A股价值投资是主基调

　　上周，期指市场再度迎来分化走势，全周上证50期指（IH）及沪深300期指（IF）上涨2.85%、1.95%，中证500期指（IC）仅微涨0.01%。在把握方向的同时，投资者更应该踏准品种的节奏。

　　经济韧性仍是主要支撑

　　从市场心态上看，在地方房地产政策“松绑”、美国税改通过等消息刺激下，市场对今年经济的悲观预期出现修复，助推大市值品种继续出现上行。上周国务院总理李克强在海外出访时也表示，预计2017年中国GDP增长6.9%，这一数值略高于市场预期。上周公布的通胀数据显示，CPI数据1.8%，仍处偏低水平。因此，宏观面仍处于“通胀低，增长稳”阶段，这对股市利多。

　　上周五，去年12月货币信贷数据出炉，其中M2增速再创历史新低。同时，新增人民币信贷也大幅回落，并低于预期。我们认为，去杠杆以及需求回落是主因。不过，在年底时节，流动性存在一定的季节性因素，例如信贷额度紧缺等。预计后期在新的一年新额度启用后，新增贷款数据或企稳。本周将公布去年12月宏观数据，其中地产、基建投资是市场预期经济增长的关键指标。此外，制造业投资企稳回升、消费稳定运行以及工业生产、投资的结构性变化等因素，是市场预期新经济增长动能的重要因素。

　　价值行情驱动  期指分化延续

　　在监管政策方面，上周末银监会网站发布《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》，出台了质押新规、整治银行业乱象规定。政策的出台对市场情绪的冲击力度已经十分微弱。且这一类新规往往具有过渡期，正式实施是一个缓慢的过程，难以反映到一两天的市场走势中，无法扭转整体运行节奏。

　　元旦假期后第一周，创业板指数领涨各大指数。但从随后一周来看，白马龙头的风格重新来袭。不过，上证50指数(3046.2665, -2.54, -0.08%)与创业板指数走势差异巨大。我们认为，2018年A股价值投资风格延续，期指品种间分化或先大后小，由强到弱。预计期指IH、IF上半场将继续趋势性上涨行情，下半场转为宽幅振荡，IC全年将宽幅振荡。目前市场正处于上半场龙马价值行情当中，小市值品种估值水分也在不断被挤出。由于一线蓝筹性价比削弱，资金将开始慢慢切入具备成长性、估值又较为合理的二线蓝筹品种，助推风格的均衡化。那些无业绩支撑的中小市值品种，将继续遭到投资者抛弃，丧失流动性。因此，整体操作上，IH、IF上半场以趋势追随策略为宜。IC操作上，以高卖低买波段操作为妥。

　　综合来看，我们认为期指目前仍处于经济预期改善、通胀偏低的利多时间段。不过，技术面看，主要指数连续收阳，短期也不排除存在振荡整理可能。整体看，今年上半年蓝筹仍将维持强势行情，IH及IF的多头行情将延续。

　　（作者单位：国泰君安(18.820, -0.04, -0.21%)期货）

责任编辑：张瑶