◎作者 | 菌爷◎来源 | 米筐投资（mikuangtouzi） 

已获授权截止2019年四季度，如果你还不理解全球“负利率债券”常态化究竟意味着什么？或者你甚至还不知道新一轮宽松已经全面开启。以下的文字可能恰逢其时。1经济寒风，束手无策？当全球进入四季度，经济基本面可谓是一盆凉水接着一盆凉水的向人们浇来。我们正在面临的十年紧缩周期向十年宽货币周期的“惨烈过渡期”，巨幅波动一直是常态。你能叫得上名字的国家，经济几乎全面扑街。欧美主要国家股市也都出现暴跌，不到半个月时间全球股市蒸发数万亿美元。10月最新数据公布，美国就业市场和实体产业PMI双双不及预期，一直作为欧洲经济“火车头”的德国，再一次下调经济的增长预期。机构预计德国经济今年将增长0.5%，2020年增长1.1%。相比之下，他们4月份对这两项指标的预测分别为0.8%和1.8%。龙头经济影响区域经济，特别是作为全球产业链的“需求端”崩塌，对于中国和印度这种上中游产业链的国家影响更为直接。几乎是在各国经济数据公布的同时，10月4日，印度央行将基准利率从5.40%下调25个基点至5.15%，大幅超出机构此前预测的降息5个基点。这已经是印度央行年内的第五次降息！此外，澳大利亚也在四季度落地年内第三次降息，日本央行在国庆期间也再次宣布，不急于退出宽松政策。降息！降息！再降息！全球已经从2018年的“宽松预期”转变为了实质上的“全面宽松时代”。一边是债务雪山创下历史新高；

另一边是经济依然很冷，大雪漫天飞舞，这个时候，对于利率的稍有不慎，都有可能引发“雪崩”。以上两张图表是2019年以来的全球贸易趋势和未来几个月贸易趋势的推演，显示一个明确的共识：四季度外贸要凉！也正是基于外部压力的超预期，国内进入四季度也开始紧急启动2019年新增基建“专项债的”的额度批复。不出意外的话，最快10月底四中会议，最慢也不会超过11月份，全国数万亿新增基建专项债就会适时推出。为了应对经济衰退的“顺周期压力”；也为了对冲不可避免的外部经济挑战，虽然也不至于太过忧虑，但如今这黑天鹅一窝一窝的飞出来，确实让人不得不谨慎对待。在此诚挚建议朋友们：少借钱，也少借给别人钱，四季度投资切忌满仓，要给自己和不确定性留一些余地。2悲观落地，刺激登场？悲观是刺激的发令枪。进入2019年三季度，特别是国内9月份再次降准落地之后，关于降息的落地早已不是什么秘密。在全国各主要城市房贷以及企业贷款开始按照新的利率之锚“LPR”后，其本质上已经拉开了未来利率调节的窗口。2019年9月28日的央行三季度重要例会上，对于未来货币的调节也有新的表述。会议上，首先是新增了“经济下行压力加大”的表述，而且明确提出要在四季度“加大逆周期调节的力度”。那未来除了基建专项债之外，降息有没有可能呢？有，但依然会很慎重。

降息，不止要考虑国内的需要。其实目前外部的流氓干扰，也对刺激有一定的影响。最大的顾忌还是“通胀”，尤其是二师兄目前还在涨价的现实情况下，就更需要慎重。还有一个重要的逻辑是，国内与国外的实际利率差，也就是两国之间的息差，主要是指中美两国的息差。从现实情况来看，我们的利率并不高，对比中美两国10年期国债收益率，从2018年下半年到现在，是出现背离的。也就是说，从实际利率来看，我们即使要降息，也需要等待美联储降息操作持续一段时间之后，我们才会有降息的紧迫感。正因如此，我们面对全球各国多轮降息操作之后，央行行长易刚依然给出了比较淡定的表述：“中国并不急于进一步宽松”。▲中美10年期国债利率背离在此大家需要注意一个问题：虽然我们这次在全世界是最有定力的，一方面说明我们经济有韧性，手里面工具多；另一方面其实也在宣告悲观现实和宽松时代的确定性。日子都不好过，都想尽快呵护一下冻伤的经济，只是节奏不同罢了。3战斗再起，泡沫依旧？抄起家伙抢存量的年代，每个人都需要打起十万分的精神。因为你既要知道宽松时代有结构性泡沫的肉，也需要时刻警惕躲避割韭菜的联合收割机什么时候入场。

有些人说：“我啥也不干不就行了”。大兄弟，利率都成负数了，而且是很多主权国家养老基金在持有“负利率债券”，可想而知大家该有多悲观。什么时候会去买负资产？那是到了全面比惨的阶段，瘸子里面挑将军，大家都不挣钱，那就比比看谁赔的更少了。啥也不干不行，投资买资产，好的真是少之又少，天量的存量货币，如何跑赢通胀？如何实现家财长旺？几乎是不可能的事情。全球债务244万亿美元，全球GDP才86万亿美元，也就是说，全球债务已经膨胀到GDP的三倍还要多，在这其中负利率债务就高达15万亿美元。▲国家养老金配置负利率资产这意味着什么？目前新增财富值已经很难再维持债务的扩张了。所以才会有负利率资产的出现，因为这个世界有成本的负债已经有相当一部分人背不起了。这就有点类似于，一个人债务杠杆的极限是刚好能够维持债务的成本，还想负债的话，除非利率是负的。举个例子，你月薪1万，而你的生活和房贷支出也是一万，每月都是月光族，这个时候你的债务就处于一个非常危险的临界点，如果发生意外的支出，那你的债务就可能有逾期的现实风险。复盘当下，好消息是宽松了，坏消息是我们背着一座史无前例的债务大山。

艰难困苦的路启程了，战斗再起，泡沫未止，只是这一次飞跃升阶的难度在变的越来越大。比的不仅仅是财力，还有你的体力、认知和学习升维的能力。个人的公司化趋势，社会债务扩张的极致，打破刚兑，居民破产常态化将是一个必然的自然演变。因为既然你都类公司化了，当然顺理成章的可以按照公司主体的法则来处理。可以肯定的是，宽松时代的总逻辑，依然逃脱不了“结构性泡沫造富”的套路。泡沫，一种市场经济冲锋陷阵奖励机制的伴生现象，只是有的成了成本，有的人得到了增益。周期宿命，躲不开，逃不掉……