标题：2011年：黄金牛市仍值得期待！

2011年的黄金可能仍主要受流动性忧虑与欧债危机影响，但这或构成金价上行的双重动能。2011年，市场将进一步聚焦以美国为代表的发达国家新一轮量化宽松对市场的影响。从目前情况来，美国会在11年上半年新增6000亿美元购买较长期债券，并且将到期的约2500亿美元再度用于购买。此外，奥巴马8580亿美元的减税法案获得全面通过，这相当于一个倍增的量化宽松刺激。故11年会是发达国家流动性泛滥的一年，流动性泛滥将进一步在黄金市场，大宗商品市场得到体现。

欧债危机可能进一步延续，但在汇率市场的投机价值将继续下降，如果市场还存在对欧洲金融动荡的忧虑，可能会在黄金市场得到最好的避险反应。此外，如果欧元在欧债危机背景下遭遇投机攻击的迹象不再明显，欧元区也将掀起刺激经济复苏的量化宽松狂潮，日本亦然。即2011年，全球流动性泛滥可能胜于10年。而新兴市场将受流动性泛滥困扰，一方继续对外发行货币购买贬值的美元以遏制不断升值的本币，另一方面，又必须对内收紧银根控制通胀。此外，还要继续扎紧阻止热钱流入的篱笆。故尽管11年新兴市场看似收紧银根，但仍将追赶全球货币发行的潮流，这将构成全球通胀压力，黄金将获得进一步提振。发达国家甚至可能陷入低增长高通胀的怪圈。目前有美国经济学家质疑美国依然在控制范围内的通胀指标，认为美国过于依赖房价指数的通胀指标严重失真，美国的实际通胀要比指标反应严重得多。而中国通胀指标则淡化房价影响。

11年，黄金仍将成为储备结构调整的宠儿，在11年信用货币进一步泛滥的时代，以中国为代表的外汇储备大国将继续加大黄金的储备需求，或直接加大国家储备，或积极倡导藏金于民。近几年，伴随中国黄金市场的进一步开放，黄金投资在民众心中的进一步深入，中国不仅直接加大了国家黄金储备，更是在民间大量储金。黄金在中国由消费情节向投资情节加速转移。中国需求将成为黄金投资市场的最重要力量。2010年，各商业银行进一步普及黄金投资业务；上海黄金交易所，上海期货交易所的黄金交易量继续大幅攀升；中国第一只投资黄金ETF的基金公司成立等，都标志着中国的黄金投资热潮尚处于加速增长期，距离饱和期还有相当差距。世界黄金协会预计，中国的黄金需求公吨数将在十年内翻番。而笔者预计，即便是实物需求方面，翻翻也用不了10年，5年即可大成实物需求的翻翻目标，实物投资将构成实物需求的翻翻动力。如果算上中国黄金保证金交易，在未来10年，每3年就会有一个翻翻。即当前中国黄金市场正处于高速发展时期，中国需求将构成全球黄金市场重要支撑。

地缘政治或将构成金市不确定性支撑，目前朝韩局势紧张，似乎在国际黄金市场中偶有避险反应。但伊朗核问题诱发的地缘政治因素才是影响黄金与原油价格的重要因素。不少观察家早已预期美国会对伊朗实施武力制裁，如果该制裁在11年付诸实施，必将形成黄金与原油价格新的推动力。但这存在较大不确定性，只是提醒投资者留意可能出现影响金市的一条新线索。

不要期望欧美央行售金或通过黄金衍生品市场来调控宏观金融，它们过去没有这样做，08年金融危机没有这样做，10年欧债危机期间没有这样做，11年也不大可能这样做。央行通过售金换取信用货币的做法在信用货币遭遇日益严重的信任危机时期显得非常愚蠢，直接动用印钞机就行。目前央行售金调控金融，就好像大户人家卖出祖传宝贝，希望帮助国家打压通货膨胀一样，结果好似向池塘里扔了块小石头，无法制伏搅动池水的大鱼。

此外，在流动性明显泛滥的大背景下，即便2011年美元汇率意外走强，也不一定对黄金与商品资源市场构成明显压力。且我们认为2011年美元延续贬值可能是大概率事件，2010年美元获得微小涨幅全赖欧债危机提振。关于此论点，笔者在11月10日文章《拷问当前黄金泡沫论》中有过详细阐述，目前再度作些引用：

