原创 后山客观点 后山客漫漫谈 2023-09-05 02:30
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我们知道资本市场趋势的运行最大的影响因素就是资金的进出，其他的消息、政策、事件都只是影响其波动。
加密市场此轮熊市最最直接的原因就是美联储的货币政策带来的资金紧缩，这个表现在三个方面：加息、缩表、新发行国债。
首先说说加息，它决定了资金的成本，如果利率太高大家把钱存在银行吃利息，钱的流动减少，这样资本市场自然就回落了。如果利率太低，大家就用钱生钱，杠杆加上，市场上钱就多了，资本市场就会上涨。
现在的利率已经在5.5%左右，大家把钱存起来就能获得比较高的无风险收益，干嘛去冒风险呢？所以资金持续紧缩。
下图是近几十年美联储的货币政策，可以看到08年金融危机后，最近十几年美联储总体保持量化宽松的政策，维持较低的利率水平。在2016-2019年，美联储进行过一轮加息，但是2020年的疫情打断了这个进程。
实际上，即使是加息，2016-2017年资本市场都还表现不错，股市、加密市场都是牛市。直到2018年，股市跌了，加密市场也熊市了。这个期间美联储开启了：缩表。
咱们再来说说缩表这个事情。加息、降息对资本市场的影响往往有滞后性，因为利率的变化不会立马改变企业的盈利状况，只要还有不错的利润，企业依然保持扩张，市场上的资金也未必会立马减少。但是缩表就不同了，缩表简单理解就是美联储把手中的证券抛售换回资金，这样立马就能减少市场上流动的资金。
下图是08年后，美联储的资产负债表走势。
从图中可以看出，08年金融危机后，美联储总体保持扩表的状态，这也是美股一直牛市的原因之一。在2018年开启的缩表，资本市场可以说是“立马”转跌进入熊市。2020年疫情，美联储资产负债表直接翻了一倍扩表了4万亿美元，疫情后的牛气冲天。
2022年初，又开始了缩表，此次缩表比较快速，中途经历了硅谷银行暴雷，美联储释放了3000亿美元救市，但很快又把释放的资金收回来了。
从以上就能看出，无论是加息还是缩表，幅度都远大于上一轮周期。所以资本市场的资金不断紧缩，流动性越来越差。
还有一点是，6月初美国国会通过了新一轮的债务上限法案，美国财政部又可以发行新国债补充资金了，近几个月抽离的资金在1万亿美元左右。此举加重了市场资金的紧缩程度。
加息、缩表、发行新债的宏观背景下，资本市场很难出现趋势性牛市。
这才是根源。