欧元区危机的爆发，加剧了全球对黄金避险功能的追捧。
欧元兑美元本周创下近四年的新低1.2144。而COMEX黄金期货在1100至1150美元区间整理近半年后再度上攻，于5月14日创下1249.2美元的历史新高。截至昨日，黄金期货价格仍在1150至1200美元的高位震荡。而美元指数也于5月19日创下本轮反弹的新高87.46。
如果说美元指数的新高，更多隐含着美元在欧元危机中"被升值"的预期，那么金价的上涨，无疑意味着黄金将成为全球流动性汪洋中的一叶扁舟。
黄金市场
本轮牛市
金价暴涨七成
黄金价格一直被视为宏观经济和资本市场景气程度的反向指标。但本轮始自２００８年末，伴随着次贷危机触底的一轮全球股市反弹的背后，却是国际黄金期货价格暴涨７３％，远远超过大部分国家和地区股市的涨幅。
２００８年末，各国政府为了对抗次贷危机可能引发的全球性经济衰退，纷纷出台量化宽松货币政策，以美联储为首的全球六大央行宣布向金融体系注入１８００亿美元流动性，此后美联储、欧洲央行、英国央行以及中国人民银行集体大幅降息。在此背景下，国际黄金期货价格结束了长达半年的调整。
数据显示，黄金价格曾在２００８年３月首次触及１０００美元整数关口，随着次贷危机的演进开始深幅回调。２００８年１０月２４日，ＣＯＭＥＸ黄金期货见底６８１美元，并开始了新一轮持续上涨。此后的１２个月中，黄金价格高位盘整，并三度冲击１０００美元关口。２００９年１０月，希腊债务危机由此爆发。２００９年１０月５日，国际黄金期货价格当日暴涨１．３４％，报收１０１７．８美元，结束了国际金价低于１０００美元的历史。１２月２日，期金价格首次收盘于１２００美元上方。
２０１０年２月９日，德国表示考虑同其他欧元区国家向希腊以及面临债务问题的国家提供贷款，以免危机扩散。黄金期货价格随即结束调整并再次进入上升轨道。５月４日，欧美股市全线下跌，欧元兑美元汇率下挫至１２个月来的新低。５月７日，黄金期货收盘价再次站上１２００点关口，并于５月１２日创出历史新高１２４９．２美元。与此同时，截至５月１４日美国黄金期货的基金持仓总量连续４周增加，而该基金的连续加仓也表明对黄金后市相对乐观的态度。
随着国际金价走高，国内黄金价格也迭创新高。国内现货黄金延期交易(Ｔ＋Ｄ)于５月１３日盘中创下２７３．５５元的历史新高。近期更不乏有投资者动用上千万资金购买金条的现象。
操作建议
金价跌破1000
可战略买入
当前市场对黄金价格后市的分歧，也恰恰对应着两种对未来经济形势截然相反的判断：一是认为未来全球经济会进入相当长的低增长时期，如此黄金将有较好的上涨空间；另一种则倾向于经济复苏是坚实的，或是新一轮经济周期的重启，因此不需要黄金避险，黄金价格将持续回落，这意味着当前黄金价格可能存在泡沫。
刘煜辉认为，黄金的未来风险，与现有美元主导的国际货币体系的走向有很大关系。在一种超主权货币还没有出现之前，投资者们在面对复杂多变的全球经济背景下，黄金作为一种补充意义的货币，成为长期避险的工具。
对于２０１０年金价是否会降至１０００美元下方，大多数分析师在采访中表示"将出乎市场意料"。但高赛尔金银有限公司首席分析师王瑞雷认为，考虑到美国经济有所反复，２０１０年金价总体不排除再次跌破１０００美元的可能性。但一旦金价跌破每盎司１０００美元，可考虑战略性持有。
市场扫描
黄金美元"跷跷板"效应消失？
由于国际黄金价格采取美元标价，美元币值通常被认为与黄金价格之间具有天然的"跷跷板"效应。但本轮欧洲债务危机的爆发，不仅加速了美元相对欧元汇率的反弹，更直接导致了美元指数与黄金共同上涨的"奇观"。
资料显示，１９９９年，欧元正式进入市场，当时１欧元兑换１．１８３７美元。２０００年１０月，欧元汇率跌入谷底，１欧元可兑换０．８２３０美元。２００８年７月，也就是投资者在全球金融危机期间抛售美元的时候达到历史最高点，欧元汇率升至１欧元兑换１．６０３８美元。市场一度认为这是欧元崛起为新的全球强势货币的信号。
