柳宇宁，高级黄金分析师，现任经易金业有限责任公司副总经理。
对柳宇宁来说，2006年的黄金价格无疑是令人难忘的，其惊心动魄程度前所未有。
“2006年5月份，在黄金价格快速上涨之时，市场人气已经被完全调动起来，随后的调整来得突然且快速，短短一个月的时间金价从终点回到起点，价格从730.2美元下跌至543美元，跌幅达187.2美元。其间，投资者的表现不尽相同，体现了投资情绪从乐观到失望再到悲观最后绝望的过程。5月15日，在金价从高位大幅下跌35美元时，市场失望情绪开始出现，但再等一等和抄底买入的心态还是占据了上风，行情也十分善解人意地出现反弹走势，最高探及716美元。随后金价出现破位下跌走势，经过第一波连续杀跌，价格在636美元水平止跌企稳。随着价格下跌和市场消息面向空方转化，悲观情绪逐渐占据了主动，价格在投资者砍仓盘的推动下再次下探并开始冲击600美元心理关口。在金价跌破600美元心理防线的时刻，市场完全陷入绝望之中，投资者的砍仓盘和少数新空资金一起涌出，金价在两个交易日内暴跌了60美元，完成了最终杀跌的程序。”
笔者的采访就从对黄金价格的判断开始。“黄金的商品和货币双重属性是投资者进行价格判断的基础。”柳宇宁说，从商品属性的角度分析，就是分析黄金的供求关系。黄金的供给是由矿产金、再生金、央行售金和生产商对冲四部分组成，矿产金指的是每年黄金的开采量，是黄金供给的主要方式；再生金指的是首饰等回收后再做成金锭投入黄金市场，而非以旧换新；央行售金是指各国中央银行和国际组织销售所持的黄金；生产商对冲是生产商利用现货、期货和期权市场进行保值的活动。黄金需求相对简单，分为消费和投资两个部分。黄金消费指的是用于首饰业及其他用金业如电子、装饰、医疗等行业的黄金；黄金投资则是指用于储备、储蓄或投机用的金条、金币等方面的黄金。从货币属性的角度分析，就是分析黄金在货币体系中的位置，不仅包括货币制度的变迁，而且包括目前的货币政策状况及其发展。这方面涉及内容众多，大到货币政策，小到经济体系的方方面面，都成为黄金价格变化的考虑因素。
“投资者应该在充分了解自己、了解市场的基础上，总结出一套切实可行的盈利模式。对于有现货背景的企业来说，立足企业生产经营制订出一套切实可行的套保方案是可行的选择；对于投机资金来说，系统交易模型和资金管理模型的建立是必经之路。”柳宇宁对欲进入黄金期货市场交易的投资者提出了上述建议。
即将在上海期货交易所推出的黄金期货，为投资者又提供了一个保值工具。柳宇宁认为，投资者如果在黄金期货市场进行交易，其拥有的同等价值的黄金资产将得到更加有效的保护，这是由黄金自身特殊的商品和金融属性所决定的。在国际市场中我们通常可以发现，大型的投资基金主要在股票、债券和外汇等金融市场进行大额的交易，但当经济形势并不明朗或本币贬值时，他们大多选择减少对金融或其衍生品的投资转而加大对商品市场的投入特别是增加黄金的持有量以确保稳定的经营收益与资产保值。因此，关注了解并合理利用黄金期货市场是现代企业经营和资产所有者必须掌握的技能。
那么，黄金期货合约与上海黄金交易所的TD合约有什么区别呢？“就合约本身而言，上海黄金交易所的TD合约属于现货合约，由于合约可以递延，所以也具有部分期货的功能，但是延期费与超期费的收取则大大增加了投资者交易的成本；而黄金期货合约没有延期费与超期费的概念，远月合约产生的远期升水可以体现黄金期货的远期价格，我们可以认为黄金期货合约对于普通投资者来说更加方便，操作性更强，本身的300克/手的标的物适合资金规模较小的投资者进行黄金期货交易，扩大了市场参与程度。”柳宇宁对记者提出的问题作出了如上分析。
期货市场在其诞生过程中，逐渐形成了两大最基本的功能：规避风险和发现价格功能。但是黄金由于其特殊的商品和金融属性，市场赋予了黄金抵御通货膨胀的功能以及财富象征的特殊功能。黄金生产经营者可以通过在期货市场进行套期保值业务，有效地回避、转移或分散黄金现货市场上价格波动的风险，同时也实现了资产的保值。柳宇宁以黄金期货交易为例，说明了黄金加工企业如何通过期货市场来规避价格风险。
