标题：超跌反弹并不意味调整结束？

　　有望反弹但调整并未结束

　　⊙银河证券  

　　业绩、资金、信心是影响目前股市运行的三个主要力量。从业绩情况看，尽管大盘出现10%左右的跌幅，市场整体市盈率仍然高达40倍左右，即使2008年上市公司业绩继续出现30%-50%的增长，目前市场定价水平也完全体现了2008年的业绩状况，从而对股市未来运行产生一定的压力；从资金情况看，我们的资金流动模型监测表明，9月份以来，尽管一级市场资金规模连创新高，但二级市场客户保证金余额水平已经出现了逐步减少的趋势；从市场信心来看，催生近期市场调整的力量一方面来自监管部门的调控力度，另一方面也是市场内在调整力量的推动，这反映出市场普遍存在恐高心理。

　　当然由于市场近期下跌幅度较大，短期内存在技术性反弹的内在要求。不过由于本周将公布10月份经济运行数据，市场运行仍然存在较大的变数。

　　我们认为，短期内尽管存在技术上的反弹要求，但是大盘的调整并未结束，年内可能延续调整走势。当然由于牛市的环境没有改变，投资者结构发生了重大变化，市场下跌空间有限。从行情的演绎路径看，我们认为大盘蓝筹股行情将告一个段落，一些二三线股的投资机会正在逐步来临，建议投资者重点关注二三线的地产股，以及医药、军工、消费、钢铁等板块中的中低价股。

　　技术反弹震荡中调仓为主

　　⊙德邦证券  

　　本周大盘出现技术性反弹的可能性较高，但应以调仓换筹，控制风险为主。首先，上市公司基本面，特别是市场中被暴炒的权重大央企回归和整合概念的蓝筹股的泡沫依然不小，市场继续释放风险概率较大；其次，宏观调控的货币、财政甚至行政调控措施都随时可能出台，这将是市场未来一段时间持续调整的另一个原由；再次，世界金融市场的持续恶化很可能加剧A股市场的调整；第四，中石油的上场方式极为“壮烈”，这加快了市场调整的到来。但随着中石油的逐步调整到位，其计入指数后反而能对大盘的稳定起到良好的支撑作用，这也有利于市场反复巩固中期底部后酝酿新的行情；最后、从纯粹的技术角度看，短期探底后有较大反抽可能，但种种技术指标显示中期调整仍将继续，而且时间上会较长，空间上也会不小。

　　黑色周一将加快调整进度

　　⊙天相投顾  

　　由于上调存款准备金率，本周一引发了恐慌情绪的集中宣泄，对于短期市场而言，可能会起到加快调整进度的作用，从而迎来部分资金的需求，对市场有所提振。

　　由于三季报打破了市场持续高增长的稳定预期，市场因此需要重新建立新的预期，这个过程需要时间。如果能有新的投资热点产生来改变这种局面，那应该是股指期货的推出，让市场形成方向性的选择。而在这之前，市场总体上仍会维持震荡盘整格局。

　　投资策略上，稳定增长是我们更为注重的安全考虑。金融、地产、机械、电力、交通、商业、食品等行业的稳定增长特征值得看重。本周盈利预测及评级表中，新加入1家上市公司鹏博士，予“增持”评级。投资评级方面，上调双汇发展投资评级至“买入”，下调石基信息的投资评级至“中性”。盈利预测方面，上调石基信息、水井坊、双汇发展、广船国际、成发科技和深高速的盈利预测，下调皖通高速的盈利预测。

　　在4800-5000点结束调整

　　⊙齐鲁证券  

　　持续收紧的股市政策是股市不断下跌的主要原因，短期内还未看到政策转暖迹象。市场估值、资金供求关系、技术分析等几方面显示股市已经进入了中期调整。截至11月9日，沪市PE为58.38倍，深市PE为63.13倍，两市加权平均PE为59.08倍，2007年中期动态PE为34.76倍。按2007、2008年上市公司净利润增长60%、40%计算，2007、2008年两市动态PE为39.46倍、28.19倍，2007年35倍PE对应上证指数4714.75点。技术分析，上证指数5462.01-6124.04点双顶形态破位下行，第一目标位下看4799.98点。120日均线在4772.86点，呈上行态势。因此，预计股指将在4800-5000点结束本轮中期调整。

