事件描述
本篇报告主要目的是梳理
聚龙股份的投资价值,旨在探讨其长期投资逻辑,借此回答市场对其成长持续性的质疑。
事件评论
聚龙股份高成长是否可持续?
聚龙股份在资本市场上创造了耀眼的成绩,但其成长持续性仍然受到部分投资者的质疑,认为聚龙股份作为一家硬件设备商,受益行业高景气,在经过两年高成长后,未来公司高成长性将难以为继。本篇报告主要目的是对聚龙股份的投资价值进行梳理,旨在探讨其长期投资逻辑,借此回答市场对其成长性的质疑。我们认为,聚龙股份是
创业板中难得的具备高成长性的优质公司,其投资价值可以归结为以下四个方面:第一,央行对人民币流通中“
金融安全,责任清分”的大力推进是纸币清分机行业得以快速发展的根本驱动力。长期来看,货币反假和纸币清分这两项政策具备很强的延续性,且央行在这两方面的政策力度有不断加强的趋势,因此,行业增长的根本动力具备可持续性。
第二,纸币实现“全额清分”将成为纸币清分机行业加速增长的强心剂。人民币全额清分政策的强制实施使得在柜台上收付的原本没有经过清分的纸币纳入到清分行列,开辟了新的增量空间,加快了小型纸币清分机在网点柜台的布放速度。未来五年,小型纸币清分机将进入加速发展阶段。
第三,行业高景气的背景下,聚龙股份将通过“进口替代”和“人工替代”两种途径取得超越行业增长的发展。一方面,聚龙股份通过“进口替代”不断扩大市场份额;另一方面,在商业
银行满足现金全额清分的要求下,市场对效率更高且能够有效降低人力成本的纸币清分设备需求日渐显现,“人工替代”成为聚龙深挖市场需求的下一个切入点。
第四,从“硬件”走向“软件”解决聚龙成长天花板问题。目前,聚龙仍是一家硬件设备商,当银行现金处理的设备需求基本满足之后,聚龙必然会面临成长天花板问题。然而,聚龙早已为未来解决成长瓶颈问题做了充足的准备,人民币流通管理系统将助力聚龙从“硬件”走向“软件”,完全打破其成长天花板。
“金融安全&责任清分”是清分机行业发展的根本驱动力。
纸币清分机具备两个最重要的功能:清分和鉴伪,而金融安全和保持人民币整洁度是央行一直高度重视的人民币流通中两项最为重要的工作,由此清分机成为备受央行推崇的现金处理设备,且持续受到央行政策的支持。
第一,从纸币“七成新”标准,到《不易流通人民币挑剔标准》,央行对流通中现钞的整洁度要求越来越高,而这成为直接刺激商业银行布放清分机的政策驱动因素之一。
维持“推荐”评级。
预计公司2012-2014年EPS分别为0.79、1.19、1.68元,当前股价对应的PE分别为40.45倍、26.94倍、19.04倍,维持“推荐”评级。