标题：[转帖]通胀加剧，加息缓步, 不买点邮票存着就惨了!

　　面对通胀，央行再次选择提高存准率，而非加息。

　　熟悉西方货币理论的人都知道：通胀应该主要依靠利率来进行市场化调节，而非存准率这样的数量工具。美联储和欧洲央行极少调整准备金率，提高存准率往往意味着对金融机构的放贷警示，有极其严厉的象征意义。

　　中国货币政策调整反其道而行之，9调存准率，3调利率。2008年金融危机前的通胀情形并不及当下严重，但一年期存款利率达到4.14%，而现在一年期存款利率仅为3%。老百姓手中的钱已经在2010年2月开始“变毛”，而且通胀率与存款利率缺口还在不断扩大。

　　通胀加剧，加息缓步，这与中国金融体系的负债结构有着莫大关系。金融危机过后，历经大规模信贷扩张和经济刺激计划，铁道部等国有部门、各类地方政!府融资平台、大型国企成为负债主体，而私营企业和个人的负债比率明显下降。低利率实际上是在向这些准国有部门输送利益。

　　关键问题就是利益分配

　　中国目前仍处于汇率管制时代，尽管人民币小幅升值，但是其货币定价基本与外界隔绝。中国本轮通胀亦属于内生性通胀，长期产能过剩，物价全面上涨，只能定义为货币超发，央行没有管住资金闸口。

　　如果把中国的间接融资体系比作一个存款者、一个资金中介和一个借款者的游戏，其中隐藏的利益关系更易理解。由于儒家文化影响，国人自古喜欢存钱，老百姓成为主要的资金供给者；银行吸收存款，发放贷款，是资金中介机构；金融危机后国有部门成为主要借款者。

　　在这其中，借款者和中介机构都是国有背景，他们都拥有强大的游说能力和政策主导能力。反观资金供给者虽人数众多，但集合起来的声音却最弱。借款者希望低成本融资，中介机构不愿放弃既得利益，他们只能将成本转嫁给存款者，即便通胀上行，也会尽量要求压低名义利率。

　　价格变化意味着财富传导，资金价格变化也意味着利益在上述分配者之间传导。本轮通胀正将财富从个人和家庭转移至企业和国有部门，这是一个逆向再分配过程，从整体上中国再次倒向“国富民穷”。讳言加息，关键还是一个利益分配问题，是让民众承担成本，还是由政!府承担，显然我们的政!府当局毫不犹豫地选择了前者。

　　这种选择无疑非常短视，让老百姓财富缩水的同时，高房价和恶性通胀将使未来形势变得极为复杂。但这又是政!府的无奈选择，因为很多准国有部门的经营现金流已经无法支持其负债，只能依靠通胀来支持，铁道部就是一个典型例子。

　　从公开数据中可以看到，从现金流看，2009年全部经营性现金流为1292亿，而2011年铁道部还本付息债券高达1400亿元，超过经营性现金流。有预计，2010年底铁道部负债2万亿元，按年利率6%，年利息支出就为1200亿元。2010年投资8000亿，2011年投资8000亿，未来如果进一步借贷，加上利率提高，利息支出还将进一步增加。

通胀加剧，加息缓步,

不买点邮票存着就惨了!