金螳螂：2013年中期业绩快报点评 买入评级

金螳螂发布2013年中期业绩预告，报告期内公司实现收入增长30.59%、实现归属于母公司利润增长43.92%，点评如下：

公司中期业绩符合预期从数据分析的角度，我们之前提过“公司的规模效应已经不多”，这是公司利润增速从100%向40%过渡的主要原因之一，从而也是公司估值体系下降的主要原因之一公司仍能实现较快增长金螳螂有着公认的品牌、管理等方面的优势，我们认为公司规模效应递减和仍能较快增长并不冲突，目前估值水平可能已经反映了公司利润增速放缓的预期（不管这个放缓是由于规模效应递减、还是收入增速放缓）。

对于装饰行业龙头公司（如金螳螂），面临着极强的扩张冲动。
目前我们对于装饰行业的观点我们看好装饰行业的发展，行业上市公司大多将股东利益、管理层利益、员工利益很好的统一在一个方向，那就是收入、利润的快速增长；在能力方面，几个龙头公司目前有着显著的资金、人才优势，管理方面目前也未发现显著短板；行业方面，“禁建楼堂馆所”、“商业地产泡沫”等方面的提法并未影响该行业的消费属性和改善属性，行业市场容量不会陷入负增长的状态；从我们跟踪的情况看，装饰公司上半年跟政府对接的营销人员确实受到很大影响，但是其他方面尚好，总体上预计龙头公司订单仍然保持快速增长。

投资建议预计2013-2015年EPS分别为1.29、1.74、2.23元，估值水平为19、14、11倍，目前有较好的风险收益比，维持对金螳螂的“买入”评级。

风险提示后续增长仍然要求增量资金；业务属地化致使费用率上升。后续增长仍然要求增量资金；业务属地化致使费用率上升。