标题：A股击穿2500点反弹 底部看政策转向

经济观察网 记者 黄利明  5月21日，受美股创一年来单日跌幅纪录以及股指期货迎来首个交割日的影响，上证指数低开63点直破2500点关口，以2492.57点开盘。上证指数在开盘后迅速探底至2481.91点后，随即展开反弹，早盘最终收于2545.97点。

股指期货引领着大盘暴跌，IF1005合约低开41点至2694.8点，不过早盘收于2728.8点，跌-0.26%。其他3个合约均大跌开盘至收盘时亦只是小幅下跌。不过，绝大部分投资者已经将股指期货仓位移至IF1006合约，今日交割的IF1005合约仅成交1836手，持仓量仅为446手。

不过，今日早盘新疆与西藏板块却是分别大涨5.32%、4.47%。这主要在于***中央、国务院召开的新疆工作座谈会5月17日至19日在北京举行。胡锦涛在会上发表重要讲话，温家宝对今后一个时期新疆经济社会发展工作作出了具体部署。新疆区域振兴规划近日有望出台，包括财税、金融、产业等在内的“一揽子政策”将给新疆经济发展提供全方位支持。

而黄金股继续领跌大盘，跌幅达2.39%。随着金价回落，黄金股一反此前资金追捧，在A股大跌中一枝独秀的状态，连续一周都成为股市领跌板块。

周四美股大幅收低并创一年多来单日跌幅记录，道指下跌376点跌幅3.60%；原油期货下跌2.3%收于70.80美元/桶。欧洲债务危机升级以及美国经济数据不佳，使投资者担心欧美及全球经济复苏都可能受到影响。这进一步打击国内投资者信心，利空A股。

不过，如今股市一切看政策。昨日，央行在公开市场共计发行了1260亿元央行票据。其中，三年央票发行量为1200亿元，利率水平较前再降2个基点，至2.7%。三个月央票发行量为60亿元，利率则由保持了16周之久的1.4088%上升了4个基点至1.4492%。这被解读为央行有意稳定利率，因此令投行纷纷调低加息预期，短期内流动性收紧可能性降低。

近期市场出现了大幅快速的调整，大盘正在不断挑战之前大家预期的各个支撑点位。市场恐慌的背后，实质是对经济转型的深度忧虑。就国内而言，转型若不成功，将导致资金造成房价过度上涨，通胀大幅上升，因此，对经济及政策的预期主导了市场的变化。4月15之前，国内通胀预期是市场预期的主角，4月15之后，房地产及银行政策及其对经济与政策的影响成为主导因素。地产等政策犹存，而国内通胀预期再起，欧洲主权债务危机加重，这三大因素导致投资者又有经济二次探底的担忧，共同对A股形成重创。

在2008-2009年，经济预期的变化主要看货币政策，利率见底同时也标志着股市见底。今年经济预期的好转不能依赖于货币政策简单放松化，而是在于转型政策的实施。

中信证券首席策略分析师于军认为，保障房的新“政治锦标”推动的地产预期变化将确立市场底部。转型能否成功，转型政策能否起效，关键看制度执行力。他们认为在财政保证和制度创新之外，如何形成新的“政治锦标”模式将是推动地产预期企稳，进而确立市场底部的关键因素。

对于本轮市场调整的极限位置，中信证券认为应区分短期和中长期来分别判断。从短期看，当前沪深300指数一致预期2010年净利润增速为32%，据中信测算，最悲观情况下2010年净利润同比增速下调至15.8%左右，若按动态PE下调至15倍，对应上证指数2510点，这应该是短期市场的业绩底和估值底。

对于本轮市场下跌，于军认为政府不会简单重复原来的救市政策，也会持续强调“要用铁的手腕淘汰落后产能”、“坚决抑制房价”，甚至能因此而容忍一定程度和一定时间内的经济下滑。而从全年看，政策方向应该是“一压（高房价）一托（保障性住房建设）一引（新兴产业）”。经济预期将随着这些政策次序逐渐改变，市场走势也可能分为三个阶段。短期来看（5月-6月上旬），我们认为国内“压”的政策、通胀上行态势和海外风险仍存的情况下，市场仍有压力，运行区间（2500，2800）；中期（6月中下旬开始），随着“托”的政策开始实施，市场将会企稳反弹；其后，“引”政策出台将指明长期投资方向。