标题：[原创]（吞寸木）托管方式、配售比例和锁仓比例对电子盘行情及现货市场价格的影响

自去年“528”大跌以后，邮币卡电子盘藏品的托管方式出现了很大的变化，普遍采用了限制托管的方式，其中采用预约摇号托管、并限制预约申请数量的托管方式是限制托管中的典型方式。市值托管虽也有限制托管的用意，但其根本目的是要增加托管者的持仓，增强电子盘做多的能量。为了平衡邮币卡电子盘参与各方的利益，有不少电子盘采取战略配售的托管政策或自挂牌上市交易起锁仓一年的托管政策，使托管者上市后即可进行交易的筹码数量大大减少，从而直接影响了托管者的托管积极性以及线上和线下价格的联动。

托管方式及托管政策的改变，有些是属于“528”大跌后电子盘管理层为适应低迷市道的无奈之举，有些是想留住投资者、增加电子盘做多能量的创新之举，有些则是为了平衡电子盘各方利益而采取的非常之举。但这些变化无一例外地直接影响到电子盘行情和线下现货市场的价格，引起了邮币卡电子盘投资者尤其是藏品托管者的极大关注，如果处理不当，将阻碍电子盘行情的步伐，影响线上藏品与线下藏品价格的联动。下面笔者以南京、北京福丽特、上海、中南这4个邮币卡电子盘为例，具体分析托管方式及其辅助托管政策的改变对电了盘行情及线下现货市场价格的影响，以期寻找到一种有利于电子盘健康发展的托管方式和平衡电子盘参与各方利益且被大家认同的战略配售比例和锁仓比例，形成一种既能调动托管投资者托管的积极性、又能平衡各方利益的新的托管机制，以促进和推动电子盘行情的发展以及与线下现货市场价格的联动。

笔者之所以选择南京、北京福丽特、上海、中南这4个邮币卡电子盘作为研究分析的对象，主要是缘于这4 个电子盘都是笔者曾参与交易和托管的，情况比较熟悉，而且这4个电子盘的托管方式、配售比例和锁仓比例具有代表性。

一、托管方式及对电子盘行情和现货市场价格的影响

目前邮币卡电子盘的托管方式主要有3种，即放开托管方式、市值托管方式、预约摇号托管方式。这3种托管方式对电子盘行情和现货市场价格有着不同的影响

1   放开托管方式及对电子盘行情和现货市场价格的影响

放开托管（指第一次托管）是南京电子盘的托管模式，也是南京电子盘从创办之初就确立的托管模式，但这并不是说南京管理层一直想要坚持这种模式，因为在“528”大跌后，南京电子盘管理层曾想要改变这一模式，南京电子盘官网上曾就市值托管专门出过公告，后来不知何故仍然实行放开托管方式。既然南京电子盘管理层计划采用市值托管方式，就说明这一托管方式已经不再适用于目前的南京电子盘。因此，南京电子盘管理层在仍沿用这一托管形式时采取了一些补救措施，增加战略配售比例就是其中之一。关于这一托管政策对于电子盘行情和现货市场价格的影响，下面有专节进行讨论。

放开托管不太适应目前的南京电子盘，因为无法控制托管数量，在行情低迷时这对庄家运作藏品以及电子盘行情产生不利影响。但放开托管对托管者有利，对现货市场价格与电子盘产生联动有利。如果南京电子盘在放开托管时不增加战略配售比例，放开托管一定成为所有托管方式中对现货市场最为有利的一种托管方式。因为放开托管，托管邮品在现货市场经常会半夜鸡叫，一夜之间价格翻倍甚至翻几倍的情况已屡见不鲜。放开托管对投管者限制最少，是最受投资者欢迎的一种托管形式。

