标题：中国邮票估值研究（四）：编年M 雏龙欲飞

中国邮票估值研究（四）：编年M

编年票品版块，由于多数品种发行量过大，而且绝大多数品种都曾恶炒套牢盘大形象极坏，是邮市臭名昭著的垃圾版块，打折品种多，盛产垃圾。但是，也就是这个已经存在了近20年的版块，目前市状，却完全的体现和反映和中国邮市目前的低估值情况。今特对92-09年的M(小型张、小全张)的估值情况进行了统计，具体统计情况请见后面跟帖。从表中，我们可以看到以下几点：

      一、编年型张(M)版块平均年溢价倍率为1.003，年溢价倍率低于1.03的有74个品种，占编年M的的76%，打折品种占一半一上，垃圾版块特性明显。 但是，也正是这一版块的垃圾特性，成为了中国邮市低估值状况的确凿证据。

此版块有点类似于股票的ST版块，业绩差（亏损），市场形象差（垃圾）。但是由于版块的总体估值明显偏低，随着邮品收藏投资热的兴起，这一版块的投资价值将日益凸显，可能会出现在行情兴起时，此版块涨幅较大的超过92之前版块，一些品种甚至上演类似于ST股乌鸡变凤凰的神话。ST股我们可以从大股东背景下手去寻找黑马的踪迹，邮票还是要从设计和量方面去研究其估值低估情况，低估越厉害的以后机会就越大。

      二、编年版块出现有些品种的套票年溢价倍率高于M的情况，如93毛泽东等，这在92年以前的票品中基本没有，主要是由于92年后邮政加大了M与套票的发行比例，出现M与套票发行量接近甚至超过的情况；而有些套票在后来的使用过程中消耗还比M要大些。

       三、编年票品年溢价倍率榜首的是07-17香港回归十周年全张，以目前市场价格计算得出其年溢价倍率为1.754。此估值情况超过了全国山河一片红和金猴、爱科学M，明显已有泡沫，时间久了自然会出现价值回归泡沫破灭情况，但也不排除在上升行情中会有所表现；其它年溢价倍率较高品种如铁路、贺禧一、鸟巢、火炬、神国万岁等，集中在近几年新品上，其价值也有待时间的进一步考验。建议投资者中长线投资的话，选热不如取冷，所谓贱取如珠玉，正常的价值回归也会使您获得较高的稳妥投资收益回报。

       四、从发行量来看，92-99的编年M多数发行量在2000万以上，97、98年发行量扩容明显，回归M达到了5000万枚成为了垃圾中的典型代表；而2000-2001年的编年M开始出现缩量，为1500-2000万枚左右；02年缩到1200枚左右，03年缩到1000万以内约850万左右，04、05年较03年略有增加多数为900万左右，06年有几个品种再次缩量至700左右，随后几年的M大多发行量在1000万左右（09年几个品种是估计的量）。由此可见，单从量上来讲，2000年以后的编年M，就目前估值而言，多数品种投资价值会高于后期的一些JTM。

     五、编年M的总市值约120亿元，仅相当于股市一支中盘股的市值；个品目前市值最大的也就7亿元左右，最小的市值只有3000万元左右。而要算到可流通盘就会更少。从这点上来讲，邮市确实不适合大资金运作，以小型礼品公司或专卖店的形式进行营销的战略行为倒是可行。

     六、编年M基本上每个品种都曾炒作，多数品种已经完成了探底开始了价值回归之路，这主要表现在8元、5元、3元面值的一些打折张上，目前价格较03年底的底部价格涨幅已经超过50%以上。少数品种仍处于徘徊，走势主要取决于少数炒作资金的运作动向。总体大势，以打折张价格为基石，下跌空间不会很大；上涨只是时间问题。

     七、简单分析下邮市炒作的特性。

     以贺禧一为例，发行量380万枚，市价18.5元一枚，目前市值7000万元。假设某庄有50万元和10万枚筹码，在大势初涨时欲运作拉升此品种。先挂单20元收购1万枚，大单一出，少有卖货，顶多只需花掉8万元收到4000枚左右；一周后，大势继续上涨，继续挂单求购22元收购1万枚，这时卖货人更少；如此继续，等拉到30元时，大约花掉30万元（均价25元）买到些货吧。底下，出货从24元就开始，各点派发，有人要就稍低于行价给你留水你到我这拿货，价格到30元时，均价26元卖掉了7万枚筹码，资金回笼182万元，。这样，我们可算下，假设庄10万枚筹码均价为15元，连现金一共200万元，运作下来，有现金182+20=202万元，货剩下4万多枚全是净赚。大势如稳定，继续稳住价格派发。

     较高位炒作时，虚收购实派发为特性，真正大卖单来了一律不接。另外，由于分散沉淀量至使可流通筹码并不会有很大比例，加上大势涨收购时的惜售效应，拉升价格其实是比较简单，大有四两拔千斤的杠杆效应在里面。但是，由于目前现存市场的投资者理性者还是居多，筹码的派发是个问题，即使在高位派出去了，给邮市带来的隐患还是很大的，九七就是例子，市场和多数参与者付出的代价是很沉重的。希望炒家和投资者能慎取。价值发现的理性投资和炒作，相对成功的机率就要大多了。

       未完请期待第五篇：小版。

说明一点，所谓的年溢价倍率，是指邮票从发行当年开始，每年的价格倍率系数。以金猴为例，目前金猴的年溢价倍率为1.475。也就是说，金猴涨到现在，如果不考虑市场波动情况，理想化的增值状态下是以年递增47.5%达到目前价格的。为方便说明情况我们取整按1.50计算，也就是说它80年8分，81年就涨到0.08×1.5=0.12，82年再涨50%价格达到0.18元，而83年再涨50%价格达到0.27元，依此类推，到2010年就涨到了目前的9000元左右。

以上目前市场价来源于雅趣型张/年票行情报价，按单枚市场价格对报价进行了小的修改，仅供参考，特声明。