时娜 

　　主营房地产却要跨境收购风电传动设备龙头，手头不宽裕却准备拿出百亿左右的并购资金……新光圆成(14.760, 0.00, 0.00%)瞄准港股公司中国传动的收购预案一发布，就引发诸多讨论。

　　更惹人关注的是，新光圆成年初在股价高位停牌，控股股东质押比例接近97%，而流通股东榜上则满是资管、信托计划。当前市场氛围下，公司复牌后，这一收购方案能托住股价么，又或者，公司股价走势对本次收购将产生怎样的影响？

　　疑点一：找到的真是优质标的吗

　　新光圆成本周发布重大资产购买预案，拟从港股上市公司中国传动（简称为“中国高速传动”）控股股东Five Seasons（丰盛控股全资子公司）手中收购51%至73.91%的股权，拟定收购价格为每股9.99元至11.25元（人民币），以现金支付。

　　中国传动究竟有何特别之处，吸引主营房地产（兼营机械加工）的新光圆成拟斥巨资展开跨境收购？且若本次收购成行，则中国传动将迎来两年内的第二次易主。

　　简单回顾，2016年9月，丰盛控股方面向中国传动全体股东提出自愿有条件股份交换要约，以“每2股中国传动股份转换5股丰盛控股新发行股份”的方式，收购中国传动所有已发行股份。至2016年底，收购事项完成，丰盛控股实控人季昌群成为中国传动的控股方，持股约占中国传动已发行股份的75%。

　　丰盛控股虽是一家业务遍及房地产、医疗保健、旅游、金融等多领域的综合企业，但其财务报表中盈利的绝大部分来自金融资产的公允价值变动，实业经营的盈利占比不高。2016年、2017年，丰盛控股分别实现净利润31.05亿元、22.67亿元，同期，公司利润表“重估盈余”却分别高达33.61亿、23.23亿元。

　　2016年底丰盛控股收购了中国传动，一度被投资者看好，认为是该公司“由虚向实”的重大转型。丰盛控股当时也曾踌躇满志地宣布“正式进军新能源装备制造业”。但时至今日，丰盛控股入主中国传动还不到两年，就拟出让后者51%至73.91%股权，可能将全身而退，这不免令人生疑。巨资接盘的新光圆成这次找到的真是优质标的吗？

　　疑点二：毛利率不稳会否影响盈利

　　对于中国传动，新光圆成十分看好，其收购预案中提到：中国传动是全球风力发电传动设备龙头企业，拥有强大的客户组合，全球前15大风电整机制造商（2017年合计新增装机容量占全球市场的90.8%）中，GE、广东明阳、Senvion、Suzlon、国电联合、重庆海装、远景能源、上海电气(6.340,0.00, 0.00%)、东方电气(7.370, 0.00, 0.00%)等均为中国传动主要客户。

　　但记者发现，中国传动的业绩并不稳定。如2013年，中国传动业绩就出现大幅滑坡，仅为6457万元；至2015年、2016年，公司业绩又连续突破10亿元大关；2017年，业绩再度下滑，至4.52亿元，当期销售毛利率降至26.32%，较2016年下降了整整7个百分点。

　　对此，新光圆成在收购预案中也坦言，国家政策已逐步开始降低对行业的补贴力度，如未