货币供应量增速再创历史新高,M1、M2增速“剪刀差”继续扩大:

　　M1、M2同比分别增长34.63%和29.74%,M1与M2增速间的“剪刀差”进一步扩大至4.89个百分点的历史最高值。

　　11月人民币贷款增长稳健,贷款结构持续改善,外汇贷款增势强劲:

　　11月新增人民币贷款2948亿元,环比略有增加,贷款余额同比增长33.8%;新增贷款高于多数年份同期水平;

　　11月外汇贷款增势强劲,新增外汇贷款166亿美元,外汇贷款余额同比增长51.47%,主要与进出口复苏和人民币升值预期有关;

　　贷款结构继续改善:票据融资减少 1085亿元,一般性贷款增加4033亿元,将推动净息差继续回升;

　　贷款增长仍主要由居民和企业中长期贷款推动,11月新增居民中长期贷款2012亿元,创下年内第三高点。

　　居民存款增速持续下降:11月新增人民币存款5824亿元,人民币存款余额同比增长28.19%。11月存款增长主要来自于非金融性公司存款,居民存款仅增加533亿元,居民存款增速降至19.85%。

　　央行公开市场操作力度加大,货币政策维持稳健。

　　银行业:维持增持评级我们认为银行业基本面景气向好,相对于大盘估值优势明显,维持银行股增持评级。前期制约股价表现的不确定因素主要是明年的大行再融资。

　　从基本面来看,行业景气正处于上升通道,盈利重回稳健增长。在2010年银行规模稳健增长、货币政策稳健和通胀及加息预期推动的净息差持续回升、信贷成本低位平稳略升等因素的推动下,2010 年净利润增长将达23%。11 月CPI 已同比转正,将使通胀预期进一步增强,并由此带来资金活期化和市场收益率的上行,这与下半年以来贷款结构的持续改善一起都将推动息差回升。

　　以 2010 年的盈利预测来看,上市国有大行、股份制银行、城商行的动态PE 为别为11.39 倍、12.9 倍和18.75 倍,动态PB 分别为2.11 倍、2.24 倍和3.09 倍。我们认为2010 年我国银行股合理的平均PE、PB 有望达18 倍、3.3 倍,银行股估值提升空间较大。

　　在个股选择方面,兼顾银行成长性和金融创新两大选股思路,继续“长驻主线,游击辅线”的投资策略,主线为深发展、兴业、南京、民生、工行;辅线包括招行、浦发和中行。国泰君安证券股份有限公司