　　根据投资策略对市场的判断，增仓中国石油10%，买进深发展、万科A各10%，总持仓上调到60%。

　　后市仍有进一步探底过程

　　⊙方正证券  

　　近期市场不断面临来自国际市场与国内政策面的压力，而股指在跌破60日均线之后，基本确立了市场的中期调整格局，而且本次调整在时间与空间上都将超过此前的历次调整。时间上推算调整时间应该是月线级别，预计调整将持续到明年一季度。目前两市成交量持续保持在1500亿元水平之下，显示增量资金明显回落。而根据以往经验，年终资金面将面临持续紧缩状态，尤其是再次上调存款准备金率之后，市场资金面再度收紧，预计仍有进一步探底的过程。对于市场中期走势，我们依然维持调整的判断，建议采取防御型投资策略，控制好合理仓位。

　　考虑到目前金融、地产、有色等一线蓝筹股的整体回落，市场中期调整趋势短期难以扭转，近期市场机会主要还是超跌后的反弹。重点可关注科技板块中的电子元器件、软件、3G等领域；风向标：中国石油、中国石化；关注板块：电子元器件、软件、3G。

　　超跌反弹先抑后扬概率大

　　⊙国海证券  

　　在上升趋势中，央行提高准备金率影响很小，甚至可以起到“利空出尽是利好”效应。但在目前的调整市道中，此举在抑制货币信贷过快增长的同时，也将强化出台进一步宏观调控措施的心理预期，对近期处于调整过程的股市形成持续压力。且多次提高银行准备金率的叠加效应可能会使得近期最为抗跌、权重最大的银行板块出现一定程度的补跌，从而进一步加剧大盘震荡。

　　专家认为本周将披露的CPI指标很可能会超市场预期，加息等宏观调控预期又将成为影响大盘的另一大雪上加霜的因素。

　　综上分析，我们认为本周大盘先抑后扬概率较大：即受宏观调控消息的影响以及美股大跌的拖累，本周大盘开市后难免继续下探。但上周大盘的暴跌已使短期技术超卖严重，有反弹要求，因此大盘继续下探后将有望出现技术性的超跌反弹。

　　仍缺乏系统性的上涨机会

　　⊙长城证券  

　　从基本面来看，宏观经济、行业与政策面并没有异常变化，也没有诸如“5·30”时的导火索出现，而且人民币还创出了7.4095的新高；从外部运行环境来看，外围股市并无暴跌连累，仅有的只有油价在向百元靠近。因此，上周A股市场的下跌，从根源上来讲是其内在运行规律在发挥着调节作用。

　　鉴于目前市场格局中自上而下投资非常艰难，建议从几条确定性的主线中自下而上挖掘个股机会。1、人民币升值，航空业投资机会依然非常大。2、通货膨胀，乳品行业、医药行业值得重视。

　　对于中期市场趋势，依然维持震荡调整的看法，市场缺乏系统性的上涨机会。对于短期市场，由于本周将陆续公布10月份的宏观数据，因此加息预期等又会形成抑制作用。尽管做空动能明显释放、恐慌性抛售趋缓，但是真正的反弹买入机会仍需等待。

　　防御为上关注超跌蓝筹股

　　⊙中金公司  

　　本周中金观点：本周CPI和PPI等宏观数据将公布，市场预计仍将处于高位，投资者对此不妨密切关注。对于大市，我们建议继续保持谨慎态度，防御为上；短期可重点把握前期超跌的绩优蓝筹股，长期则可继续关注受益于人民币升值的地产、银行等大金融板块。

　　市场资金情况：股改限售股可流通股市值本周只有182亿元；除了中国中铁拟发行46.75亿股外，后续只是一些中小盘个股将陆续进入申购程序，给市场造成的资金压力不大。由于股指下跌，市场换手率出现明显降低，股票和基金开户数有所下降。然而人民币在加速升值，港股直通车短期内不会推出，加上暂停的基金发行（或再营销）迟早会重新开放，我们对近期市场资金的供给面仍持乐观态度。不过，需要密切注意的是央企整体上市的步伐。

　　市场估值情况：上证综指和深圳成指静态市盈率都回到50倍以内，而上周开始出现小盘股表现好于大盘股，这种现象至少在短期内应该引起投资者注意，虽然长期来看小盘股相对大盘股折价比较正常。

　　低点将现弱势反弹概率大

　　⊙上海证券  

　　考虑到政策面直接调控股市的意图越发明显，最终市场运行格局将逐步与政策导向吻合。但政策调控又要防止股市大起大落，因此年底前大盘将维持反复震荡格局，市场热度将较前三季度下降，上证指数的运行空间下限将在4800点一带。而本周基于中石油进入指数后继续下探之后的企稳可能，指数运行将显现低位回稳，弱势反弹格局，指数波动区间位于4980点至5350点之间。

