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新浪财经讯 12月22日消息,大连商品交易所举办的2017年“十大期货投研团队评选”(期权组)现场评审活动在大连期货大厦召开。新浪财经全程直播本次活动,中衍期货期权队作为第七队出场演讲。
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以下是中衍期货期权队演讲实录:
我是中衍期货期权队的代表,我叫杨乐天,我们的题目是卖深虚得天下。我们的PPT一共分为三个部分,第一个部分是豆粕基本面,第二部分是期权波动率,第三部分是策略推荐。首先,我们来看基本面。现在大豆价格两个主要焦点,一个是美豆出口销售数据,还有就是南美产区天气情况。首先第一个焦点,12月份USDA供需报告下调美豆出口量预估,这里我们可以清晰的看到2017年美豆销售出口数据相比去年同期有非常明显的滞后。从全球大豆平衡表可以看出略为上调巴西和阿根廷的出口预估。拉尼娜现象现在已经确定形成了,在过去30年里,大约发生过5次级别较大的拉尼娜现象。从历史数据来看,拉尼娜现象对巴西大豆单产影响是有限的,但整个天气炒作过程会带动价格新一波上涨。
下面看一下我国大豆的供需情况。2017到2018年我国大豆库存消费比大幅回落至4.57%,创出历史新低,国内大豆供需形势更为紧张一些,国内豆类价格相比美豆类价格会更为看跌。综合第一部分介绍,我们认为现在豆粕基本面是偏上震荡的,要研究期权除了研究基本面,还要研究期权波动率,下面这张图是截取豆粕期权12月14日成交和持仓情况,12月14日总成交量是5万手以上,持仓量是29万手以上,5月合约成交量占总成交量比率为76.89%,豆粕期权是3月31日上市的,它的波动率从5月份开始上升,一直到7月份,随后进入下行通道,一直到11月份,根据豆粕期货历史波动率季节性特征,豆粕期货波动率会从11月份进入震荡行情直到年底,1月份南美处在生长期。
最后讲一下我们想要推荐的策略。这张图是截取12月14日11:30分豆粕1805合约的报价,当时1805期货价格是2837元每吨,这张也是12月14日11:30分的截图,是1809合约的报价,当时1809期货价格为2821元每吨,这是我们第一个策略,就是期权单边策略。期货杂志和芝加哥交易所都给过这样的数据,大约到3/4的期权到期的时候是没有价值的,所以我们认为卖出深度期权并持有到期是策略方法,整体期权策略架构分为三步,第一步是研究商品基本面,选择时间上商品基本面偏多或者偏空的市场,第二步选择对自己有利的深度期权进行操作,第三是设置风险操纵的止损点位。这是根据前面报价截图做的计算,通过权利金和计算出的保证金,可以得出两个维度,一个是盈亏平衡点,还有是年化收益率。通过对比,可以选择我们认为是比较好的策略进行操作。
第二,就是期权套利策略,对于期权的套利策略我们研究了两种方案,一个是反向套利,还转换套利。反向套利我们认为不存在套利机会,转换套利有一定的套利机会。当时计算的是1809豆粕期权,价格从2850元到3100元之间,行权价在2850到3100元之间有大概10个点的套利空间。
最后就是期权组合策略,鉴于前面基本面的研究还有波动率的分析,我们认为在当下时间节点下,我们会放弃期权组合策略的应用。所以,最后我们的推荐是卖出深度虚值,卖出期权,持续关注套利策略,暂时放弃期权组合策略,我的演讲完毕,谢谢大家。
主持人:有请林昌兴评委进行提问。
林昌兴:首先卖出深虚有一个基本的策略,水平点在2500左右,如果卖出这样的策略有没有止损方案?
中衍期货:目前来看没有止损。
林昌兴:第二个问题,你讲的这些套利策略,有没有想过在执行上,是看到了再执行还是策略上计算,直接让程序做?
中衍期货:一般都会先计算再进行。比如说我们的单边策略,就是我们的手算,没有程序化。
林昌兴:你讲的套利方式,如果有套利空间,不同的序列要去做套利的话,基本都要用程序化,交易成本够了马上就做成交的动作,这两个策略都很胆大的,但是要心细才能够获利。
主持人:有请五位评委对中衍期货代表队打分,一号评委7.8分,二号评委7.3分,三号评委7.1分,四号评委7.5分,五号评委8.8分,中衍期货最终得分是7.7分。
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