对于用金企业来说，最为担心的是大量进货之后的价格大幅下跌。企业在市场销售旺季到来之前，如4月、9月、12月，都会大量进货，因为谁都不想失去这个旺季市场。但在大量进货的同时，企业的风险也成倍增加。因此，为了防止在大量进货之后黄金价格下跌造成损失，用金企业可以在进货之后在期货市场上卖出与进货量相同数量的黄金期货合约，这样一来，即使黄金价格下跌，用金企业也可以用在期货市场获得的利润弥补其在现货市场上受到的损失。在订货会结束之后，用金企业可以同时对冲掉期货市场的合约，从而达到资产保值的功能。当然如果黄金价格上涨，在现货市场获取的利润可以冲减期货市场的损失。
套期之所以能够保值，是因为黄金期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而他们的价格则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，黄金期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使黄金现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异应该接近于零，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。这样，用金企业通过期货市场就为生产经营买了保险，保证了生产经营活动的可持续发展。
“黄金期货交易还有利于市场供求和价格的稳定”，柳宇宁说。他解释，首先，黄金期货市场交易的是在未来一定时间履约的黄金期货合约，能在黄金一个生产周期开始之前，就使黄金的买卖双方根据期货价格预期黄金未来的供求状况，指导黄金的生产和需求，起到稳定供求的作用。其次，由于投机者的介入和期货合约的多次转让，使买卖双方应承担的价格风险平均分散到参与交易的众多交易者身上，减少了价格变动的幅度和每个交易者承担的风险。最后，节约了交易成本。黄金期货市场为交易者提供了一个能安全、准确、迅速成交的交易场所，提高了交易效率，有助于市场经济的建立和完善。
对柳宇宁来说，2006年的黄金价格无疑是令人难忘的，其惊心动魄程度前所未有。
“2006年5月份，在黄金价格快速上涨之时，市场人气已经被完全调动起来，随后的调整来得突然且快速，短短一个月的时间金价从终点回到起点，价格从730.2美元下跌至543美元，跌幅达187.2美元。其间，投资者的表现不尽相同，体现了投资情绪从乐观到失望再到悲观最后绝望的过程。5月15日，在金价从高位大幅下跌35美元时，市场失望情绪开始出现，但再等一等和抄底买入的心态还是占据了上风，行情也十分善解人意地出现反弹走势，最高探及716美元。随后金价出现破位下跌走势，经过第一波连续杀跌，价格在636美元水平止跌企稳。随着价格下跌和市场消息面向空方转化，悲观情绪逐渐占据了主动，价格在投资者砍仓盘的推动下再次下探并开始冲击600美元心理关口。在金价跌破600美元心理防线的时刻，市场完全陷入绝望之中，投资者的砍仓盘和少数新空资金一起涌出，金价在两个交易日内暴跌了60美元，完成了最终杀跌的程序。”
笔者的采访就从对黄金价格的判断开始。“黄金的商品和货币双重属性是投资者进行价格判断的基础。”柳宇宁说，从商品属性的角度分析，就是分析黄金的供求关系。黄金的供给是由矿产金、再生金、央行售金和生产商对冲四部分组成，矿产金指的是每年黄金的开采量，是黄金供给的主要方式；再生金指的是首饰等回收后再做成金锭投入黄金市场，而非以旧换新；央行售金是指各国中央银行和国际组织销售所持的黄金；生产商对冲是生产商利用现货、期货和期权市场进行保值的活动。黄金需求相对简单，分为消费和投资两个部分。黄金消费指的是用于首饰业及其他用金业如电子、装饰、医疗等行业的黄金；黄金投资则是指用于储备、储蓄或投机用的金条、金币等方面的黄金。从货币属性的角度分析，就是分析黄金在货币体系中的位置，不仅包括货币制度的变迁，而且包括目前的货币政策状况及其发展。这方面涉及内容众多，大到货币政策，小到经济体系的方方面面，都成为黄金价格变化的考虑因素。