在信用货币信用渐受质疑的今天，如果以完全金本位思维来看待黄金，黄金就不具备任何商品属性。即应以当前全球黄金存量来衡量全球经济总量。完全金本位下的黄金应该价值几何呢？据世界黄金协会统计，目前全球地上黄金存量为16.3万吨，其中首饰用金占最大比重，达到8.36万吨；黄金个人投资量为2.73万吨；各国黄金官方储备总量达2.87万吨；工业和其他用金量达到1.97万吨，其余数千吨不确定去向。目前全球已确认的地下存金量为2.6万吨左右，以目前黄金开采速度，可供开采10年左右。2009年全球经济总量为57.53万亿美元，其中美国经济总量为14.27万亿美元，占全球总量1/4。如果当前经济处于完全金本位，即需要用目前的全球黄金存量来衡量全球经济总量，即16.3万吨的黄金应该价值57.53万亿美元，即每吨黄金应该价值3.529亿美元。每吨黄金合计32150.72盎司，即每盎司黄金应该价值：352900000/32150.72=10976.4美元。目前全球年新增矿产金稳定在2500吨左右，即黄金存量的年增量为0.25/16.3＝1.5%的左右。世行预计2010年全球GDP增长2.7%。即如果以金本位思考，因为黄金存量的增长率低于全球GDP增长率，故金价应该在09年末定位于10976.4美元时，后市还应面临进一步上涨。故以完全的金本位思路来看待金价，定位在10000美元上方完全合理。

但金本位无疑仅是目前一些经济学家的期望。世界银行行长罗伯特•佐利克11月中旬曾表态，领先经济体应考虑重新实行经过改良的全球金本位制，为汇率变动提供指引。这说明尽管金本位目前只是一种期望，但伴随美元信任危机的加大，黄金趋于金本位的金融属性会进一步加强。在这种大前提背景下，黄金金融属性的进一步强化应该提振黄金不断进行价值重估走高，目前不到1400美元的金价应该是偏低的。10000美元金价的论点虽显得过激，但对金价变动方向的思考应该是正确的。

目前还有一种完全强化黄金金融功能的反向极端观点，认为黄金与美元铁定是反向运行关系，未来两年美国可能通过大幅打压金价来塑造强势美元，金价可能下跌至500美元，甚至400美元，笔者以为此论点似乎过于偏离金价分析方向。这里笔者并非否定未来2年美元不会宏观逆转走强，即便发生这样的情况，也定不会是利用主动大幅打压黄金来提振美元。黄金有可能从属美元的走强而被动下跌，但绝对不会成为助涨美元的主动推手。且如果伴随全球流动性的同比泛滥，汇率波动对金价不一定产生明显影响。

当前黄金虽具备很强金融属性，也在国家储备中占据重要位置，但当前黄金还不具备调节全球金融的功能。目前有市场人士将黄金的金融属性过于强化，认为美国大有通过黄金价格引导来调节全球金融格局的可能，我认为这有些“小马拉大车”的论调，甚至是“小马拉火车”的论调。以目前全球经济总量来看，黄金恐难担当调节全球金融的重任。虽黄金具备很强金融属性，但我认为或更应该将它当成为稀缺资源的金融商品，一种有别于其它大宗商品的特殊商品。不宜认为其能游刃有余调节全球金融，即便上涨到5000美元或再下跌到300美元，也不一定会对全球金融格局产生多么大的导向。将黄金放眼全球金融大环境中，即便金价进一步大幅上行，类比国内商品市场，也可能仅仅是一段“蒜你狠”“豆你玩”“姜你军”的插曲，不会对金融大格局产生多大影响。这种比喻可能小看了黄金，目前黄金价值总量毕竟占到了全球经济总量超过1/10的水平，但全球央行能够支配的黄金又仅占全球黄金总量的1/6，而美国能够支配的黄金更仅占全球黄金总量的1/20。也许此类观点会认为，美国会利用黄金的杠杆效应，但别忘了全球虚拟经济总量更是惊人。故笔者以为想动用黄金来调节全球金融，树立强势美元的可能不大。在全球信用货币不断泛滥的背景下，这种市场分析逻辑实在经不起推敲。

伴随欧债危机题材投机利用价值的降低，美元可能在2011年开始即在量化宽松背景下拉开再度贬值的序幕，进而刺激金价对应走高。上半年，市场对全球量化宽松形成的流动性泛滥忧虑最明显，进行存在令场过激反应的可能。故2011年美元的跌势或主要体现在上半年，我们认为美元可能首先向75点下方寻求支撑，且上半年存在下探71点附近纪录新低的可能。这或对应刺激金价上升至1500美元上方，甚至不排除金价在明年上半年超过1600美元的可能。

