标题：三大名星私募深圳论剑：从主线中寻找超额收益
编者按:重重迷雾笼罩下A股的方向变得扑朔迷离,3月20日在深圳召开的私募基金高峰论坛上,95%的私募选择了震荡这个安全的看法,普遍预期是2800点~3400点。不过低迷行情中,也是自下而上发掘牛股的好时机,我们请经验丰富的明星私募谈谈如何选股。
人物:上海尚雅投资管理有限公司总经理兼投资总监 常昊
三大主线中寻找超额收益
主要观点:2010年将是操作难度比较大的一年。经济在往上走,同时宏观政策的退出是必然。因此需要找一些抗周期同时又符合经济发展规律的行业。
《红周刊》:尚雅在2009年的业绩非常不错,2010年会遵循怎样的思路投资呢？
常昊:2010年将是操作难度比较大的一年。因为从宏观经济来看,今年是“经济底、政策顶”,也就是说经济在往上走,同时宏观政策的退出是必然。在这种背景下,需要找一些抗周期同时又符合经济发展规律的行业,以前讲的抗周期行业都是医药、传统消费,现在价值已经被挖掘得差不多了,只能算是估值合理的行业,要想获得超额收益,必须找到成长性好的品种。2010年我们主要遵循三个思路投资,就是新能源、科技消费和区域经济。
新能源 看好电池正极材料生产商
《红周刊》:新能源是尚雅从2008年底就开始提出的投资主题,但现在有很多股票的估值已经非常高了,还依然看好吗？
常昊:去年我们的信托产品业绩不错,跟我们挖掘的新能源股票有很大的关系。今年我们仍然看好新能源,并且还持有很多新能源的股票,事实上有一只新能源股去年的收益率已近700%,但它现在仍然在我们的核心股票池中。
我们认为,新能源是刚刚起步的行业。对于刚起步的公司,我们不能过多考虑他的估值,而是要看它的资产、技术、前景等。估值是和投资者的心理有关,是不稳定的。但企业的价值、资源是稳定的。如果这些资源能匹配他的价格,我们就愿意等待更长的时间。
《红周刊》:在新能源板块里,主要看好哪一个子行业呢？
常昊:比较看好LED和新能源汽车。对于LED产业,芯片生产和封装两个子行业的毛利率差别是非常大的,所以我们更看好的还是像三安光电(600703,股吧)这样的芯片生产商,而且LED芯片制造材料可以延伸到太阳能行业,太阳能我们也比较看好。在新能源汽车中,电池成本要占40%~60%,所以看好电池厂商。电池主要是正极、负极、电解液、隔膜这四块,其中电解液发展得最完善,且本身规模已经最大了;而电池隔膜95%是靠进口,本土生产水平还达不到;负极材料则是石墨,而石墨的生产已经比较大路化了。所以,投资新能源就锁定在那些生产正极材料磷酸铁锂的公司。
科技消费 信息服务商“钱”景最佳
《红周刊》:去年年底,尚雅提出科技消费可能成为下一个带来超额收益的行业,经过了去年底以来的上涨,不知道是应该继续持有还是应该见好就收？
常昊:首先,我们还是坚定地看好这个行业,因为这个行业的蛋糕是非常大的。中国有7亿手机用户,即使只有30%的用户开始使用3G手机,市场的容量也是非常大。而且伴随着整个3G网络的铺开,这种消费会越来越多,更重要的是这种消费是无形的,消费者通过语音、增值服务就悄无声息地进行消费了。
这就是我们一直提倡的新经济(310358,基金吧)下的新模式。传统的消费讲究得是质优价高,价格越来越高才能不断地盈利,但提价毕竟是有限的。而新经济主要靠的是规模扩张,比如苏宁电器(002024,股吧)。3G时代也是同样的道理,即使一个人只消费一块钱,这个市场也会很大。
《红周刊》:整个产业链里最看好什么？
