们的合伙人张源辉律师。

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