进入11年中，全球对美元贬值的声讨可能再度空前高涨，美国减税举措，量化宽松对经济的刺激或已取得一定成效，尽管美国或声明存在继续量化宽松刺激经济复苏的可能，但利空或已提前释放，不排除美元企稳回升，进而诱发黄金市场的投机获利调整。但在8月之后，伴随市场再度渐入消费旺季，金价将重新转强，年末金价仍将维持高位，或再创新高至1700美元上方。

技术面上，如果进行从宏观到微观的技术分析，可能需要好几千字才能完成相对系统的分析。故此，我们仅对一副典型的图表做中期技术分析，更多宏观或相对微观的技术分析我们将在平常专业版中进一步贯穿。如金价周K线图示：

图中所示，从波浪理论来看，金价从06年调整见底541.85美元后的走势非常符合技术规范。我们将06年见底541.85美元后至08年3月见顶1032.55美元作为一个推导当前金价中期目标的参考波段。该波段向上的138.2%黄金分割位在1220美元，刚好构成09年末牛市的绝对顶部，理论推导对实际运行的指导意义非常大，理论的1220美元与实际的1226.65美元的误差仅仅0.5%。故我们应该重视541.85～1032.55美元波段对于中期后市推导的参考意义。该波段上行的161.8%黄金分割位在1335.8美元，正构成当前金市长达两个月调整的支撑核心。如果金价在此完成中继整理进一步上行，那么投资者应该关注541.85～1032.55美元波段向上的200%位置，该理论值在1523.25美元附近。更远的牛市目标，则可以进一步关注238.2%位置的1710美元，261.8%位置的1826.5美元。

从形态理论来看，金价08年3月见顶1032.55美元后至09年10月，形成了一个宏观中继“复合头肩底”：左肩为08年5月的845.05美元，底部为08年10月金融危机打压下的681.45美元，右肩为09年4月的863.8美元，颈线为08年3月形成的顶部1032.55美元。毫无疑问，这是一个相当标准的复合头肩底。该宏观中继头肩底直到09年10月才被突破。而09年12月金价见顶1226.65美元后至10年2月1044.2美元的调整，仅仅是这个中继宏观头肩底突破后的回抽确认。随后至今才是宏观头肩底诱发的主升行情。从目前市场运行态势来看，我们认为这个过程并未结束。此外，就形态理论而言，头肩底突破后的理论上行目标往往等于头肩底的高度。图中已通过头肩底“倒影”非常清晰地展示出该理论推导的实际应用价值。金价刚好运行一个头肩底高度后受到当前强劲技术阻力。头肩底上行的理路目标为：1032.55＋(1032.55-681.45)＝1383.65美元。10年10月14日，金价触及1386.95美元后即展开明显调整。即理论推导与实际运行的误差相当小，仅区区3美元。再就形态理论而言，如果金价完成这个理论升幅后进一步向上，那么还可能向上运行一个头肩底高度。这样，理论目标应为：1032.55＋2×（1032.55-681.45)＝1734.75美元。与波浪理论推导的1710美元共振，不排除11年会达到这个目标的可能。

就趋势理论而言，目前金价仍运行在09年见底681.45美元后的中期上行趋势中，H1H2形成金价运行的中期上升通道。如果金价完成中继整理后进一步上行，应该在轨道线H2线寻找压力。从目前金价运行的斜率来看，金价触及H2线应该在1500美元上方。此外，如果金价进入调整，则可能向下在上升趋势线H1线上寻找支撑，目前该支撑在1300美元附近。故即便金价调整至1300美元，也不能否定黄金依然完美的牛市结构，这将又是一次极佳买进时机。我们认为近期不大可能出现这样的调整。

即使通过这副图表解析，投资者也可以从技术面上掌握金市运行的主要脉络，而不致于陷入肤浅的短线技术形态和指标的迷宫。关于更多中线技术分析和更为重要的基金在黄金市场中的资金动向分析，及对市场的指导价值，我们只能飨食威尔鑫会员了。当然，有技术功底的投资者可以自行领悟，如果能够通过多种分析方法得出大体一致的共振目标，那么这样的技术分析可靠性会更强。切忌相信单一技术，甚至缺乏逻辑推导的臆想技术图表，这些图表的目标天天变化，吸引眼球是其肤浅目的。即便不同的宏观分析，也能得出不少奇妙的共振，投资者不妨分析99年251.7美元到08年3月的1032.55美元宏观波段，这也是一个比较典型的分析波段，其向上的138.2%黄金分割位在1330.8美元，与我们前波段分析的161.8%在1335.8美元高度共振。再进一步分析会发现更多宏观共振，意味着这样的波浪分析思维具备很强参考价值。