标题：黄金未必只涨不跌

人类文明不断变迁，相应的法定货币系统也随之更替，但黄金却始终屹立不倒。尽管如此，过去一周黄金的保值地位还是有所下降。

上周四，黄金期货出现12个月负回报，这在2009年7月以来尚属首次。黄金期货出现12个月负回报在过去10年以来并不多见，只有118个交易日出现这样的行情，即仅占10年总交易日的4.5%。

但股票投资者的日子更不好过。以标准普尔500指数为例，股票投资有741个交易日出现12个月负回报，占10年总交易日的28.4%。

在过在去10年中，美国房地产泡沫破裂，欧元区爆发了危机，大宗商品作为一种主流资产类别的地位也得到了认可，而黄金的吸引力在这期间则有增无减。在这10年种，黄金价格上涨了4倍，可以说是直线上升，而标普500指数则只是摇摇摆摆地上涨了45%。

尽管如此，黄金也未必只涨不跌。过去20年的行情就与过去10年迥然不同。过去20年中，黄金投资出现12个月负回报的交易日占30.8%，而标普500指数的这一比例仅为24.2%。而且别忘了，股票通常会派息，而黄金就只能指望价格上涨了。标普500指数过去20年的总回报率接近380%，超过黄金354%的涨幅。

正如二十世纪九十年代股票投资者认定网络股只涨不跌一样，现在的黄金买家可能正在犯同样的错误。市场上只有一样东西是真正恒久不变的，那就是周期轮换。