常昊:增值服务商。因为这是以网络规模效应取胜的平台,也是靠质量和内容取胜的平台,只要有大家喜欢的内容,就会不断地吸引用户持续地消费。增值服务商一次性的固定投入,后期几乎是确定的成本下降趋势,而且随着网络的铺开,对服务的需求越来越多。所以这个领域的空间是非常大的。我们认为这个行业里市值上千万的企业肯定会产生,但是我们现在看到的只是这些企业的雏形,具体哪家上市公司可以成为未来的王者,还需要观察。
《红周刊》:对于近期热炒的手机支付概念,您认为产业链受益的顺序是什么？会继续持有科技股吗？
常昊:手机支付首先要搭建平台,所以先是设备商受益,SIM卡的封装,肯定会有一批厂商受益。等到平台搭建好之后,就轮到那些增值服务商,如购物、游戏等厂商受益。从市场的表现来看,有时候市场突然波动可能是有些不合理,但这个行业长期趋势是确定的。
我们的组合里有一部分核心持股,这些股票是轻易不会调仓的,是看长期趋势的,这个比例大约有40%左右。其余仓位我们会根据市场的情况进行一些调整。从今年市场情况来看,科技股可能会出现调整。但我觉得有基本面支撑的科技股跑赢大盘的概率还是比较大的,那些没有基本面支撑的个股,可能就比较危险。但是从大盘股来看,由于今年流动性与去年相比是吃紧的,我们认为大盘股可能不会有太大的表现。
区域经济 首选安徽和新疆板块
《红周刊》:政府在不断地出台各个地区的振兴规划,那么这些板块中您最看好哪个？
常昊:我们认为有意义的区域有两个:安徽和新疆,但看好这两个区域的理由是不同的。看好安徽,我们认为是产业转移的结果,是市场自发的力量所致。相比它的周边,如上海、江苏等地,安徽的要素成本是比较低廉的,市场的力量就会自发地促进产业转移。事实上,我们也可以清楚地看到,像京东方A这些公司已经在安徽投入了上百亿的项目。市场的力量可以造就最有活力的企业,而不是完全依靠财政来推动。
新疆区域则是另一个逻辑了。因为新疆已经从政治上提到了一个比较高的高度。“两会”期间也提到,5月份中央政府可能召开新疆工作会议。从这个方面来看,新疆当作一个必须开发的区域,财政投入也会比较大。
《红周刊》:看好这两个区域的哪些行业呢？是看本地股还是看那些在当地有投资的企业？
常昊:就安徽板块来说,一定是看当地的股票,如合肥城建(002208,股吧)、安徽水利(600502,股吧)。因为这种产业转移会增加人流、物流,带来对本地房地产的需求。据我们了解的情况,那些以前在外打工的安徽人回乡的热情非常高,所以先是人口转移,接着会带来物流行业、交通运输设施行业等基础行业的增长,这些企业就会受益。
新疆也应该是当地的上市公司先受益,但应该先看基建行业,其次再找一些能源、煤炭等资源类行业。对于新疆,财政投入的力度可能会比较大,所以一些基建、资源类的企业可能受益于这些财政投入,而且新疆上市公司的市值也不是非常大,这种主题可能是今年比较好把握的。
《红周刊》:您之前看好二三线的房地产企业？
常昊:对,相比之下,我们更看好一些经济发展不错,但房价还处于洼地的二三线城市,比如说常州、贵州、云南等地。我曾经调研过常州,以前交通不方便,当地房价相比苏州、无锡来说还是估值洼地,未来京沪高铁开通后常州再有站,这将提升本地房地产企业的价值。
《红周刊》:对即将推出的股指期货,尚雅会参与吗？
常昊:股指期货推出的初期对大盘的影响应该比较平稳。首先成交量可能不会很大;其次,目前来看,标的股票的估值也并不贵,无论做多还是做空,风险都很大。尚雅只会把股指期货作为一个对冲的工具、调仓的工具。私募基金规模越来越大,所以交易成本也会比较高,有了股指期货以后,通过买进卖出股指可以达到增仓或者减仓的目的。