2   市值托管方式及对电子盘行情和现货市场价格的影响

这是南京电子盘管理层想实施而最终放弃实施的托管形式，这一托管形式中南电子盘却捷足先登。市值托管形式对电子盘行情有利，因为市值托管，托管者必须有市值，中南电子盘10：3的市值托管比例，对增加电子盘市值，提高交易的活跃度是有积极作用的。但由于中南电子盘市值托管的比例太高，对电子盘行情的影响不明显。对于托管者来说，只要达到托管的市值要求，托管还是自由的，因此这种托管形式投资者也是比较愿意接受的，而且托管者也有在现货市场收货的积极性，因为只要有市值，托管者就能随意进行托管。但这种托管方式由于限制少，与放开托管方式一样，也会对庄家运作藏品以及电子盘行情产生不利影响。因此，中南电子盘管理层实施了让托管者拿出一定比例的筹码锁仓一年进行补救的托管政策，关于这一托管政策对于电子盘行情和现货市场价格的影响，下面也有专节进行讨论。

3   预约摇号托管方式及对电子盘行情和现货市场价格的影响

预约摇号托管就是在托管之前先要向电子盘管理层提出预约申请，经摇号后才能确认是否有资格进行托管。这种托管形式除了经过预约申请、摇号认定等步骤外，一般还会限制申请托管的数量。因此，对于托管者来说，这是最不自由、自己最难控制托管数量的一种托管方式。上海和北京福丽特电子盘采用的就是这种托管方式。采用这种托管方式的好处是电子盘和庄家可以绝对控制托管数量，能够保证庄家的成功运作。有些电子盘管理层为了控制托管数量，往往把单个账号的预约托管申请数量定得非常低，有时一个账户最大申请数量只有二三十枚。

采用预约摇号方式进行托管的电子盘是最不自信的电子盘，这种托管方式最不受托管者的欢迎，限制和不确定性使托管者失去对这种托管的兴趣，因而托管期间对现货市场价格的拉动作用不明显，也难以形成电子盘藏品和现货市场价格的联动效应。但采用这种托管方式的电子盘一般没有战略配售和锁仓一年的规定，托管者只要按申购比例奉献一定数量的筹码即可。

因为这一托管方式对电子盘本身的形象会造成一定的负面影响，加上托管者的抵触情绪，所以北交所福丽特在最近一次托管公告中明确宣布，对其中的3种藏品——中国梦片、美丽中国片、丝绸之路片采用放开托管方式。

二、配售比例及对电子盘行情和现货市场价格的影响

自去年12月14日至今，南京电子盘分3批采用增加战略配售比例的托管政策进行放开托管。

第一批：2015年12月14日、17日、21日，分别托管了“亚太电信套票”，“民居套票”，“黄鼠小版张”；托管的基准价分别为15元/套，69元/套，80元/套；申购比例均为25%；战略配售比例均为25%。

第二批：2016年1月18日、21日，分别托管了“澳门离sao套票”和“53年三版贰分券”；托管的基准价分别为150元/套，1.68元/张；申购比例分别为30%，25%；战略配售比例分别为30%，25%。

第三批：2016年2月1日、18日，分别托管了“敬字亭精制币”和“长春汽博会片”；托管的基准价分别为999元/枚，27.90元/枚；申购比例分别为25%，30%；战略配售比例分别为25%，30%。

上面新增的低至25%高至30%战略配售比例，再加上与之相等的申购比例，托管者能直接进入自有持仓的数量已相当有限，再加上品相鉴定中的苛求甚至出现坑害托管者的种种下三滥手段，如果鉴定通过率降至60%左右，从现货市场去收货托管的投资者一般都不会有多少赢利，甚至会出现亏损，如果托管通过率在50%左右，托管者基本上是亏损的。有时通过率可能更低，因此托管者的风险骤然增大，这也是南京电子盘托管公告发布后、投资者反映比较淡漠、在现货市场不再出现半夜鸡叫现象的一个重要原因。但对于以前购货的投资者，由于当时的投资成本相对较低，再加上南京电子盘所定的托管基准价不算低，只要鉴定通过率不低于50%，托管者还是有利可图的。

由于增加战略配售以后的托管藏品没有在南京电子盘上市，对电子盘行情的影响目前还无法显现，但从上市基准价普遍较高中可以预测，如果没有强庄的运作，这些藏品上市后的涨幅不可能很大，主要原因是与现货市场的价格太接近，全然没有了价格的想象空间和上涨动力。

