标题：再论央行货币政策决定邮币卡市场兴衰

2011年6月份，依据对央行货币政策的观察，笔者曾在本栏多次发文，提醒朋友们警惕，邮币卡市场持续下跌数年的熊市正在形成。结果，当时引来嘲笑声和骂声一片。近两年的市场走势证明，笔者当时的分析判断是正确的。

今天，笔者再论央行货币政策决定邮币卡市场兴衰：

决定邮币卡市场兴衰涨跌的因素固然很多，但是笔者认为，决定性的因素是资金流向。价格与资金的关系如同船与水的关系：即价格是船，资金是水，水涨船高，水落船低。资金流进，价格必然上涨，反之，资金流出，格价必然下跌。资金流入与流出量的大小，决定价格涨幅或跌幅的大小。
      投资市场上存在很多假象和欺诈言行，唯有资金流向不能骗人。客观的观察资金流向及其大小，就可以较准确的分析判断和预测出市场的走向。
      如何判断资金流向？笔者认为，判断的依据是国家实行的宏观金融货币政策。
      （1）涨也资金。 2010年至2011年7月，我国邮币卡市场的大幅上涨，与世界金融危机发生后为应对世界金融和经济危机，我国实行的极度宽松的货币政策有直接关系。2009年中央政府增拨4万亿投资，加上各级地方政府数额更大的投资；大幅度调低银行存贷款利率和存款准备金率；国际热钱大量流入。这些巨额资金和热钱会流向各个领域包括邮币卡市场。资金热钱的持续大量流入，推涨了邮币卡的市场价格。
      （2）跌也资金。 2009年我国推行的极度宽松的货币政策，一方面有力的应对了世界金融和经济危机对我国的危害，举世瞩目的保持了国民经济高速发展。另一方面也不可避免的引发了严重通货膨胀。为应对通胀，2010年年底，我国一改宽松的金融货币政策，开始实行紧缩性金融货币政策，收紧银根，大量回收泛滥的流动性。2011年“两会”期间，党中央国务院更明确提出：2011年我国经济工作的重点是抑制通货膨胀。笔者观察到，从2010年年底开始，央行采取三种手段全面收紧银根，回收流动性：
      一是采用数量工具，即连续上调存款准备金率。在高通胀的背景下，2010年以来央行已经累计10次上调存款准备金率，这使得大型商业银行存款准备金率罕见的升至20.5%的历史高位。
      二是采用价格工具，即连续提高商业银行存贷款利率。一年期定期存款利率从2.25%几经调高至3.25% 。
      三是央行公开市场操作，即抛售国库巻和债卷回笼现金，以减少流动性。
      央行货币政策从开始执行到取得的实效，通常有五个月至八个月的滞后期。2011年7月以来，我国邮币卡市场持续走低的根本原因，是执行紧缩性金融货币政策所致。全面收紧银根，回收流动性，必然导致资金热钱从邮币卡市场大量撤离，回流银行和实体经济。2011年7月以来至今，邮币卡市场持续下跌，是2010年年底以来，央行实行紧缩性金融货币政策在邮币卡市场的必然结果。
      我们分析判断行情，不能一厢情愿，要有宏观经济视野。任何脱离宏观经济大背景特别是国家宏观金融货币政策的“分析预测”，只能是一厢情愿和自欺欺人的空喊。
      邮币卡市场由熊转牛，取决于资金流向何时由净流出转变为净流入。关键看国家宏观金融货币政策是否由紧缩转变为宽松，以及转变的程度。观察的指标是三个：1，数量工具，即存款准备金率是否下调。2，价格工具，商业银行存贷款利率是否降低。3，央行公开市场操作，是投放货币还是回笼货币。

在金融货币政策没有转变为宽松之前，邮币卡市场除少数价格被低估的品种外，整体的下跌趋势，不会改变。