标题：为何短期金市出现强卖压
威尔鑫首席分析师 杨易君
周二国际现货金价以1223.5美元开盘，最高上试1228.3美元，最低下探1206.4美元，报收1222.3美元，较上个交易日下跌0.6美元，跌幅0.05%，日K线呈现一根下影明显的十字阴。
周二金价走势有些跌宕起伏的“剧情”：在美国开盘前的亚欧盘面，金价呈现振荡下行。而在美国开盘后企稳于1208美元附近缓缓回升，隔夜零点动态碎阳反弹至1219美元附近再度回落。至隔夜凌晨2点时分的欧美尾盘，金价回软至1211美元附近的日内低点附近。这往往是一日全球金市基本定格的时点，但隔夜凌晨2点后的1小时内，金价并不“安分”，再度异军突起跳升至1228美元上方创出日内新高，尽管尾盘略有回软，但长达16美元的下影线不得不让人惊叹避险买盘的实力。
但是，在5月16日的专业版周评中我们认为，基于最新市场的资金动向来看，本周金市多头要想继续“摧城拔寨”巩固多头成果并不容易，因为基金内部和商业机构之间都出现了对市场前景的极大分歧，这种情况往往诱发金价至少的调整。在进一步回顾市场主力资金动向前，让我们再来回味周二金价运行的“剧情”。
周二金价在隔夜凌晨2点后一小时内约17美元跳涨，主要受消息面影响。德国金融监管局(Bafin)周二表示，德国对欧元区公债及其信贷违约互换(CDS)实施了暂时的裸卖空禁令，以稳定希腊主权债相关的金融市场波动，10大金融机构的股票裸卖空也被禁止。德国金融监管局的禁令本希望抑制市场作空欧洲金融，但市场解读为官方对解决欧元区金融债务危机似乎显得“信心不足”，反而加大了市场对欧元区金融前景的忧虑。尽管禁止裸卖空，但持有人依然选择避险出局，令欧美股市在限制裸卖空的金融股领跌作用下继续下跌。对投机者而言，既然在股市中作空受限，就转而继续作空欧元。这使得美元在隔夜凌晨1点之后强劲上行100点，这仍是基于欧元区金融危机避险的市场情绪体现。但金价相对于美元强劲的涨势滞后了一个小时，故当金价出现避险需求的日内“补涨”行为时，其动态表现非常极端。但就日内总体而言，黄金(1207.50,-7.10,-0.58%)相对于美元的避险有些黯然。
目前周内美元动态维持着超过1%的动态涨幅，而金价则存在超过1%的动态跌幅。故即便黄金与美元在欧元区金融危机的特定时段都在泛发避险魅力，但本周走势却有分化。对于这种至少周内的分化，我们在5月16日的专业报告中进行了深刻解读。目前美元市场和黄金市场中的主力资金新分布并不趋同，这示意至少存在短期分化，而短期分化有往往是中期市场分化的前兆。当然，我们并未在此断言黄金与美元已开始形成中期分化。
我们在周一的报告中曾经分析过，目前美元市场是一个依靠场外现汇力量买盘驱动的市场，基金在场内的欧元、美元期货头寸在享受被抬轿放大收益的乐趣，这常常是美元历经牛市孕育并进入主升段的重要特征。笔者早在3、4月通过对冲基金在美元、欧元市场交易行为、成本分布、对冲基金应该定位的获利目标，以及欧元区债务危机题材等因素综合分析，就认定5月美元是个加速上行的阶段。并类比过2009年12月至10年4月的市场牛市孕育，与2004年12月至2005年4月市场局部牛市孕育的极大相似之处，该相似之处不仅是美元走势上的“形似”，更有对冲基金运作的极大“神似”。且笔者进一步强调，基金对本轮美元的投机投入力度更大，且当前欧元区债务危机的题材更具提振力，故本轮牛市在5月的加速更具想象空间。目前看来正是如此，美元进入了与我们分析预期完全一样的加速模式，这种模式不仅体现在美元加速的形式，还体现在美元上行的推动力上。一般投资人完全看不见美元上行的推手，甚至看到基金反而在减持美元期货多头，但美元就是不断强劲上扬。而我们早已提前告诉过你这种可能出现的市场特征，这是美元进入主升的基金惯用推动手法，它们的舞台在场外，投资人在剧场肯定看不到它们的投机推动表演，但这一切在威尔鑫的数据分析系统中却显得那么明显。
对于黄金，与美元明显不同。首先市场主力在黄金和美元市场中的惯用手法就存在较大差异，如果盲目套用基金在美元市场的运作手法于黄金市场，则可能会吃苦头。上周无论基金内部还是商业机构间，对金市的短期前景都出现了较大分歧。从我们获得的基金交易数据显示，部分中小型对冲基金上周主动明显布局黄金空头，但大型对冲基金尚未出现如此的看空交易。此外，商业机构间的分歧也同样加大，这种分歧使得商业机构多空双向同时增仓明显，进而使得商业机构在期金市场中的操作能量再度大幅放大了历史纪录。且我们在专业版中把这种多空分歧的力度都进行了细化对比，并指出这往往说明短期市场可能迎来至少的调整。而如果大型对冲基金的立场也开始顺应中小型对冲基金的市场分歧进行波动，那么金价的调整必将进一步加大，甚至演化为阶段性转势。而基金在场外的表现又与场内完全不同，我们在专业版中综合分析了这种场内外市场表现体现出的市场阶段，相信极具参考价值。尽管周二金价曾在“德国禁令”的影响出现大幅跳涨，但我们早间即告诉客户要谨慎看待这种“异象”，金价尚未触及我们在周评中分析的调整目标位，我们倾向基金内部及商业机构分歧放大的交易会促使金价的调整向我们分析的目标靠近。