标题：威尔鑫：金价强劲回升 但不具备大牛基础

　　本周国际现货金价以1123.7美元开盘，最高上试1156美元，最低下探1118.2美元，截至周五欧洲初盘时分报收1155.1美元，较上个交易周上涨35.1美元，涨幅3.13％，周K线呈现一根近似光头光脚的中阳线。

　　本周金价表现可谓最灿烂。金价连续5阳上行，虽5阳累积涨幅仅约3％，但在美元处于相对强势的情况下，这已难能可贵。且本周金价表现领先所有商品金属、原油。这是否意味着黄金新一轮牛市就此开启？笔者以为可能不会这么简单。从目前黄金处于消费淡季的节气因素，以及美元总体的强势氛围来看，黄金还不具备大牛市基础。笔者以为目前金价的上行更应该理解为市场风险偏好回升下的纯技术投机性涨势。

　　3月～8月基本是一年的黄金消费淡季，如果金市没有营造好跨年度的牛市基础，在3～5月形成延续年末的惯性牛市，将很难形成新一轮牛市起点。这期间金价维持区间振荡运行的可能较大，而一年中的低点也往往在这期间产生。故目前节气因素并不支持黄金出现一轮战略性牛市。

　　就关联的美元而言。尽管本周金价无视美元的强势而走强，但我们不能简单否定美元与金价阶段性的反向运行关系。本周金价的强劲涨幅也基本都在美元盘中回软形成，并不是与美元同涨同跌，金价能够在周K线形成与美元的同涨，是因为金市投机力量放大了美元回软时对金价投机性利好。此外，就09年12月以来的阶段性总体而言，风险偏好促使商品金属、白银，以及原油涨势强于黄金，故本周金价强势多少还有些相对于商品市场指引的补涨意蕴。

　　基本面上，笔者坚信欧元区成员国债务危机题材必将就政治意愿、投机意愿进一步横向与纵向扩散，上周惠誉调降葡萄牙债信评级，以及本周冰岛危机被多次提及折射出该题材横向扩散的可能。而就目前美元、欧元总体的涨跌幅而言，应该还不能满足投机者的胃口。故利好美元的基本面环境示意金市迎来战略牛市的可能很小。

　　就基金在美元市场资金动向而言，伴随美元第5升浪的到来，基金一如预期地在期货市场中有限度地回补美元期货多头。尽管美元指数已经再创近月回升新高，但基金在美元期货市场中的多头回补并未对应创出新高。这符合我们之前的前瞻性分析：我们认为可能很难再见基金作多美元的能量再创纪录，目前基金应该以持有投机性多头享受获利为主。美元推升的动能将主要来源于一般投资人看不懂的场外，这是基金的一贯手法。目前看来正是这种资金流动趋势。对此有疑问的投资人可以自行回顾08年9月后，基金在美元牛市行情中的投机路线。而美元05年技术性牛市中的基金投机行为也值得研究。总体而言，基金的投机性战略布局主要体现在一轮行情的初段，中后段是基金逐步兑现获利时。而就笔者在目前美元市场的运作步调来看，目前美元应该处于牛市中段初期。即后期美元的强势氛围应对金市或有抑制，前提是黄金仍保持着对冲美元涨跌风险的强烈金融属性。如果出现类似强烈地缘政治的新题材，则金价运行机理可能存在不确定性变故，至少目前还没有。

　　故对于近阶段金价的强势上行或相对于商品市场的强势补涨，笔者倾向于是突破系列阻力后的技术行为，这种缺乏基本面与美元关联市场支撑的技术性涨势其持续性不会太久。如金价日K线图示：

　　


　　首先就金价09年12月见顶1226.65美元后自今的K线形态而言，似乎可能形成图示中的“复合中继头肩底”形态，各波段高低点的对应如图所示。但基于上述基本面与美元市场的关联分析，我们认为形成图示中继复合头肩底的可能不大。

　　上周金价在1105～1115美元区间面临着极强的回升阻力：半年线以内的中短期成本均线胶合与此，形成多面汇聚于一点的技术强压。而1226.65～1044.2美元中期调整波段的速阻线2/3线，该波段反弹的38.2％黄金分割线也同样胶合于1105～1115美元区间形成金价回升强反压。但该强反压被有效突破后将转化为金价回调的强支撑，上周金价对该区域的突破意味着对多面的压力同时突破，故随之释放出更多技术性多头能量，以及空转多的能量助益，使得金价形成加速回升。而在1226.65～1044.2美元中期调整波段反弹的二分位压力也被进一步突破后，金价将面临61.8％黄金分割位在1156美元附近的强反压。再结合阶段性金价回升的时间周期，以及周五金价相对于美元盘口多少有些滞涨，短期继续看多金价无疑面临很大的技术性风险。目前金价日线技术指标上也体现出诸多超买信号。如果金价历经调整后还会延续技术性涨势，建议投资人参考图示中轨道线H2线的压力。切忌将当前金市作为新一轮大牛市看待而不断追涨。

　　就基金在黄金市场的投机性仓位分布来看，上周基金将在期金上的净多头寸调降至09年8月以来的最低水平，但其绝对的多头持仓仅相对于09年11月峰值减少约35％左右。在市场已确定进入战略性整固时期，这样的多头持仓依然偏高，这意味着未来几个月内我们还会看到基金进一步降低在期金市场中的多头持仓，这理应构成金市压力。但上周有一个相对意外的资金流动迹象，尽管我们认为目前处于实物消费的淡季，但上周场外买盘力量相当强劲，这个力量超过了基金在期金市场的抛压。这个节气的场外力量通常都是投机性力量。正是因为存在这股场外的强劲买气，我们认为尽管并不战略性看多金市，但金价却存在技术性回升的可能。此外，目前机构间的市场分歧也非常大，通过我们对某大型银行的黄金自营盘跟踪分析，其空头持仓规模相当大。故警惕多空“几日河西，几日河东！”，一般散户切忌在市场已运行相当空间后再顺势追涨杀跌。