本报记者 于晓娜
“在90年代的牛市中，投资似乎很简单。但是如今，情况变得不一样了。很多投资者感到自己只能按部就班，没办法很快速实现自己的想法。对那些想操纵市场、久经沙场的投资者以及专业投资人来说，重要的是找到与众不同的方式。他们希望能够找到一种投资策略，可以使他们超越传统，并拥有能够调节策略的能力。显然，Profunds是适合之选。”Profunds 集团在其网站上的“自我宣传”听起来相当吸引人。
11月8日，国内媒体集体关注的一个话题便是：随着Profunds集团最新推出的UltraShort FTSE/Xinhua China 25 ProShares(AMEX：FXP，以下简称“FXP”)在美国交易所挂牌，美国的投资者开始通过这个ETF产品，做空中国。
这个话题值得讨论的意义在于，FXP的推出，让境外普通投资者也可以像机构投资者和对冲基金们一样，做空中国。
“预计很多投资者对能够通过简单易行的方式做空中国股市有强烈的兴趣，”Profunds集团旗下专门提供做空ETF产品的Proshares主席兼CEO Michael Sapir说，新华富时25指数过去5年增长了600%，而目前已经出现了大量有关中国泡沫可能性的讨论。
与FXP一同推出的还有一只做空日本股市的ETF，即UltraShort MSCI Japan(AMEX：EWV)。
做空玩家？ 即便是在全球ETF行业内，Proshares基金都显得有些特立独行。
Profunds集团从1997年就开始通过复杂的投资策略，以放大或者获得反向投资效应。根据该公司年报，目前，Profunds集团所管理的资产总规模为168亿美元，其中纯粹做空放大型的Proshares基金系列占比已经超过一半，换句话说，Profunds集团已经是一个善于做空的ETF纯提供商。
根据理柏的分类，大部分Profunds的基金属于加强型指数基金。换句话说，“我们把指数的概念运用得更进一步。”即除了跟踪大量知名市场指数的波动之外，Profunds还提供能够放大所跟踪指数每日变动的基金，以及与所跟踪指数能够反向变动的基金。
而Profunds旗下Proshares基金公司则宣称自己是一个“不循规蹈矩的公司”。紧盯最流行指数，专司做空，而且是不同方向、不同比例的做空，是Proshares的强项。该公司旗下的两大类主要做空ETF产品包括普通的同比例做空产品，以及有2倍杠杆的做空产品。
换句话说，Proshares是专门提供做空以及放大型ETF的产品系列，主要追踪的都是最受欢迎的市场指数，比如标准普尔500指数、新华富时、MSCI、道琼斯指数等等。该系列自从2006年6月份开始推出，运作一年来似乎非常成功。
而实际上，从2007年10月25日开始，Proshares才正式推出全球性的做空ETF，也是美国唯一的做空放大型ETF系列，在此之前，该公司推出的都是跟踪美国本地市场的指数ETF。
不足一个月的时间，Proshares一下子推出了6只全球做空ETF产品，似乎显得有些疯狂。
这6只产品包括做空MSCI EAFE指数(反向收益)、做空放大MSCI EAFE指数(反向双倍收益)、做空放大MSCI新兴市场指数(反向双倍收益)、做空放大MSCI日本指数(反向双倍收益)和做空放大新华富时25中国指数(反向双倍收益)。
至此，该系列ETF囊括的资金规模已经超过了90亿美元，共有58只做空放大型ETF。
用Michael Sapir的话说，做空策略通常是机构投资者和对冲基金采用的投资策略，但推出做空ETF产品Proshares系列，可以让更多投资者享受做空的巨大收益。
2倍杠杆 值得注意的是，与传统指数基金不同，FXP在扣除管理费和开支以外，寻求两倍于基准指数的当日表现。
比如，如果新华富时25指数某天上涨了1%，那么FXP的资产净值就应该下跌2%，当然，如果某天新华富时25指数跌了1%，那么基金的净值增长2%。
为什么反向放大型ETF能够使投资者获得双倍收益或损失呢？
实际上是因为每只这种产品都使用了2倍的杠杆。对很多对冲基金来说，使用杠杆并不罕见，Proshares只是把杠杆策略运用到了ETF之中，对那些“急于求成”的投资者来说，非常适合。
举例来看，根据2007年5月31日Proshares公布的年报，其超短标普500指数ETF，就是通过股票、金融工具或者二者兼用，以达到与标普500指数相反的2倍投资效果。当时，该ETF的股票仓位为零，而掉期协议占了总资产的-193%，指数期权合约占了-7%，合共约为资产的-200%。
除了放大效应之外，购买这种做空ETF的好处就在于，投资者不需要开立保证金户口就能进行做空，换句话说，买做空的ETF产品已经具有了做空股票或者做空市场的效应。
更加重要的是，相对于真正的做空个股或者做空指数来说，通过ETF做空较为安全，因为理论上说，做空个股或者市场的损失可以是无限的，需要不断追加保证金直至平仓，但做空ETF则最多是价格变为零，即损失现有投资的资金，无需追加资金。
股权分置改革以来，中国股市连续大涨，带动香港股市异常火爆，但近日却出现较大幅度的连续调整。股市的剧烈波动为该ETF产品增加了不少卖点。
该公司宣称，即便对那些长期看好中国股市的投资者来说，也不妨通过这个做空ETF在短期的市场波动中赚一把。
由于新华富时25指数包括了在香港上市的25只最大、流动性最好的中国股票，包括H股和红筹股，如中移动(0941.HK)、中石油(0857.HK)、工商银行(1939.HK)等，因此业界开始担心通过做空新华富时25指数而做空中国股票的FXP，是否将对阴霾不断的H股市场，甚至A股市场带来更大压力？
对此，西京投资管理香港有限公司董事总经理刘央表示，不是很担心该产品对中国市场的影响。理由是，11月9日，该ETF总规模还只有1190万美元，规模相当小，影响力不大，根本不足以对整个市场造成太大影响。
“而且，选择新华富时25指数做跟踪，也不特别具有代表性，因为只有25只股票，完全不能代表中国市场。”刘央说，只是在最近市场情况不太好的时候，这种带有投机色彩的产品出现，可能会对市场气氛有些影响。
同时，刘央认为，Profunds集团现在推出做空中国的ETF产品，也说明了境外投资者已经意识到做空获利的市场机遇，“境外投资者都已经在想办法做空了，中国市场自己的做空机制应该越早出来越好。”
按照设计，这只新的做空基金能够使其投资者在中国股市下跌时大举获利，当然也可以对冲或回避投资者所持有的中国股票风险。