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　　内外因素共振 郑糖短期偏空

　　中国证券报

　　□本报记者 马爽

　　在震荡盘整多日之后，上周郑糖期货破位下行，主力1809合约周度跌幅达4.27%。分析人士表示，原糖急挫下跌以及国内直补政策传言，令市场空头情绪高涨，郑糖期价因此受累大跌。不过，考虑到目前国内糖价距离熊市周期底部越来越近，郑糖期价后市进一步下跌空间或有限。

　　期价再创阶段新低

　　上周，郑糖期货遭遇重挫，主力1809合约低开后震荡下探，最低至5238元/吨，创下2015年9月以来最低水平，盘终收报5248元/吨，周度跌234元或4.27%。

　　瑞达期货分析师表示，就国际糖市而言，外盘ICE期糖呈现冲高回落态势，前期巴西卡车罢工事件，使得巴西出口糖量减少，进而使得全球白糖(5292, -13.00, -0.25%)供应量有所缩减，从而提振原糖期价。但巴西雷亚尔大幅贬值，使得原糖急挫下跌。

　　另有业内人士表示，从国际市场来看，目前，巴西罢工对其食糖生产和出口的影响已经陆续恢复，同时泰国的出口在继续推进，印度产量大增后的出口对长期压力大，全球糖市依旧处于供应过剩的格局。国内方面，2017/2018年制糖期，除云南省有一家糖厂尚在生产外，其他省（区）糖厂均已经收榨，由于内外糖价价差较大，走私糖可能冲击国内市场。此外，6月6日-8日国家发改委价格司赴广西调研糖料生产等相关情况，直补政策的推出预期令市场承压。

　　此外，数据显示，截至2018年5月底，本制糖期全国共生产食糖1030.63万吨（上制糖期同期产糖928.78万吨），比上制糖期同期多产糖101.85万吨，其中，产甘蔗糖915.66万吨（上制糖期同期产甘蔗糖824.07万吨）；产甜菜糖114.97万吨（上制糖期同期产甜菜糖104.71万吨）。本制糖期全国累计销售食糖574.67万吨（上制糖期同期528.63万吨），累计销糖率55.76%。

　　短期市场情绪偏空

　　华泰期货分析师范红军则认为，五一过后，国内糖市处于短期磨底阶段，近期甘蔗直补传言打压了糖价，市场也陷入恐慌中，目前国内进入了糖市的“至暗时刻”，距离熊市周期底部越来越近。对于短期投资者，可以利用传言进行逢高抛空操作，而对于长线投资者而言，目前已具备逐步轻仓买入条件，后期可以直接逢低买入远月合约，下方极限5000元/吨左右。　　对于后市，瑞达期货分析师表示，国内白糖市场而言，现货市场糖价变化不大，广西、云南糖报价相对小幅下跌；进口方面，由于5月22日后进口糖配额外关税将调低5%，按照目前的ICE原糖期价测算，配额外进口利润大致在600-850元/吨，配额内进口利润在2000-2800元/吨；但国内外的价差依旧比较大。而销区而言，沿海、西部等地区销售情况较差，主要是该领域受到走私糖的打击较为严重。对于缅甸关口，6月开始，入境者将开始录制指纹并且严禁携带实物，走私糖的把控加严；近期国家政府赶赴分析产区进行实地调研，引发直补政策的传言，空头情绪热涨。操作上，郑糖1809合约再次全面开启跌势，冲破前期震荡格局，后市跌势可待。

　　期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1年左右，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以先卖出虚值看跌期权，并赚取其时间价值，随后再直接买入虚值看涨期权博取收益最大化。月差方面，投资者可以逢高构建1809-1901以及1809-1905的反套组合，长期目标为远月升水200元/吨。

责任编辑：张瑶