标题：何者为王？--论邮票回报的决定因素

 

邮票的回报由什么决定呢？像任何商品一样，邮票的价格也应该由供给和需求两方面的平衡决定。邮票的供给就是其当前的存世量，邮票的需求则包括通信业务产生的需求和收藏者因其文化艺术价值而产生的需求。对于早期发行或价格已大大超出面值的邮票，通信业务对其的需求较小，因此对这些邮票的需求主要由其文化艺术价值决定；而对于新邮或长期打折邮票来说，有很大一部分需求仍为通信需求。从影响邮票存世量的因素来看，邮票的发行量越小，存世量越小；存世期越长，自然损耗越多，存世量越小；邮票的面值越低，越容易被使用消耗，存世量越小；邮票的每套枚数越少，越容易被使用消耗，尤其是单枚邮票被使用频繁，存世量较小；邮票同时期发行的其它邮票的邮资量越少，就越容易被使用消耗，存世量越小；邮票如果同时加发其他相同邮资图的邮品，如小本票和小版张，则越不容易被消耗，存世量越大。最后，邮票的存世量很大程度上也由当时人们的用邮习惯所决定，比如文革时期大量人口上山下乡，当时电话不普及也没有网络，与亲人朋友的联系往往只能通过信件，因此邮票的消耗巨大，造成文革邮票存世量稀少。反映收藏者对邮票文化艺术价值需求的因素则包括：是否佳邮，雕刻版，连印，每套枚数，型张，全张，系列龙头，系列票，加发其他相同邮资图邮品以及各种题材，如人物，动物，自然风景等。根据以上对邮票供求因素影响的分析：

 

1：邮票的发行量越低，年均超额回报率越高。

邮票的发行量决定存世量的最大理论值，即使没有任何消耗，存世量也不可能超出发行量，因而是邮票存世量的重要影响因素，发行量越低，存世量就越低，邮票的回报率就越高。有许多邮票发行后市场价格一直高启，远远超出其面值，消耗就极少，存世量就基本等于其发行量。有的邮票，如文革票，发行后经过长期大量的普遍使用，消耗极大，虽然发行量不低，但完好的新票存世量极少，因而近期市场价格一直高居不下。发行量对邮票回报率的影响到底有多大，一直是集邮界长期关注的问题，本文将提供发行量对邮票回报率影响的实证证据，给广大集邮者和投资者作为参考。

 

2：邮票发行后的存世期越长，年均超额回报率越高。

邮票发行后时间越长，被使用的比例越高，这种自然使用造成的消耗会减少新邮票的存世量；而且邮票是一种很脆弱的收藏品，薄薄一片纸，如果保存不善很容易由于受潮，发黄，丢失或焚毁等原因而损耗，存世期越长，损耗的概率就越大，存世量越小。此外，存世期越长，邮票就越分散在集邮者手中，市场上可供流通的数量就越少，也可能造成回报率更高。

 

3：邮票面值所含的邮资量越低，年均超额回报率越高。

邮票的基本属性是通信使用，邮票面值所含邮资量越低，越容易被通信使用消耗掉，存世量就越低。本文衡量邮票面值所含邮资量的指标是面值除以发行当日的外埠邮资，即使用此套邮票能寄外埠平信的次数。

 

4：大套邮票的年均超额回报率更高。

一方面，从通信消耗的角度来说，邮票的每套枚数越少，越容易被使用消耗。但另一方面，大套票往往设计精美，题材引人，内容丰富，得到收藏者的喜爱，因而市场的需求较大。这两方面的影响到底那一方面更为重要还未可知。

 

5：单枚一套邮票的年均超额回报率更高。

邮票的每套枚数越少，越容易被使用消耗，尤其是单枚邮票（非小型张或小全张）往往面值都是当时通信的基本邮资，被广泛通信使用，因而存世量小，回报率更高。

 

6：当年发行的邮票总邮资量越少，邮票的年均超额回报率更高。

当年发行所有邮票的邮资总量可以衡量邮政当时发行政策的倾向。邮票的使用消耗不仅取决于本套邮票的发行量和邮资量等特征，还受同时期发行其它邮票的邮资量影响。当年发行其它邮票的邮资量越小，集邮者在通信使用邮票时消耗本套邮票的机会就越多，邮票的存世量就越小。

 

7：系列邮票的龙头邮票年均超额回报率更高。

系列邮票往往都是深得集邮者喜爱的题材，当集邮者收藏系列票中任何一套，会希望能获得第一组的龙头邮票。这样会造成市场对系列龙头邮票的需求较大，邮票的回报率更高。

 

8：雕版邮票的年均超额回报率更高。

雕版包括雕刻版，胶雕版和影雕版。雕版邮票细节清晰，设计精美，印刷成本高，防伪功能强，往往被集邮者视为精品。集邮者对雕版邮票的偏好可能会引起其回报率更高。

 

9：连印的邮票年均超额回报率更高。

采取连印的方式能使全套邮票显得气势磅礴，给欣赏者以更好的视觉享受。如果连印能使集邮者对邮票产生更大的需求，那么连印的邮票回报率可能更高。

 

10：最佳邮票的年均超额回报率更高。

我国的最佳邮票由集邮爱好者投票选出，大都为设计精美，题材引人的经典邮票，经历长期的市场风雨后仍广受邮人欢迎。从这个角度说，佳邮的回报率应该更高。因为经典艺术品的持有者可以获得精神上的超常享受，经典艺术品往往存在回报偏低的现象。但这种现象对于本文研究的邮票回报并不适用，因为本文邮票的回报是以面值为基础来计算的发行后回报，广受欢迎的经典邮票价格更高，因而回报率更高。而经典艺术品的回报是基于拍卖数据来计算的，当经典艺术品出现在拍卖场时价值往往已经被发掘出来。

 

11：小型张和小全张的年均超额回报率更高。

小型张和小全张票幅宽大，设计精美，题材引人，长期以来都广受邮人的喜爱。早期的型全张发行量较小，其市场价格一直远超面值，回报率较高。但同时，编年邮票中型全张由于发行量巨大，存在大量深幅打折的品种，许多面值为8元的型张近期市场价格仅为5元左右。因此，本文将在2个子样本中分别研究在控制了发行量和面值等其它因素后，型全张的回报率与其它邮票相比如何。

 

12：同时加发其他相同邮资图邮品的邮票年均超额回报率更低。

一方面，如果一套邮票发行了相同邮资图案的其它邮品，如再版票，小本票或小版票等，集邮者在收藏该邮资图时有更多选择，对此套邮票的需求会减少，而且因为可以将小本票或小版票中的邮票撕开使用，对该套邮票的使用消耗也更低，这些因素都会造成邮票的回报率更低。但另一方面，有可能恰恰是题材引人，广受邮人欢迎的邮票才发行其它相同邮资图的邮品，如再版邮票，以满足集邮者的鉴赏需求。在这种情况下，加发其它相同邮资图的邮品说明此邮票市场需求巨大，因而回报率更高。因此，要具体分析加发其它相同邮资图邮品的动机为何，才能判断哪一方面的影响更重要。编年邮票时期，邮政当局为了培育市场，增加发行收入，开发了小版张，发行了大量小本票，在此时期加发其它相同邮资图对回报的影响可能是负面的；而早期邮票的原版票再版及一轮鸡邮票发行本票等加发的其它相同邮资图是因为对这些邮票的巨大收藏需求，因而回报率会更高。

原文作者：陈欣