加密领域存在一个“玄学”现象——秋季往往是监管机构的活跃季，2020 年也不例外。大西洋两岸局势紧张：市场仍在受到“美国商品期货交易委员会（CFTC）指控衍生品交易平台 BitMEX”事件的影响，英国金融监管机构——金融行为管理局（FCA）也已采取行动，全面禁止散户投资者使用加密货币衍生品。

这一系列密集的监管消息在一定程度上抑制了一周前投放的另一枚监管***——欧盟提出的加密资产市场立法——的影响，但我们需要认识到，这枚***必将对全球金融体系产生重大持久影响。

这一影响深远的框架旨在为服务于欧洲经济区居民的数字金融业务提供监管清晰性。对于加密领域而言，稳定币和 DeFi 领域注定会受到特别重大的影响。这两个领域相互关联，并且在 2020 年大部分时间里居于加密行业的主导地位。

对稳定币的威胁

目前，这份被称为“加密资产市场监管（Regulation on Markets in Crypto-assets，简称 MiCA）”的草案，系欧盟执行机构——欧盟委员会（European Commission）提出的提案。在成为法律之前，它还必须经历一个相当漫长的立法过程，这意味着新法规可能需要数月甚至数年才能生效。

该草案清楚地表明，稳定币（在文件中也被称为“asset-referenced tokens”和“e-money tokens”）一直是欧洲立法者的首要关注领域：MiCA 专门分出这类资产，并为其提供了一个定制的监管框架。

根据拟议的法律，稳定币发行方将必须作为一个法律实体在一个欧盟成员国注册成立。其他要求包括与资本、投资者权利、资产托管、信息披露和治理安排有关的规定。

直布罗陀数字和金融服务部部长 Albert Isola 向 Cointelegraph 解释称，欧盟委员会之所以高度关注稳定币，是因为该局对欧元区金融稳定的担忧：

“稳定币作为一种数字支付方式，被广泛认为具有潜在的巨大效益，提供了更大的金融包容性和更有效的资金转移方法。但它们也被视为对金融稳定性和完整性的潜在风险，可能削弱货币政策的效力。似乎合乎逻辑的是，欧盟可能不欢迎除欧洲中央银行以外的实体以电子形式发行欧元。”

Isola 提到了“颠覆者”，比如未来的稳定币 Libra，有可能显著分散对货币的控制。

数字金融基础设施提供商 Metaco 负责销售和业务发展的副总裁 Seamus Donoghue 将稳定币市场近几个月来的惊人增长视为引发监管关注的先决条件，并称之为“积极回应”：

“仅 USDC 的市值在 2020 年就增长了 250%，从 5.2 亿美元增长到 18.6 亿美元，在过去两个月里增长速度显著加快。银行监管机构无疑也观察到，尽管该资产类别在传统支付领域的空间仍然相对较小，但它有可能对受监管银行和支付机构产生巨大影响。”

来自 Libra 的威胁

欧盟最高官员对维护欧盟货币主权的担忧有多深，以下事实可以说明这一点：9 月初，“德国、法国、意大利、西班牙和荷兰的财政部长发表了一份联合声明，概述了在欧盟的稳定币业务应在合法之前停止，”区块链基础设施公司 Blockdaemon 的 CEO 兼创始人 Konstantin Richter 说道，“监管和监督方面的挑战已经在着手解决”。

Richter 补充称，欧洲金融政策中一些有分量的官员，比如德国财政部长 Olaf Scholz，都主张引入该监管框架。

大多数接受 Cointelegraph 采访的专家都提到，Facebook 支持的 Libra 是欧盟委员会思考稳定币相关风险和机遇的出发点。

MiCA 以一份解释性备忘录开头，讨论了加密资产市场规模仍然较小，不会对金融稳定构成严重威胁；然而，框架制定者承认，随着“全球稳定币”的出现，情况可能会发生变化。这些稳定币通过整合旨在稳定其价值的特性，并通过利用促进这些资产的公司所产生的网络效应，寻求更广泛的采用。”迄今为止，已经有一个稳定币项目包含在本描述的范畴之内：Libra。

