标题：无崖子：文交所催生域名电子交易 标的创新重在占垄资源

       艺术品集成电子化交易模式在引入邮币卡后虽然在交易规模上发展迅速，但并未有效解决因低价值标的同高交易活跃度的电子盘，因兼容性不足而酿生的暴涨暴跌问题。

　　我本人对文交行业标的物的创新工作一直都比较关注，艺术品集成电子化交易模式在引入邮币卡后虽然在交易规模上发展迅速，但应用发售模式设计出的邮币卡电子盘并未在此之下有效解决因低价值标的同高交易活跃度的电子盘，因兼容性不足而酿生的暴涨暴跌问题。

　　一

　　交易标的物创新

　　速度无法解决发展过程中的一切问题，也不能为平台在未来求索中寻得一处安身立命之所，尤其是当因速度衍生出的风险向社会释放时，平台所处位置便极为尴尬，有甚者可牵连生死。

　　上海文交所子平台依托融资关系设计明星勋章，陕西文交所利用传统艺术品二级市场作为风险释放出口接入回购机制，并通过发行同高价值评估藏品对标的低价交易标的来平衡交易活跃度和价值间的关系，着力消解暴涨暴跌。这是目前我看到在交易标的物设计创新上有为的两家。

　　我认为从行业演化端倪看，文交行业最终依托的是在我国GDP占比超5%的文创产业。邮币卡电子盘作为艺术品集成电子化交易仅仅处于文化资产证券的启蒙式进程之中。本年文交行业下行期引发出的行业交易制度（模式）之争，也突显了行业在成长阵痛期下困惑。

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　　在交易所行业，交易制度（模式）决定上层建筑。否定一个制度，也是从根本上否定这个行业，制度模式的完缺更多需要通过在实践中以渐进性方式来验证、补足。通过简单的“蛮力”方式全盘推翻有时好比作茧自缚。

　　二

　　域名进入文交所领域

　　对交易标的物创新式改革，便属于这类“渐进性”方式之一。域名以数字资产交易标的身份进入文交所领域，也是在本年年中。

　　数字资产的概念是自2013年比特币等数字货币在国内兴起时被推出的，我本人也曾作为国内第一批数字货币行业建设者发起过多项数字资产产业论坛和区块链项目的应用建设工作。

　　域名的法律定义目前还面临争议，一般以知识产权客体形式处理，同商标、著作权一样，域名权拥有知识产权属性。现在所谓的数字资产交易平台更多仍是文化产权交易的延伸，仍受国发【38】号文规制，对交易标的结构性创新也在为文化产权交易行业做加法，避免加剧眼下同质化竞争。

　　同邮币卡市场一样，域名的买卖市场由来已久，经过20年左右发展已非常成熟。2015年交易规模在120亿左右，对于大多数“米农”而言最大风险在于难以抵抗市场层面的流动性不足，引入电子化交易后，批量化交易受限于流动性不足的而无法规模化运作的问题将得到一定程度解决。

　　现有推动域名电子化交易的两家平台均有意规避38号文禁止份额化交易的政策红线。

　　以某中京字号平台为例通过将具备上市资格的顶级域名拆分成一定数量的二级域名的方式挂牌交易，虽解决了定价与发行问题，但因顶级域名下属的二级域名在理论上可以无限制拆分，且二级域名无独立域名权也无太多市场价值。

　　投资人在行使交割权利时无法获得交易标的所有权益，只有买入平台设定发行的所有二级域名，才能获得该二级域名对应的顶级域名的所有权。因二级域名可无限拆分，如遇平台上市条款不规范或平台虚增发行量当中风险普通投资人或难承受。

　　此种交易模式仍有变相份额化的痕迹，在政策不确定的文交市场和交易场所行业，我不太认可该模式的可持续性。

　　郴州字号设立的域名电子化交易平台，对邮币卡电子化交易、运维模型进行了一定程度改进，通过直接交易顶级域名解决了中京字号平台尚未全面解决的权益归属问题。因顶级域名品相各异价值不一，同时直接交易顶级域名对平台控制行业域名资源能力提出了较高要求。

　　从该字号平台首批上市域名品种来看，均为投资价值偏低的四声五数国内后缀域名，市场价值多在百元千元级别，以弥补市价同发行量间的平衡。

　　对平台自身而言，直接对顶级域名进行交易是有门槛的，其掣肘之处在于对相关域名的资源的占垄能力，域名因排他性唯一性，发展至今具备相对品相的价值域名已几成垄断之势，如行业扎根浅薄，上市品种规模无法达到一定层次，只能通过便宜方式如拆分二级域名来切入。

　　域名电子化交易尚处滥觞期，开放的电子化交易能帮助先声平台打破现有交易体系效率低下，流动性过差而形成的梗阻藩篱，迅速聚拢已有域名资源，为拿到某后缀品类域名的定价权及为域名电子化交易行标建设预埋伏笔。

　　从“郴州”字号平台对外公开的相应批文来看，其合同主体公司批文仍有待补足，另须指出一点的是商务厅批文并不适用于当前权益类交易场所。

　　域名电子化交易在退出和风险保障机制设计上因借鉴邮币卡电子盘，尚有发挥空间，电子化交易对域名传统交易市场演进的金融本质是增设杠杆，邮币卡因价值容量与交易活跃度脱离后产生的暴跌暴跌现象在域名电子化交易过程下或难以避免。