标题：[原创]（吞寸木）南交所定向托管对行情的影响及对投资者的启示

昨天下午4点多钟，南交所钱币邮票交易中心发布了“乒乓球银币”、“青海湖片”、“国际农业片”、“三轮虎大版”、“开封府片”等5种藏品的定向托管公告，宣告了南交所电子盘一段时间以来封闭运行的正式结束，是南交所在解决再托管这一电子盘难题过程中的制度创新，对电子盘的运行以及投资者的投资行为将产生重大影响。

昨天下午和今天南交所电子盘的大幅下跌已经对这一消息做出了反应，市场的过度反应可以理解，因为自南交所电子盘建立以来，不论是有限的再托管，还是放开托管，对市场总是一次次的伤害，相信去年的9·18事件大家一定记忆犹新。但笔者认为，这次定向托管并非都是利空，因此对其要进行认真的分析和解读。往往解读的角度和着眼点不同，就会得出不同的甚至相反的结论。

南交所电子盘的封闭运行，在促进行情发展的同时，也给市场带来了很多隐患和问题，不仅造成了某些藏品电子盘和现货市场价格十分悬殊，不利于电子盘和现货市场的互相作用和推动，而且使投资的风险越来越大，阻碍了投资者进场的步伐。只要看一看本次定向托管的5种藏品与市场基准价的偏离比例，就会明了本次的定向托管是多么的及时，根据南交所发布的《2015年3月4日市场价格采集表》提供的数据，除“开封府片”偏离比例为960.08%外，其余的均超过1 600%，其中：“青海湖片”5 684.86%；“三轮虎大版”4 968.08%；“乒乓球银币”1 773.23%；“国际农业片”1 694.64%。不看不知道，一看吓一跳，电子盘封闭运行，造成电子盘和现货市场价格的脱节有多严重，市场风险有多大。

笔者曾经写过南交所电子盘上的某些品种在四五年内能上涨百倍千倍的帖子，但绝不是说与现货市场可以偏离百倍千倍。笔者一直坚持价值投资，就电子盘来说，何谓价值投资，就是投资与现货市场价格接近的藏品。南交所电子盘上此类藏品很多，根据南交所《2015年3月4日市场价格采集表》提供的数据，出现与基准价格倒挂的藏品从大至小依此排列为“澳门发钞型张（－32.96%）”，“811长城币”（－23.83%），“三版壹角券”（－20.31%），“二轮扇金蛇”（－14.62%），“收月兔彩金”（－14.04%），“杭州湾片”（－11.49%），“天安门猴片”（－6.74%），“闹天宫彩金”（－5.42%），“十八大评选张”（－3.25%）。偏离比例小于50%的更多，从大到小依次为“三轮猴小版”，“10年熊猫银币”，“户县农民画”，“三轮牛小版”，“二轮扇金龙”，“步撵图型张”，“贵妃醉酒片”，“风翔丝绸小版”，“二轮彩银牛”，“碧海金沙片”，“三版三冠贰角”，“木棉花五拼图”，“青铜器小版”，“悟空拜师彩金”，“三轮生肖套票”，“一轮彩银牛”，“国旗国徽不干胶”，“红三凸壹角券”，“IC中国航天”，“猴年流通币”。投资者投资上述品种，就是坚持价值投资。

因此，本次定向托管对投资者应有如下启示：

（1）投资要时刻注意风险，避开偏离度高的藏品。这次开启定向托管的品种都是高偏离比例的品种，高偏离比例的品种就是定向托管的候选品种。目前南交所电子盘上偏离比例超过1 000%的藏品还有3个，即“邮票颁奖猴片”（1 475.92%），“集邮日型张”（1 133.98%），“内蒙风光本片B组”（1 051.76%）。超过700%的更多，偏离度从大到小有“城市运动会”，“八艺节片”，“残运会”，“二轮梅银蛇”，“香港回归全张”，“三轮兔小版”，“法律大会片”，“陨石雨小版”，“图书评选张”，“58花卉套票”。

（2）坚持投资的量价比，选择量小精品投资。由于定向托管，这里所说的量小精品并不是单指电子盘的量，而是指整个存世量。只有存世量少的藏品才不惧再托管，例如“图书评选张”和“十八大评选张”，谁更有投资价值，这是不需要笔者饶舌的，但由于“图书评选张”在电子盘上的量要少于“十八大评选张”，加上庄家的实力，其价格就是高于“十八大评选张”，随着定向托管成为制度，今后“十八大评选张”的价格会大大高于“图书评选张”。还有像“木棉花五拼图”等量少品种，都是不惧再托管的藏品，投资者均可大胆投资。

（3）选择没有定向托管之忧的藏品进行投资，这些藏品大都经历放开托管，南交所不可能再组织托管。如爱心错片曾进行过有限再托管和放开托管，市场已无货可托，因此不可能再组织托管。

（4）选择量小且已经进行过有限再托管的藏品进行投资，这些藏品虽未进行过放开托管，但由于市场本身的存世量不多，经历过有限再托管后，市场上的数量已不多，像山东风光本片，是一个值得投资者投资的价低质优藏品。

（5）选择目前各大文交所电子盘上存世量较少的三轮生肖大版投资。目前在南交所电子盘上，三轮生肖大版上市的有3种藏品，即“虎大版”、“狗大版”和“鼠大版”，在中南文交所上市的有“龙大版”。以发行量和存世量衡量，狗大版最少，但目前由于狗大版在电子盘上的量最大，因此价格最低，但随着定向再托管的进行，这种现象会得到彻底的改变，因此狗大版是很有投资价值的藏品，请投资者不要错过低价买进的机会。

（6）个别藏品疯狂的上涨可能会告一段落，庄家拼命拉上去的价格不是真实的，跟风的投资者也不会很多，在封闭托管阶段，拉上去可以做市值打新股，但在定向托管以后，在拉上去之前庄家必须考虑可能会被定向托管这一问题，一旦定向托管，资源被稀释，庄家付出的成本会更高，庄家何必去冒这个风险。3月11日以后，由于线上藏品托管量统计的结束，定向托管的5种藏品会下跌，至于跌至何种程度，还要看庄家护盘的决心和实力，但下跌是不会有悬念的。

为了减少本次定向托管对市场造成的伤害，南交所管理层采用一次定向托管数量有效控制、延长托管期限和分散托管等方法，力求对市场的危害降至最低，但定向托管造成电子盘价格的下跌将是肯定的。对于南交所管理者来说，这是一个两难选择，不搞再托管肯定不行，因为放开托管是电子盘发展的方向，当社会大资金进入电子盘时，电子盘上的这点量不够这些大鳄塞牙缝的，因此发展趋势必定是放开托管，而且在目前情况下，继续封闭电子盘，哪一天可能就要出问题。但即使搞定向托管，也免不了对市场造成伤害，会造成电子盘价格的大幅下跌。权衡再三，管理层还是两害相较取其轻，决定不再封闭电子盘。

目前的再托管不同于放开托管，也不同于有限托管，南交所管理层选择的是一种对市场伤害更小的托管形式，这是一种交易制度的创新，这说明南交所管理层有能人。

愿南交所电子盘能尽快释放交易政策改变所带来的风险。