瑞士加密投资管理公司 FICAS AG 董事会主席 Mattia Rattaggi 认为，稳定币是区块链技术的应用，具有最大的影响概率，监管机构对此非常清楚：

“12 个月前，Facebook 的 Libra 项目吸引了监管机构的注意，此后受到了全球公众和监管机构的密切关注。监管机构正意识到，稳定币必然会提高支付系统的效率——尤其是国际支付系统——并促进金融包容性。”

为了进一步对冲稳定币对欧元区货币稳定的潜在颠覆，MiCA 提案对被视为“重要（significant）”的稳定币的发行人规定了更严格的合规要求。重要性标准包括客户群规模、市值、交易量，甚至包括“发行方跨境活动以及与金融体系相互联系的重要性。”

对DeFi来说是个坏消息？

稳定币在很大程度上推动了加密金融活动的另一个扩展领域：在 DeFi 的保护伞下存在的各种各样的应用程序和协议。考虑到针对稳定币的拟议要求非常严格，如果某个 DeFi 协议中锁定的大部分流动性以不符合 MiCA 标准的稳定币计价，可以想见事情会变得多么复杂。

另一个主要的不确定性来源是要求所有寻求在欧盟运营授权的加密资产服务提供商（CASPs）成为在其中一个成员国设有办事处的法人实体。欧洲当局是否会将单个 DeFi 应用程序视为 CASP 仍然是一个开放的（也是集中式的）问题，但如果是这样的话，维护 DeFi 协议的开发团队可能会被迫提出变通办法，而这将大幅度稀释“去中心化”的概念。

国际可信区块链应用协会（International Association for Trusted Blockchain Applications）的成员在回应拟议条例时表示，他们担心 MiCA 可能会有效地阻止欧洲居民参与 DeFi 市场。

区块链工具提供商 Confio 的首席运营官兼副总裁 Martin Worner 认为，合规问题可以通过实施针对特定辖区监管框架的链上治理机制来解决：

“（这可以）在一个自我主权的框架内实现，在这个框架中，机构可以开发在其管辖范围内运作的合规 DeFi 工具。就像不同司法管辖区的企业以及它们如何进行跨境转移有不同的规则一样，区块链也将适用同样的规则。”

区块链安全公司 CoolBitX 的国际总经理 Elsa Madrolle 告诉 Cointelegraph，当 MiCA 成为法律时，DeFi 的前景可能已经改变，就像 IC0 在经历最初的繁荣之后迅速发生变化一样。到那时，“在欧盟开展业务或寻找欧盟客户对 DeFi 项目的要求将非常明确。”

Madrolle 认为，到那时，DeFi 项目将分为两类：监管和非监管，而最大的问题是世界其他国家是否会与欧洲框架保持一致。

监管和政策公司 XReg Consulting 最近公布了拟议监管框架的细目。其认为，欧盟委员会新提出的加密货币法规对 DeFi 行业构成了特定风险。MiCA 条例规定，加密资产发行人必须作为一个法人实体在欧盟运营加密服务。XReg 在 10 月 5 日的一份报告中指出，这一特殊要求可能代表了 DeFi 项目的一个重大挑战，因为 DeFi 代币的发行者“有时无法识别”。XReg 指出，MiCA 可普遍促进消费者和投资者保护、市场完整性和金融稳定。不过，DeFi 行业最终可能会遇到“重大的、不可调和的监管挑战和可能存在的问题，至少在欧洲是这样”。

与此同时，XReg Consulting 合伙人 Nathan Catania 希望监管机构能够在施行 MiCA 新规的同时保留 DeFi 的存在：“我认为，一个足够去中心化、不以专业基础向第三方提供服务的项目不能被视为 CASP，DeFi 项目仍有存在的空间。”

如今，许多 DeFi 协议还远没有实现完全去中心化。关于去中心化到何种程度最佳的争论仍然处于意识层面，且主要是在行业内部进行的。看来监管者加入这场辩论的一天即将到来，而这无疑会对加密业务产生一些非常具体的影响。