危机来临时，总有一样东西会闪闪发光。
被称为对抗风险良药的黄金，在华尔街风暴肆虐时，进入了越来越多投资者的视野。本月来，国际金价最低探至830美元/盎司以下，最高超过910美元/盎司。然而对比这场“百年难遇”的金融危机，对比各种各样关于“黄金避险价值凸显”的评论，黄金的实际表现却只能用“低调”形容。
是黄金的光芒还不足以吸引寻找避风港的资金？还是一些其他因素拖住了黄金的脚步？“低调”的原因何在？
金融危机中看黄金
当道琼斯指数四年来首次跌破万点，全球股市暴跌；当市场表现如同华盛顿9000亿美元注资救市的消息从未发布过一样；当全球央行联手降息以对抗金融危机……这一切，看起来都是对货币利空、对黄金利好的消息。
中国银行高级交易员徐明表示，由于全球股市下挫，上周资金首先大量流向美国国债，但本周开始,债市也满足不了膨胀中的资金避险需求，加上降息使债市承受压力，黄金市场成为资金新的流向。
9月29日7000亿美元救市计划受阻，当天国际金价突破900美元/盎司。10月2日新的救市计划通过，金价一度回落至830美元/盎司下方。但随着之后危机继续恶化，即便是注资救市总规模增至9000亿美元，金价依然重新攀上900美元/盎司关口。徐明认为，如果救市行动确实稳定住了经济，对黄金将有所打压，但从现状看，9000亿美元的计划尚未产生任何实质影响。从长远看，9000亿美元中的大部分将以债券形式发行，将增加市场对美元资产需求；但高额赤字仍将推动美元贬值，在美元中损失的价值，将在黄金等贵金属市场中得到弥补。
全球央行联手降息的行动如能确保抵挡经济衰退，或许对黄金是一个利空。但短期内，降息使得资金从银行、债券市场中撤出，鉴于当前浓厚的避险情绪，资金更偏向于流向安全性高的投资渠道；同时联手降息也未立即平复市场恐慌，导致10月8日金价一度接近920美元/盎司。
能否摆脱羁绊
“好消息”不少，但最近国际金价只是“看上去还不错”。每次冲上900美元/盎司关口，总会被一股无形的力量拉回。相比今年3月中旬，次贷危机还未引起金融风暴，经济危机尚处于“心理阶段”时，国际金价却首次突破1000美元/盎司。如今危机变成现实，避险需求更加强烈，金价受到明显的阻力，是何道理？
通常情况下，判断国际金价走势，总会谈到两大影响因素———美元和原油。美元与黄金“此消彼长”，美元走势强劲，投资美元升值机会大，人们自然会追逐美元；相反当美元在外汇市场上越弱时，黄金价格就会越高。另外，黄金本身是通胀之下的保值品，石油价格上涨意味着通胀会随之而来，金价也会随之上涨。
近两个月来，美元一改之前疲软态势，表现出强劲反弹。金融危机始发于美国，美国政府率先采取一系列救市行动，使美元的强势得以延续，截至昨天，美元指数仍处于80.67的高位，微跌0.3%，分析人士认为目前美元表现为高位小幅回落。由于金融危机的影响逐渐蔓延到美国的实体经济，原油需求下降，10月以来原油价格连日大幅下跌，目前为89美元/桶。强势的美元和疲软的油价，均是阻止金价上升的因素。同时上周全球大宗商品价格总体下跌10%，作为大宗商品的一种，黄金也受到拖累。
一边是危机下高涨的避险需求，一边是美元、原油、其他大宗商品等对黄金的利空因素，分析人士将此称为“金价的一场角力”，未来金价怎么走，要看哪边更占优势。从震荡较剧烈的10月8日行情看，美元与前一日基本持平，原油下跌3.15%，金价却上涨了3.5%。中金黄金(600489,股吧)的交易员表示，黄金已脱离了美元和原油的羁绊，在各种大宗商品中走出完全独立的行情。
金市熊牛闪现
从8月至今，国际金价的震荡始终没有超出790美元/盎司至920美元/盎司的范围。在这过程中，市场情绪却发生了转折。
8月末的一周内，国际金价出现25年来最大跌幅，一周下跌8.4%，跌破800美元/盎司。一些市场人士纷纷认为，自2006年开始的黄金牛市已宣告结束。
当时得出的结论主要来源于技术层面的分析：国际金价从2006年初的600美元/盎司一路上涨到今年3月1000美元/盎司的最高点，再至8月末跌破800美元/盎司，涨幅回吐正好在50%左右，而金价的大幅调整持续近两个季度，无论是调整幅度还是持续时间，均有进入熊市的表现。当时正逢欧洲各国出台上半年经济数据，欧元区主要国家GDP数据堪忧，加上欧元国家相对的高利率环境，资本开始向美国回流，美元开始呈现出强势。因此业内预测国际金价前景趋淡。
变化来得如此之快，当人们将注意力投向一家家倒闭的投资银行、“崩溃”中的道琼斯指数时，黄金市场悄悄转了方向。有关“黄金熊市”的因素似乎都随着危机土崩瓦解，仅仅不到一个月时间，牛市的信号已经越来越明显。
9月底，全球交易型开放式指数基金（ETFs）中的黄金交易达到了创纪录的1092吨。一些评论员分析说，投资者似乎在全球产权投资市场中处于恐慌的边缘，他们纷纷低价抛售所持有的股票，并将黄金视作避风港。同时各国央行的黄金销售量有所减慢，为357吨。这是因为签署央行黄金协议的国家有义务把每年黄金的销售量控制在500吨以内。鉴于现在市场高涨的热情，部分央行表示正在控制黄金的销售量。
分析师认为，黄金ETF交易上升到1092吨的新高，以及当前国际金价震荡剧烈的表现，表明黄金市场中热钱进出频繁，虽然牛市特征明显，短期黄金炒作却仍存在不少风险。但国际黄金委员会的专家指出，投资黄金要比投资于其他贵金属和资产市场要更加稳定，黄金市场中的核心资产仍是具有长期性的。数据显示，目前白银超过平均22天的不稳定性为36.9%，原油为34.2%，铂金为27.8%，日经指数为25.5%，富时100指数为23.2%，而黄金仅为19.8%。