标题：小金属和黄金顽强抵抗系统性风险(荐股)

　　标准普尔将希腊的主权债务评级降至垃圾级别，致使欧元区债务危机升级。虽然欧盟和IMF紧急达成援助协议，但欧盟和IMF为希腊提供救助是以希腊削减财赤为前提条件的。而削减赤字势必将会减少国内基础设施、公共事务、人民福利的支出，在其国内遭到了强烈的反对，5月5日希腊爆发全国性大罢工。这使得欧洲各国对希腊能否坚决执行削减赤字的措施表示担忧。受避险情绪推动，美元指数冲上85高位。从中长期看金属价格与美元走势负相关性依然明显，出于规避风险的需求而推动的美元上涨，则是双重负面因素叠加对金属市场形成巨大压力，导致以铜为首的大宗金属价格出现大幅度调整。LME铜、铝、铅、锌、锡和镍金属三月期货价格一周跌幅分别为：6.53％、8.09％、8.07％、8.49％、3.56％和14.26％。库存方面，LME铅和锌库存环比继续出现增加，LME铜、铝、锡和镍库存仍继续下降趋势。其中铜和锡的库存环比分别下降1.55％和4.93％，下降幅度较大。但国内铝现货库存则继续小幅增加，国内铝锭总库存为109.3万吨，较上一周增加1.7万吨。同时，国内铝和锌期货库存也继续呈现上升态势，大宗金属基本面外强内弱的局面继续存在。

　　2008年全球金融危机后，全球超宽松货币政策掩盖了商品市场内部矛盾，价格涨幅远远超过实体经济复苏步伐，期货高升水、高库存成为常态。目前正处传统消费旺季，市场原本对需求抱有期待以印证经济复苏预期。但欧元区债务危机升级和中国政府对房地产市场严厉调控带来的系统性风险冲击下，大宗金属很受伤。

　　2、黄金顽强抵抗系统性风险

　　如我们所料，出于规避风险的需求而推动的美元上涨，对同样具备避险功能的黄金产生了同向驱动效应，金价如我们所料站上了1200美元/盎司。目前，除了希腊以外，爱尔兰、西班牙、葡萄牙、意大利等国也同样面临窘境。欧元区作为经济发展程度不一、资源禀赋程度不一的众多国家联合体，无论出于政治利益还是经济利益的考虑，抑或整体利益还是部分利益的权衡上必将出现极大的矛盾。欧元区债务危机短期来看还有扩散趋势，从此角度分析，预计美元将维持震荡盘升格局。另边厢，虽然美国4月非农就业人口大幅增加29万人，创06年3月以来最高增幅，但美国4月失业率由3月的9.7％升至9.9％，意味着美国劳动力市场仍旧十分疲软，从这个角度分析，美国短期仍不可能加息。不过，澳大利亚央行4日宣布将该国基准利率再次上调0.25％至4.5％，该国自去年10月至今已累计6次加息1.5％。如此频繁的加息显示，全球相对稳定的其他经济体担忧2008年全球金融危机后，超宽松货币政策有可能带来严重通胀。一边是欧元区债务危机，一边则是经济发展前景较为明朗的国家收紧流动性防止通胀，一边又是美国经济复苏尚存在疑虑——虽然影响因素复杂，但目前时点无论从哪个角度看，黄金均是很好的投资品种。

　　全球最大黄金ETF—— SPDR GOLD TRUST黄金持仓量一周增加29.5吨至1188.5吨，创纪录新高，说明投资人对未来金价充满信心。我们建议继续关注黄金股的投资机会，维持对山东黄金（600547）、辰州矿业（002155）“推荐”的投资级别，维持中金黄金（600489）、紫金矿业（601899）“谨慎推荐”的投资级别。

　　3、小金属品种价格继续上扬

　　年初以来我们始终认为，流动性的紧缩与美元的走强对我国具备资源优势和定价权的这三种金属品种的走势不会造成大的影响；钨、锑、稀土价格有望在国内供应持续受限而需求继续恢复的供需状况下持续走强。而因为没有期货交易，小金属品种的价格更能反映真实的商品属性。从4月份以来的表现来看，小金属确实显示出了强劲的抗系统性风险的能力。

　　数据跟踪显示：4月上旬创下了历史新高55000元/吨后，锑价继续呈现上涨态势，目前平均报价63500元/吨，最高报价64000元/吨，周涨幅3.28％，年初以来上涨54.88％。湖南冷水江地区锑产量占到了全国的90％左右，目前湖南省政府有意将冷水江地区的100多个小型锑厂合并成9家公司，主要是为了改进市场结构以及对环保的重视，作为全球第二大锑业生产商的辰州矿业无疑是锑价上涨的最大受益者。

　　钨精矿和APT价格同样持续呈现小幅上升态势，目前钨精矿报价80250元/吨，周涨幅1.90％年初以来上涨近15.47％，APT报价127000元/吨，周涨幅1.60％，年初以来上涨18.69％。

　　继4月初包钢稀土（600111）将所有稀土氧化物对外销售价格上调后，目前各类稀土氧化物走势稳定。稀土品种中氧化镨钕平均报价在16.9万元/吨左右，较年初上涨39.67％；金属钕报价23.55万/吨，较年初上涨36.52％；氧化铈报价22000元/吨，较年初上涨12.82％，氧化镧报价30000元/吨，较年初上涨11.11％。

　　基于对国家继续整顿和规范钨、锑和稀土行业决心的信任，对稀土、钨和锑价格未来走势的继续乐观，我们继续强调，稀土行业龙头包钢稀土、产品以黄金、锑和钨为主的辰州矿业以及章源钨业（002378）值得投资者继续重点关注。维持对包钢稀土、辰州矿业“推荐”的投资级别