三、锁仓比例及对电子盘行情和现货市场价格的影响

自去年11月23日至今，中南电子盘分4批采用增加锁仓比例的托管政策进行市值托管。

第一批：2015年11月23日、26日、30日分别托管了“北京精神封”、“申奥成功套票”和“山海关片”；托管的基准价分别为6.6元/枚，9元/枚，22.5元/枚；申购比例分别为30%，20%,30%；锁仓比例均为25%。

第二批：2015年12月27日、2016年1月4日分别托管了“中国船舶本片”和“城市建筑小版”；托管的基准价分别为50元/本，180元/版；申购比例分别为30%，20%；锁仓比例均为25%。

第三批：2016年1月18日分别托管了“编78双水内冷发电机”和“鼓浪屿小版”；托管的基准价分别为468元/枚，160元/版；申购比例分别均为20%；锁仓比例均为25%。

第四批：2016年1月22日、24日，2月25日、3月2日分别托管了“普无号工人”、“大连海滨风光套票”、“96各国会议联盟套票”和“IC西安世园会”；托管的基准价分别为13元/枚，78元/套，4.5元/套，168元/套；申购比例分别为20%，20%，20%，30%；锁仓比例均为25%。

从上述4批次的托管中可以看到，中南电子盘新增的自藏品挂牌上市交易起一年的锁仓比例均为25%，锁仓比例不高，而且锁仓与配售相比，托管者更愿意选择锁仓，因为锁仓只是限制卖出的时间，托管者不会损失上市的筹码，而配售是强迫托管者按上市基准价将筹码卖给其他投资者，托管者损失的是宝贵的筹码。两者的意义不同，市场反映也不一。因此，中南电子盘托管公告发布后，投资者到现货市场收货比较积极，例如城市建筑小版在现货市场被炒高至600元/版，从而增加了该品种上市后价格上涨的想象空间，只要有强庄运作，电子盘上的价格最起码在1 000元/版以上。 而且与现货市场的价格联动也较好，城市建筑小版托管期过后，不像有些品种价格会大幅下降，其目前的价格仍维持在510元/版。

四、选择合适的托管方式、配售比例和锁仓比例有利于平衡各方利益并调动托管者的积极性

适合目前电子盘实际情况，有利于市场发展，有利于平衡参与各方利益，有利于调动托管者积极性，有利于线上电子盘和线下现货市场价格联动的托管方式和托管政策就是合适的托管方式和托管政策。上述的3种托管方式及其辅助托管政策虽然各有利弊，但综合分析以后，笔者感到，中南电子盘的市值托管方式及对托管者设置锁仓比例的辅助政策比较适合目前电子盘的实际情况，既能调动托管者的积极性，又能兼顾平衡参与各方的利益，实现线上和线下价格的联动，是3种托管方式及其辅助托管政策中最好的一种。这也是南京电子盘管理层想实施而未能实施的托管方式，在南京电子盘未能实行的托管方式及其辅助政策，在与南京电子盘有战略合作关系的中南电子盘上实现，也算是对南京电子盘管理层的一种安慰。

中南电子盘实施的市值托管方式及其增加锁仓比例的辅助政策，只要鉴定不苛刻，通过率在70%以上，并维持目前25%的锁仓比例，是会得到托管者欢迎的，也会对现货市场价格及线上和线下价格的联动产生积极影响。

五    结   论

（1）上述的3种托管方式及其辅助托管政策虽然各有利弊，但中南电子盘的市值托管方式及对托管者设置锁仓比例的辅助托管政策是3种托管方式和辅助托管政策中最好的一种，比较适合目前电子盘的实际情况。

（2）市值托管方式及其增加锁仓比例的辅助托管政策，只要鉴定通过率在70%以上，并维持目前25%的锁仓比例，可以达到既能调动托管者的积极性、又能兼顾平衡参与各方的利益、实现线上和线下价格联动的目的。

（3）采用预约摇号方式进行托管的电子盘是最不自信的电子盘，这种托管方式最不受托管者的欢迎，这种人为限制应托尽托的做法，对于调动托管者的积极性不利，也不利于线上与线下价格的联动。