标题：长期看黄金几乎没有投资价值

假如2006年5月买入黄金首饰，到如今究竟是赚了还是亏了？答案是亏了。当时国内黄金首饰零售价格大致是每克220元（千足金略高），而如今的价格仅为每克206元左右。

出于对美元长期贬值趋势的担心，许多人相信，由于金价与美元之间存在负相关关系（美元涨，金价跌；美元跌，金价涨），黄金是最理想的投资工具。在一些人心目中，未来的金价有望突破每盎司1500美元。就目前的金价来看，这足足有六成以上的上涨空间。

遗憾的是，居然有许多金融专家也持有上述观点，甚至连中国央行增加黄金储备，也被看作是基于类似的理由。

我必须说，上述观点过于片面。

我历来相信：读书不是学问，观察与思考才是学问（接近于佛三藏之戒、定、观的说法）。大多数读过书却学问尚浅的人，往往在观察与思考当中缺乏全面性，顾此失彼，片面地下结论。

上述关于黄金投资的观点便是如此。大家不要忘了，虽然国内金价与国际接轨，但是，作为影响国内金价的另一个重要因素，人民币汇率所发挥的作用显然不能被忽视。由于人民币与美元之间同样存在负相关关系（美元贬值，人民币升值；美元升值，人民币贬值），因此，在国际金价随美元贬值而上涨的同时，人民币升值足以成为打压国内金价的因素。

比如说，2006年6月初，国际金价为每盎司665美元，按每盎司大致等于31.1克折算，合每克21.4美元，再按照当时7.9∶1的人民币对美元汇率折算，合人民币每克169元。如今，国际金价大致是每盎司925美元，虽然累计上涨了近40％，但由于人民币对美元汇率降至6.83∶1，国内金价为人民币每克204元，累计涨幅仅为20％多一点。

值得注意的是，国际经验表明，追赶型经济体的超前增长通常会带来本币升值。因此，在预期未来国内金价的时侯，忽视人民币升值是不可原谅的错误。

鉴于人民币汇改最初3年的年均升值幅度超过5.5%，并考虑到自1970年起日元对美元汇率累计升值了近74％，由最初的360∶1升值到94∶1，年均升值幅度大致为5％，因此，未来10年，人民币的年均升值幅度为4％似乎不可避免。由此预计的2020年人民币对美元汇率大致是4.6∶1。

如此说来，即使国际金价未来10年能够涨到每盎司1500美元，但是，按照4.6∶1的人民币对美元远期汇率计算，那时的国内金价也不过是人民币每克222元。其中，按美元计算，国际金价在这一时期的累计涨幅为62％；而按照人民币升值预期计算的国内金价，累计仅为涨幅8.8％。