标题：黄金市场收益率比成熟股市更具吸引力

 周洪涛       国际金融报

    黄金由于其兼具的商品属性，与其他金融工具相比，价格走势具有相对独特性，其对于经济波动的抵御能力远远超越一般金融投资品。从历史数据来看，黄金价格走势与债券等其他市场走势相对独立。但与成熟的股票市场相比，从收益率上看，黄金是有吸引力的。”中国银行交易中心（上海）总经理乐延日前在2007第二届中国黄金与贵金属峰会上说。

　　黄金投资分散风险

　　随着资金管理的机构化以及居民财富的迅速增长，客户理财意识觉醒，保值增值需求强烈，黄金作为投资品的价值越来越被公众所关注。

　　乐延认为，从组合的角度看，黄金投资有利于分散风险，减小组合的波动性。此外，由于国际市场上黄金价格是以美元作为标价工具的，所以当美元疲弱时，黄金价格往往相对上扬，出现黄金价格逆势于美元的情况，这就使黄金也可以作为对冲美元风险敞口的一种工具。因此，参与黄金市场可以优化商业银行投资、交易组合，为商业银行带来收益，分散风险。

　　对比一下过去一段时间股票投资和黄金投资的收益率以及波动性。与上证指数相比，在过去一年的时间里，黄金的平均收益率要低得多，但与成熟的股票市场相比，从收益率上看，黄金更有吸引力（见图表）。

　　而反观波动性，黄金的10天波动率基本在10%到20%之间，上证指数的10天波动率在20%到50%之间，道琼斯工业平均指数的波动率大部分时间在5%到20%之间。

　　乐延表示，在机构和个人对于黄金的投资和投机性需求不断增长的同时，金价的波动使得产金和用金企业的避险性需求也在迅速增长，开展黄金代-理买卖、黄金租赁、黄金远期等黄金以及黄金衍生品业务，推出挂钩黄金价格的各类理财产品，成为商业银行满足客户多元需求、优化自身收入结构的必然选择。

　　适时推出黄金ETF

　　近几年来，国内商业银行也纷纷推出针对个人客户的黄金业务。例如，中行于2003年推出专为国内居民设计的黄金买卖交易工具——“黄金宝”。

　　“黄金宝”业务是通过柜台、电话或网上银行交易方式，为个人客户提供以保值、增值为目的而不提取实金的黄金投资理财服务，其实质上是一种纸黄金交易行为。相似的，居民个人也可以通过银行进行黄金期权交易，期权买入方支付期权费，获得在未来某一时刻买入或者卖出黄金的权利，而不受黄金价格变动的影响。

　　近几年，国内黄金市场迅猛发展，对于未来的发展，乐延提出两点建议：

　　一是拓宽黄金交易品种，适时推出黄金ETF等新产品。随着近期黄金价格的不断攀升，越来越多的投资者希望参与到黄金交易当中，因此黄金ETF能够成为一个很好的投资工具。此外，黄金期货的推出也能满足投资者的需求。

　　二是改善对于个人投资者的交易、信息服务，完善市场发展的基础条件。随着金交所开通实物黄金个人交易业务，可以推动作为金交所会员单位的商业银行为个人投资者提供黄金交易平台和服务，未来逐步实现个人客户交易账户归一，即可以在同一个账户中交易股票、外汇和黄金等产品。这样可以为投资者提供最大便利，节约交易成本，促进个人黄金业务推广和成功。

　　乐延认为，在当前市场环境下，在推动实物黄金个人交易业务的同时，建议同步加强机构投资者培育，使其为个人投资者提供代-理以及专家理财服务，全方位满足客户需求。同时对金融机构开展黄金代客业务进行进一步规范，要求金融机构对客户进行充分的风险提示和信息披露，要履行告知义务，不能误导投资人，帮助客户选择合适的黄金投资产品，及时公布产品信息，提供对账、查询、市场分析预测等服务。

　　银行应是黄金期货参与者

　　在国内黄金市场上，商业银行在黄金交易中发挥日益重要的作用。

　　乐延认为，从国际经验来看，对于金融机构、包括商业银行在内，黄金均是赚取收益、规避风险的重要手段。积极推出黄金以及基于黄金基础的金融产品，有利于商业银行满足客户需求，优化收入结构。

　　商业银行要介入黄金市场，对于提高市场流动性，促进金融创新非常重要。黄金提供者和最终需求者之间，往往存在供需数量和结构性不平衡，这就要求有实力的“中间商”可以在供大于求时“吃”进黄金，在供小于求时“吐”出黄金，商业银行凭借雄厚的资金实力、较好的风险控制能力，是“中间商”的最佳人选。

　　乐延表示，国内商业银行积极参与黄金市场、发展黄金业务，对于客户、对于自身、对于市场，可以实现三方共赢。黄金市场是与货币、证券、外汇市场并列的四大金融市场之一，而黄金期货是黄金市场的重要组成部分，从国际市场经验来看，商业银行是黄金期货市场的一个重要的参与者。根据我国分业经营管理要求，商业银行不能从事期货交易，这对于商业银行完善投资组合、分散投资风险、满足客户需求可能构成障碍。