　　我们认为在本周操作上，谨慎性和防御性仍是首要原则。在行业配置上中期主流热点可能围绕两条主线展开：第一条主线，人民币升值概念股以及相关品种将保持活跃；第二条主线，业绩优良、严重超跌的蓝筹板块短线反复震荡之后已经逐步进入到相对安全区域，年底前可能出现探底回升走势。从长期角度我们依然看好金融服务、房地产、煤炭、交通运输、汽车、百货零售、高端食品饮料等行业。而短期超跌的房地产股以及明显抗跌的金融服务类行业的股票反弹机会更大。

　　本周关注个股：景兴纸业、民生银行、广东榕泰。

　　非理性繁荣条件基本具备

　　⊙招商证券  

　　我们多次强调理性繁荣状态下2008年达到7000点之上的观点，但目前更重要的是需要探讨本次调整是否可能成为理性繁荣向非理性繁荣转变的切换点。非理性繁荣形成的条件可能已经基本具备：第一是作为正反馈诱因的升值加速趋势已经明确。第二是正反馈加强的基础，即资产需求或资金供给正由于居民入市潮而不断加速，下一阶段城镇家庭入市比例将由目前的20%向50%加速扩张。第三是正反馈加强的约束，即资产供给压力正在弱化，IPO规模将相对下降，减持能否成为抑制工具仍有待观察。

　　不论理性泡沫是延续还是转变为非理性泡沫，相对于目前市场点位而言，潜在的上升空间都远大于下跌空间。从长期牛市发展脉络来看，我们尽可将最近重重利空导致的调整看作清风拂山岗，明月照大江。

　　本周行业研究员推荐的公司中，建议关注华侨城、兴业银行、中科三环、柳化股份、赣粤高速等。

　　紧缩或致使市场持续调整

　　⊙申银万国  

　　目前市场仍处于调整阶段。其一，海外市场的剧烈波动可能继续对A股产生一些负面影响；其二，行政调控手段尚未结束，资金放松信号——审批新基金发行还没有出现；其三，10月份CPI估计再次反弹，近期可能再次提高利率。当然，我们并不悲观，现状（行政压抑的投资热情和牛皮调整的市场格局）可能因为股指期货时间表的明确，以及新发基金的审批而改变。

　　行业选择方面，我们注意到在十七大报告中，党中央首次提到“创造条件让更多群众拥有财产性收入”，我们认为相关行业可以长期看好。与此相关的行业线索包括：第一，未来居民对财产性资产的需求会增加，国家对产生财产性收入的行业的扶持力度也会增加，银行、证券、保险和房地产开发可以长期看好。第二，看好奢侈消费品和高端服务业，比如中高档轿车、高档酒类、高档保健品、航空和房地产。

　　震荡难免考验五千点支撑

　　⊙中原证券  

　　由于股指期货临近、上市公司业绩增速放缓、市场对加息预期再度加强、周边股市动荡、中石油高开低走拖累大盘等多方面原因，近来市场跌势加剧，调整难以很快结束，继续大幅震荡难免，但总体下调空间不会太大，市场会以时间换空间方式通过反复整理等待新一波行情的到来。经过上周的大震荡之后，蓝筹股不再成为避风港，反而成为风险的集中释放地。我们预计后市上证综指将考验5000点支撑，股指真正止跌企稳应该是大盘指标股风险基本释放之后。操作上建议投资者围绕人民币升值、消费领域以及年度业绩预增等主题，积极关注前期超跌的二三线蓝筹股的投资机会。

　　不具备继续大幅调整可能

　　⊙广发证券  

　　本次大幅调整在相当程度上释放了大盘风险，毕竟蓝筹股泡沫比垃圾股泡沫的后果更加严重。目前沪深300指数估值已合理，人民币正加速升值，股指期货预期也渐渐明朗，市场不具备继续大幅调整的可能。但政策面和资金面明显偏紧，且外部风险也有所加剧，这将抑制A股的上涨，我们认为后市仍将维持疲软走势。

　　我们对后市风格的判断是：一、短期来看，目前政策面与资金面明显不容乐观，A股不具备大幅上涨的动力。二、人民币加速升值仍将是后市主要的投资主题，只有相应的权重股企稳才能带来大盘的企稳。三、后市更多的投资机会来自二、三线超跌绩优股，一方面在于其具备估值优势，另一方面在于近期管理层对基金的调控及其重仓股的受挫可能带来市场风格的轮换。