标题：中国必须干预汇市

谁都希望市场可以自然发挥调节作用，汇率水平也一样，都希望市场供求决定它的高低。但是，在发达经济体不断扩大货币供给的特殊历史背景下，弱势货币（非国际结算货币）国家有没有可能实现自然的平衡？理论上说，可以有。只要货币大幅、快速、无度地升值下去，但这必须以巨大的经济危机为代价，我们愿不愿意支付这样的代价？如果我们愿意支付，那我希望知道汇率平衡的追求到底有什么意义？是汇率为经济服务，还是经济为汇率服务？如果不能允许支付这样的代价，那对不起，中国央行请你立即干预汇率。

我们看到，美元作为世界最重要的贸易结算货币，它的大规模发放，已经对所有弱势货币国家或经济体构成强大的冲击。从最近一段时间的情况看，包括中国香港地区、韩国、澳大利亚、泰国、印度尼西亚在内的、越来越多的亚洲国家或地区已纷纷祭出强有力的货币政策捍卫本币币值稳定。

香港不用说了，由于其执行的是联系汇率制度，这种汇率制度要求美元与港元的比价必须在1:7.75到1:7.85之间波动，达到极限位置，香港金管当局必须予以干预，这是制度自身的要求。而最近，港元对美元汇率经常触及7.75升值极限位置（强方控制线），迫使香港金管局多次出手干预，抛出港元，买进美元。

除香港之外，许多已经执行浮动汇率制的国家也纷纷开始抑制本币升值。比如韩国，其央行和金融监督院10月29日公布的数据显示，过去3个月，韩元对美元累计升值4.4%，创下同期全球主要国家货币对美元升值幅度的最高值。为了抑制韩元过快升值，这一天，韩国央行不得不对汇市进行口头干预。

与此同时，印度尼西亚央行也被怀疑入市卖出美元以稳定本国汇率。道琼斯援引交易商的话说：由于美元对印尼盾汇率持续升值，印尼央行可能在10月29日卖出价值4000至6000万美元的印尼盾，以压制印尼盾升值过快。

最引人关注的当属澳大利亚，因为这个国家是世界公认“很少干预货币”的国家。但近日澳大利亚央行公布的数据显示，与今年二季度之前平均每月4900万澳元的外汇储备相比，过去两个月澳大利亚央行的外汇储备规模已经扩大了8.63亿澳元(约合8.90亿美元)，这在澳大利亚的历史上是罕见的。

它意味着，过去的两个月，澳大利亚央行一直在抛售澳元买入美元等储备货币，并通过此举抑制澳元升值。这是一个十分醒目的现象，市场分析认为，由于澳大利亚联储此前多年间均没有主动干预过汇市，也没有这方面的经验，所以现在仅仅是一个摸索阶段，而未来将会逐步强化干预的力度。

这就是现实。市场供求决定汇率的机制，一定是有两个重大的前提条件。

条件一，世界所有国家的货币都是平等的。相对于中国和美国而言，所谓“平等”就是中国可以（或不可以）用人民币在国际市场上购买商品，而美国也可以（或不可以）用人民币在国际市场购买商品。如此才有所谓的“汇率平衡”可言。但现实是不平等的，在贸易自由化的条件下，必然形成中国对美元的刚性需求；而美国对中国商品的刚性购买，必然形成中国美元储备的刚性增加，而根本找不到“均衡点”。除非中国崩溃，资本外逃，才会有短暂的相对平衡，中国前一段的情况就是这样。当世界预期中国经济崩溃之时，资本外逃，人民币升值压力减少；而情况稍有好转，升值压力就卷土重来。

条件二，所有国家都是一个封闭的经济体，货币不得外流，而且同样执行完全自由浮动的货币制度。加上各国货币平等的条件，没问题，汇率可以由供求关系决定。

但很遗憾，上述条件都不成立。试想，在供给方（或需求方）无视需求（或供给）而一味供给（或需求），那汇率如何找到供求的平衡点？既然如此，汇率干预不仅必要，而且必须。所以，中国央行没必要羞羞答答，更不能机械地坚守市场供求决定汇率的教条，而是该出手时就得出手。

钮文新