“投资者应该在充分了解自己、了解市场的基础上，总结出一套切实可行的盈利模式。对于有现货背景的企业来说，立足企业生产经营制订出一套切实可行的套保方案是可行的选择；对于投机资金来说，系统交易模型和资金管理模型的建立是必经之路。”柳宇宁对欲进入黄金期货市场交易的投资者提出了上述建议。
即将在上海期货交易所推出的黄金期货，为投资者又提供了一个保值工具。柳宇宁认为，投资者如果在黄金期货市场进行交易，其拥有的同等价值的黄金资产将得到更加有效的保护，这是由黄金自身特殊的商品和金融属性所决定的。在国际市场中我们通常可以发现，大型的投资基金主要在股票、债券和外汇等金融市场进行大额的交易，但当经济形势并不明朗或本币贬值时，他们大多选择减少对金融或其衍生品的投资转而加大对商品市场的投入特别是增加黄金的持有量以确保稳定的经营收益与资产保值。因此，关注了解并合理利用黄金期货市场是现代企业经营和资产所有者必须掌握的技能。
那么，黄金期货合约与上海黄金交易所的TD合约有什么区别呢？“就合约本身而言，上海黄金交易所的TD合约属于现货合约，由于合约可以递延，所以也具有部分期货的功能，但是延期费与超期费的收取则大大增加了投资者交易的成本；而黄金期货合约没有延期费与超期费的概念，远月合约产生的远期升水可以体现黄金期货的远期价格，我们可以认为黄金期货合约对于普通投资者来说更加方便，操作性更强，本身的300克/手的标的物适合资金规模较小的投资者进行黄金期货交易，扩大了市场参与程度。”柳宇宁对记者提出的问题作出了如上分析。
期货市场在其诞生过程中，逐渐形成了两大最基本的功能：规避风险和发现价格功能。但是黄金由于其特殊的商品和金融属性，市场赋予了黄金抵御通货膨胀的功能以及财富象征的特殊功能。黄金生产经营者可以通过在期货市场进行套期保值业务，有效地回避、转移或分散黄金现货市场上价格波动的风险，同时也实现了资产的保值。柳宇宁以黄金期货交易为例，说明了黄金加工企业如何通过期货市场来规避价格风险。
对于用金企业来说，最为担心的是大量进货之后的价格大幅下跌。企业在市场销售旺季到来之前，如4月、9月、12月，都会大量进货，因为谁都不想失去这个旺季市场。但在大量进货的同时，企业的风险也成倍增加。因此，为了防止在大量进货之后黄金价格下跌造成损失，用金企业可以在进货之后在期货市场上卖出与进货量相同数量的黄金期货合约，这样一来，即使黄金价格下跌，用金企业也可以用在期货市场获得的利润弥补其在现货市场上受到的损失。在订货会结束之后，用金企业可以同时对冲掉期货市场的合约，从而达到资产保值的功能。当然如果黄金价格上涨，在现货市场获取的利润可以冲减期货市场的损失。
套期之所以能够保值，是因为黄金期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而他们的价格则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，黄金期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使黄金现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异应该接近于零，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。这样，用金企业通过期货市场就为生产经营买了保险，保证了生产经营活动的可持续发展。
“黄金期货交易还有利于市场供求和价格的稳定”，柳宇宁说。他解释，首先，黄金期货市场交易的是在未来一定时间履约的黄金期货合约，能在黄金一个生产周期开始之前，就使黄金的买卖双方根据期货价格预期黄金未来的供求状况，指导黄金的生产和需求，起到稳定供求的作用。其次，由于投机者的介入和期货合约的多次转让，使买卖双方应承担的价格风险平均分散到参与交易的众多交易者身上，减少了价格变动的幅度和每个交易者承担的风险。最后，节约了交易成本。黄金期货市场为交易者提供了一个能安全、准确、迅速成交的交易场所，提高了交易效率，有助于市场经济的建立和完善。
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