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　　沪铜(54900, -370.00, -0.67%)强势反弹铜板块大放异彩

　　中国证券报

　　□华泰期货 林蔚 梁学平

　　2017年12月以来，沪铜走势引人注目。12月7日至12月29日，沪铜主力1803合约累计上涨7.86%。A股方面，2017年最后五个交易日，受综合经济数据及海外各大机构对中国2018年工业消费量持有良好看涨的态度提振，申万以及有色金属指数累计上涨4.5%，同期上证指数上涨0.31%。展望后市，在铜价中长期看涨逻辑不变的环境下，预计未来半年铜板块大概率出现正收益。

　　根据SMM（上海有色网）数据显示，12月铜下游行业PMI综合指数终值为50.93，较预期初值增加0.78，继续位于荣枯线以上，12月铜下游行业整体消费稳中有升，其中电子行业、交通行业和家电行业处于生产旺季，消费增加显著，从而带动铜下游行业PMI综合指数保持在荣枯线以上。12月综合生产指数为54.01，综合采购量指数为44.58，12月综合生产指数仍位于扩张区间，电子、交通和家电行业生产积极性较高。综合采购量指数回落至荣枯线以下，主要因临近年关，资金有回笼需求，因此企业基本以消耗自身库存为主，采购意愿不佳。

　　12月综合原材料购进价格指数为49.94，环比降7.11。进入12月，沪铜价格呈现先抑后扬走势，低位至51000元/吨附近，下游企业逢低补库存力度加大，后期铜价自低位持续攀升，企业畏高，采购积极性明显回落。

　　12月综合原料库存指数为38.57，铜下游企业原料库存环比减少，临近年关，企业进入结算阶段，资金有回笼需求，为降库存，企业多消耗自身原料储备，采购意愿下降，综合产成品库存指数为43.34，下游企业成品库亦有所减少。

　　根据12月29日SMM现货数据显示，上海电解铜现货对当月合约报贴水230元/吨至贴水160元/吨，平水铜成交价格为55200元/吨至55280元/吨，升水铜成交价格为55220元/吨至55320元/吨。2017年最后一个交易日，沪铜已全面站上55000元/吨，并逼近56000元/吨，报价者越来越少，报价水平已显坚挺。

　　CFTC报告显示，截至2017年12月26日当周，投机者增加铜的净多单21828手至99520手，为2016年10月以来最高。　　现货成交冷淡，下游企业对于目前铜价并不太认可，贴水程度逐日加大。加上国内产业链价格传导不顺畅等原因，铜价的过快上涨极大地推高了下游的加工成本，使得净利润进一步降低。年底的宽幅震荡行情也让不少铜下游企业减少库存积累，主要消耗库存为主，使得SHFE铜库存持续保持在低位。在下游需求稳中回升的前提下，2018年一季度铜补库存信号明显。短期美元指数有望受到宏观数据影响，低位反弹对大宗商品有一定的压制作用，且随着多头炒作热情逐渐消退，沪铜多头落袋为安的谨慎情绪愈发的浓厚，12月29日收盘前行情反应比较明显。由于2018年元旦假期期间没有过多利好影响，短期沪铜有望出现技术性回调。

　　展望后市，2018年伦铜走势将取决于智利供应和中国需求；对于工业金属市场而言，中国在2018年将再度扮演至关重要的角色，净多头的增加也证明海外机构对于中国消费需求看好，中长期来看，铜价重心将逐渐上移。