标题：黄丽颖：黄金价格的敏感性分析

　　黄金具有商品属性和货币属性，在社会经济中扮演多种角色，具有多重功能，享有很高的价值，自古以来，是所有市场中的热点投资品种。而全球最大的黄金交易是伦敦现货金交易，它可在全球24小时交易，伦敦金市场是投资者非常关注的黄金市场，它对其它黄金市场具有重要的影响。因此投资者对伦敦金的走势极其关注。而影响黄金价格的因素很多，从商品属性看，有供给和需求的因素；从货币属性看，有世界主要国家的经济状况，货币价值和货币政策的因素；从资金流动看，其他金融产品市场的因素；从世界的稳定看，有政治事件、战争、自然灾害等因素，这些因素综合影响着黄金价格。由于伦敦金市场的参与者众多，对世界各地信息的反应迅速，所以研究黄金价格与这些可观测因素的计量关系对投资决策和风险管理有着客观重要的意义。

　　本文以下部分首先分析影响黄金价格的各个因素，然后选择影响黄金价格的可观测因素作为解释变量，分别分析他们的特性( 时间趋势和单位根检验)，以及与黄金价格的相关性，再分析黄金价格本身的特征，接着通过回归分析和统计检验找出黄金价格的敏感性模型

　　一．影响黄金价格的各个因素

　　1. 供给因素：a．可开采的金矿量，以及开采成本；b．每年对市场新的黄金供给量；c．世界黄金存量，d．央行的出售量

　　2. 需求因素：a. 刚性消费需求；b. 工业生产需求；c. 央行购买量

　　3. 世界经济总产值：随着经济的增长，人们的收入增长，对奢侈品的需求增长，同时对财富的保值增值欲望加强，另外工业需求也增加，这使得对黄金的整体消费和投资需求增加

　　4. 世界经济的平均价格水平：价格水平的提高可能导致通货膨胀压力过大，投资者的资产受到侵蚀，而黄金具有保值作用，那投资者会增加对黄金的需求，导致金价上涨。并且如果基本生产要素价格的过快增长也会让经济面临通货膨胀的压力，也对金价是有利的。

　　5. 原油价格：原油是工业生产的源泉，人们生活的必需品，它几乎与美元同价——“石油美元”。原油价格的上涨推动通货膨胀，促使黄金的抗通胀能力增加，其价格也上涨，同时也体现美元价值的变化

　　6. 货币价值和货币政策：这主要通过利率和汇率反应。利率增加，投资于其他产品的机会成本就加大，利率增加对通货膨胀有有压力，使得实际利率增加，这都使得对黄金的需求减少，促使金价下跌；如果汇率增加(直接汇率)，本国货币增值，刺激本国对国外的黄金需求。其中，美元利率和汇率对金价是有特别影响力的，一方面金价用美元标价，另一方面黄金可作为美元资产的替代投资工具。

　　7. 股市行情：在世界货币存量不变的情况下，股市的繁荣会吸引大量资金，这样投资到黄金市场的资金就减少，这也反应对黄金需求减少，价格降低。

　　8．地缘政治：国际上的重大政治事件、战争、自然灾害对金价产生冲击，是金价短期内大幅飚升，主要反映在对财富的保值功能上。