标题：周凤迟 “金猴”票：价值投资的代表者

　　生肖文化源于中国，已有两千多年的历史。它是中国民族文化及民俗的重要组成部分。东亚与东南亚以及海外华有华人、华裔生息的国家、地区，生肖文化的影响相当大。因此，中国及这些国家和地区均发行生肖邮票，这就为集邮者收藏各种表现形式的生肖邮票提供了一个有效的平台。日本率先于1950年发行生肖邮票。1980年2月15日面世的T46“庚申年”邮票，是中国发行的第一套生肖邮票，由此揭开了发行生肖邮票的序幕。目前中国生肖邮票的发行已经进入了第三轮的“己丑年”邮票，一共30套。在这30套生肖邮票中，知名度最高、升值幅度最大、深受社会各界人士推崇的品种，恐怕就是T46“庚申年”邮票了；它不仅成为了生肖邮票的代名词，而且成为了新中国邮票价值投资的经典之作，对于提升邮票在社会上的影响力起到了极大的推动作用。


　　在邮票市场中，投资的目的就是投资邮票的盈利能力。这种盈利能力来源于邮票的市场拓展空间。总之，是投资邮票的未来成长性；这种成长性有可能是短暂性的，也有可能是长期性的。从已发行生肖邮票的市场价格来看，“庚申年”邮票的成长性是最好的，其它品种基本上处于停滞不前的状态，根本就体现不出应有的成长性。为什么会出现这种情况呢？笔者以为，最为重要、最为主要的就是一个资金集中度问题。判断一个品种是否有价值的一个基本出发点就是看其发行量的大小，如果单纯从这一角度来看，“庚申年”邮票的确具有优势，但它并不比“辛酉年”邮票少多少，按理说两者的价格不应该有如此大的差距；出现这一问题：既有发行量与消耗量大小的原因，也有一个资金集中度强弱差异的原因，而且后者或许是最为关键的一点，这就为投资者在选择品种上指明了大方向。


　　从“庚申年”邮票高高在上的价格，也就引出这样一个问题：价值投资与价值投机两者的关系。从原理上讲，价值投机其实属于价值投资理论的一部分，是运用价值投资理论指导实际邮市投资操作的手段之一，这是因为价值投机的理论核心仍然是建立在价值投资的分析指导基础之上，通过对其内在价值进行详尽的综合分析，选取具有价值发现和未来价值成长空间的邮票买入以期取得投资收益和回报。从获利手段上说，价值投机和成长性价值投资一样，是以价格上升后的资本利得作为回报的。“庚申年”邮票价格从面值0.08元走到现如今的4000元，溢价幅度达到了5万倍，创造了一个空前绝后的升值神话。笔者以为，“庚申年”邮票之所以能有今天举足轻重的市场地位，它既是价值投资的扮演者，也是价值投机的扮演者，并且长期扮演着价值投资的角色，这样的品种虽说在市场上是凤毛麟角，甚至是独一无二的，但是它对于新中国邮票吸引力的推动作用却是实实在在的，这一点在不少JT邮票上得到了较为充分的体现，并且构筑了坚固的价值城墙，某些精品也正是在这种范围内产生的。


　　即使在以价值投资理念为主导的成熟理性的资本市场中，价值投机依然是客观存在的重要投资策略；这是因为市场永远不是理想模型下的市场，更何况邮票市场又是一个民间自发的、并不规范的市场呢！从“庚申年”与其它生肖邮票的价格度对比情况来看，“庚申年”邮票无疑在市场中扮演着价值投资与价值投机的双重角色，在一个特定时间段是价值投资，而在另一个特定时间段或许就是价值投机，而且是扮演价值投资角色的时间要远长于扮演价值投机角色的时间，这从1980~1997年这段时间之内的价格变化上得到了最为充分的体现，也就说其成长性得到了最为完美的展现，从而确立了其在市场中牢不可破的地位，成为新中国邮票的一面旗帜。观察已发行生肖邮票的价格起伏不难发现，在绝大多数时间之内，只有“庚申年”邮票的价格变化呈现出一种典型的曲线轨迹，且还非常陡峭，其它品种价格起伏基本上都表现为一种平滑的直线轨迹，这就使得前者与后者在价格的差距越拉越大。在理想化的市场中，邮票价格是围绕其价值进行波动的，但是在现实的市场中，却并非如此，因此邮票的实际价值被市场低估或者高估的情况无时无处不在，“庚申年”邮票也不例外，它既有被低估的时候，也有被高估的时候，或者是两者交织在一起，使投资者处于真假难辨的地步。


　　依笔者愚见，“庚申年”邮票价格从1980年的0.08元上涨到1997年的1850元，是一个价值低估到价值发现最为充分的过程，因而也是价格上涨时间最长的过程，并且达到了历史顶点。当价值发现达到一定高度的时候，就会出现价值发现向价值投机的重大转换，而这种角色的转化也就意味着风险的来临，价格的下跌也就成为一种必然，其价格从1850元跌至1250元，正体现出了这一点。而此后“庚申年”邮票进行了充分的蓄势之后，又从1500元稳步推高至4300元，这又是一个价值被低估到价值再发现的过程；从4300元下滑至3500元，无疑又是一个价值发现达到顶点的过程，而从3500元上升到现如今的4000元，又是一个价值低估到价值发现的过程。对待“庚申年”邮票的一个基本态度就是按照价值投机方式进行操作，这个基本出发点同样适用于其它JT邮票的投资，特别是精品；当然，如果加以延伸的话，投资于有小“文革”邮票之称的编号邮票也是不错的选择，其价值的挖掘尚处在一个初级阶段的中期，对于其今后的稳步推高，甚至是在时机成熟之时的大幅拉升，我们不应该感到意外，因为其价值的全面复苏将是迟早的事情。

周凤迟CPI