标题：救市***仅够数　欧债危机未止咳

产评：欧盟领袖经过十小时会议，炮制出一套针对债务危机的综合救市方案，涵盖希腊削债、银行资本重整及金融稳定基金扩容三大环节，总算交了功课。其实，客观形势根本不容许他们谈不出成果，因为市场肯定无法承受峰会失败的震荡。可惜综观救市规模，***只属仅仅够数，加上未有具体细节，谈不上止得咳。

上述三个环节可说互相紧扣，其中又以希腊削债是重中之重。原因很简单，如果不能确定削债规模，持有大量希债的欧洲银行将无法计算损失，不可能估量需要增加多少资本来填补，也就无从确定金融稳定基金还剩多少钱和需要扩容多大，才足够担保其他欧猪国债的潜在损失，更别说阻止危机扩散。从中不难看到，对希腊削债的判断有任何失准，便会一子错满盘皆落索。

欧盟与银行业代表不断讨价还价后，确定希腊将削债五成，涉及约一千亿欧元，目标是在二○二○年把国债占本地生产总值的比例降至百分之一百二十。虽然削债看似相当狠​​，但仍然有过度乐观的危险，假设了所有银行均愿意参与，而希腊亦能顺利削赤和出售国有资产，让负债逐步减少，经济在几年后重拾升轨。以当地目前的形势来看，恐怕是一厢情愿。

此外，希腊削债先例一开，其他欧猪国家将来无力还债，顺理成章亦会以削债来减轻负担。欧猪五国之中的爱尔兰及葡萄牙早已失守，意大利及西班牙亦危危乎，谁能保证不会走到削债这一步。欧洲银行管理局估计，银行业需要额外增加资本约一千亿欧元，规模刚好与希腊削债涉及的金额相若，而且资金从哪里来？政府会否包底？现在还未清楚，又怎能说已为银行业筑起坚固的防火墙呢？

按照欧盟领袖的构思，在希腊落实削债及银行准备好增资之后，规模达四千四百亿欧元的金融稳定基金，便可全情投入为其他欧猪国债提供损失担保，以免债市出现违约恐慌。不过，在扣除已有的支出后，基金实际只有约二千亿欧元可动用，如像市场所说将担保两成损失​​的话，即是可作五倍杠杆，把规模扩大至一万亿欧元。这数目看似巨大，实际只及西班牙及意大利国债总额的四成。

事实上，金融稳定基金要玩杠杆来以小博大，反映欧盟成员国不愿意或无能力再注资。如果债务危机真的到此为止，不再恶化，救市资金或许还够用，可是在缺乏具约束力的财政联盟底下，谁敢说欧猪国家能如期实现削赤减债、重振经济，稍有差池便会再爆恐慌。换言之，最新出炉的救市方案，不足以化解危机。