以文本方式查看主题 - 炒邮网论坛 (http://bbs.cjiyou.net/index.asp) -- 期货投资大家谈 (http://bbs.cjiyou.net/list.asp?boardid=20) ---- 80万吨滑准配额下发落实意味着什么? (http://bbs.cjiyou.net/dispbbs.asp?boardid=20&id=434661) |
-- 作者:123456 -- 发布时间:2018/6/15 15:37:00 -- 80万吨滑准配额下发落实意味着什么? 2018年06月15日 07:44 新浪财经综合 华瑞信息 郦振华 今天下午说了一阵子的滑准配额终于下发落地,不过数量上少了20万吨,只有80万吨,说法有两种,一种是省着点,剩下20万吨还可以后面调控;一种是政府也意识到当前外棉合适资源不多,所以少发点。当然为什么少发20万吨只有政府自己知道,我也不瞎猜。而这次的配额有个不同的地方,就是没有限定加工贸易还是一般贸易,由纺企自主选择,这个确实是笔者知道的第一次,于是配额下发以后,朋友圈还有各种行业群欢欣鼓舞,而不少朋友也来问怎么看这个问题,是不是利空出尽,这个我倒不好说,只想再梳理一下。 其实现在配额下发,只在于发与不发,不在于配额多少,因为谁也没底现在能进来多少棉花(17550, -325.00, -1.82%)。有两个原因,分两种情况看。第一种,这是自然年度配额,那么就是大概率没法延期,因为滑准配额据说无法延期至来年2月,那就只能进口现在到12月底前到港的棉花,本年度的棉花主要是澳棉,巴西棉,新年度的棉花是印度棉和少量美棉,澳棉虽然本年度增产明显,但基本过了订购期,当然后面估计还有少量的资源可以拓展,而巴西棉本身出口就不多,看中国的就更少,笔者初略估计两者加起来很难超过40-50万吨这个区间。剩下的配额怎么办?只能针对印度棉,因为印度是离中国最近的大量产棉出口国,新棉最早到港可以在11月份,美棉会有极少量在12月底之前到港,但几乎可以忽略。但一方面印度棉本身也面临大小年问题,去年据估计有600多万吨,消费接近540万吨,如果中国进口40-50万吨印度棉,那么下年度的印度棉基本上除了自用,没啥东西了,其他国家比方现在遭受干旱的巴基斯坦,还有印度边上的孟加拉等只能转向西非棉或者美棉,印度呢本身也经常出现前面卖的多,后面不够用的情况,那印度本身可能也要转向这两个。当然印度棉本身质量太差,特别是早期花,价格合适的情况下中国要不要买还是问题,何况价格也不会低。 第二种情况,就是按照现在配额申请流程,下发的是下年度的配额,当然这样以棉花年度的配额至少我印象中没见过,但假设是这样,那么只能买下年度的棉花,主要最好的就是美棉,因为澳棉本年度的过季了,下年度的得起码5月份以后,那中国多买80万吨美棉,又回到此前笔者一再提及的美棉本身状况,现在预售了105万吨了,再加上这80万吨,按照USDA的预估而言,产量剩下的也就是240万吨不到了,但现在未点价合约已经超过11万张,当然这些未点价合约不是都想点美棉的,但是如果对应的空单套住了,又不愿意点价,那就需要240多万吨资源才能交割了,而且现在明显被套住了,届时多头又可以肆无忌惮的重演本年度的剧本了。有人说未点价合约可以砍仓点掉啊,但是空单平掉价格也会涨啊,所以这个预期下,美棉怎么大跌?另外如果中美贸易摩擦,中国不买美棉买其他,能买谁的,其实基本上回到上面那个问题,就是多买点印度棉西非棉等资源,其他国家土耳其?巴基斯坦?乌兹别克斯坦?都自己用都不够,何况还有东南亚一堆国家嗷嗷待哺,那里去找新增资源来填中国这张新张开的口子。一旦中国多买点印度棉西非棉,其他国家只能多买点美棉,效果还是一样。 那资源不够怎么办?只能涨价,涨价就带来一个问题,如果国家直接国储采购,那反正买了不管,一波流,但是现在发配额,那买家不可能统一定价,而市场定价就看供需,价格上来了,现在预期已经兑现了很多,公告下来后美棉又回到93了,按照滑准清关裸价就已经在17200多了。如果再涨,先可以在与新疆棉合理溢价的情况下,压一压配额的灰色价格带,但很快纺企衡量之后还不如用新疆新棉,那么配额也就没人要,没人用了,这样一来,80万吨能完全用掉么?何况别忘了,今年的89.4万吨还没完全用完,明年还会发固定的89.4万吨。所以配额只有发不发一个问题,超过了一定额度就没有发多少的问题了,发一千万吨,实际用的也只有那么点。 既然进口资源到底增加多少不明确,那现在国内的供需到底是什么情况?其实先不考虑进口,新年度的期初库存大概率在250万-300万吨,新棉产量在550万吨可能较大,这么一算也就是800-850万吨,基本与需求一致,抛储200万吨,期末库存就是200万吨加上进口量,而这样一来国储只剩200万吨,其中一百万吨五级棉或者26mm以下棉花,其他的也是尾货,后年怎么办?况且200万吨加上进口如果100万吨,期末库存和今年也就差不多。如果进口150万吨,也就是350万吨,而且有没有想过这其中还有很多套保空单被套而被锁掉的资源,因为有这个预期在,价格肯定就有体现了。当然现在最大的问题还是短期的国储质量结构没有完全明确,另外就是1901合约两个年度的棉花都可以交仓单并且9-1价差已经足够移仓,所以这是短期的最大压力,所以这是短期的矛盾所在,大家多空吵个不可开交。 但如果换个思路来想配额这个问题,当年14年以后15-17年都是维持89.4万吨配额,为什么?因为要消化国储,降低国储库存,国储库存实在太多了,但现在开放了更多的配额,而且是在国外棉价这么高的情况下,符合国内外普遍认为要增发配额的预期,这说明啥?说明国储不用再降库存了,国储的地位开始转变,国储不再是太多了,而现在正好用,接下来呢?谁都知道,可能不够用。至少国储里面的好棉花是这样。而且今天有个朋友来问,为啥今天期货价格跌了,抛储折3128B均价反而涨了,这个均价涨了其实就是竞拍价涨了,为啥?因为近期投放的资源大部分很差,纺企根本不怎么想竞拍,所以剩下的相对较好的资源反而竞价提升了,这就是今天成交率低而价格提升的主要原因。
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