而随着欧洲银行业风险在"迪拜债务危机"中暴露，到后来的希腊、西班牙等欧洲主权国家信用遭遇国际评级机构降级，欧元随即开始了对美元的长期贬值。而欧元兑美元汇率自高点以来，最低一度跌至１．２３２８，最高贬值幅度超过２３％，
在欧元兑美元汇率不断下降的同时，美元指数自２００８年７月１５日见底７１．３２点之后持续走高。２００９年３月，美元指数创下８９．６２点的新高。此后，随着黄金价格高位上行，美元指数如预期地震荡向下。
然而，美元无疑是此次欧洲债务危机最大的受益者之一。２００９年１１月２６日，随着希腊主权信用危机显露，美元指数告别底部的７４．１８点，并走出单边上扬格局。直至２０１０年３月末，欧盟与国际货币基金组织宣布联手援助希腊，美元与黄金的反向走势突然出现逆转。４月以来，美元指数和国际黄金期货价格几乎同步上涨约６％。而同期欧元对美元汇率大跌超过７％。
截至昨日发稿，美元指数仍在８６点附近震荡，相比２００９年末累计反弹超过１５％。
美元走势
美元贬值趋势未变
中国社科院金融所中国经济评价中心主任刘煜辉在采访中指出，黄金与美元指数同步上涨的情况很少出现，一旦出现则表明所有货币都在贬值，其中也包括美元。类似情况曾在２００９年３月份的危机中出现过。
刘煜辉分析称，一国货币的价值事实上可以从两个维度进行考量。首先是货币的购买力，代表了货币的实际"含金量"，这与该种货币标价的黄金价格成反比。如该种货币实际购买力上升，则表明币值的上升，对应的该种货币标价的黄金价格则下降。其次是一国货币与其他国家的相对汇率比较，这通常与"特定时期"或突发事件冲击有关。如在此次欧洲主权信用危机中，欧元相对美元的贬值速度更快，因此欧元相对美元而言表现为贬值。通常说的货币升值，更多强调的是购买力上升。但一个肯定的事实是，美元的实际购买力和黄金是负相关，因此黄金表现为上涨的本质，是美元处于贬值地位。美元指数事实上是美元相对一篮子货币的相对汇率，而不是美元的实际"含金量"，因此在"一篮子"货币相对美元贬值更快的情况下，美元指数与黄金价格出现同步上涨并不矛盾。
资料显示，美元指数是通过计算美元对选定的一篮子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，其本质是一个期货合约。如果美元指数下跌，说明美元对其他的主要货币贬值。尤为值得注意的是，美元指数期货的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度。在１９９９欧元推出后，这个期货合约的标的货币从１０个国家减少为６个国家，欧元也一跃成为美元指数中权重最大的货币，其权重高达５７．６％，因此欧元的波动对于美元指数的强弱影响最大。而随着欧元兑美元汇率的快速下降，美元指数的上涨也在情理之中。
随着美元指数的上涨，与黄金相比，美元是否仍是相对安全的储备手段和避险工具呢？
刘煜辉斩钉截铁地说，美元的持续贬值几乎毫无疑问。美元的供给实际上是美国政府的债务。未来十年，也就是到２０１９年美国政府的累计债务总额将达到９万亿美元，美元必然贬值。更关键的是，美元与欧元是否趋势性贬值，以及黄金价格是否进入上升通道不仅与美国和欧洲央行超发货币有关，还要与美国和全球经济的增长动力结合起来分析。
刘煜辉称，美国的经济和劳动生产率没有找到新的增长模式之前，美元一定是承压的。如果美国找到了新的创新模式，或是劳动生产率的提高所带来的财富增长足以填充超发的货币，美元贬值和黄金升值的趋势也可能发生逆转，当前黄金价格甚至可能是泡沫。这种情况曾在２００１年网络股泡沫破灭之前的２０年，也就是网络技术革命带来的经济增长动力最强的黄金时代出现过。目前来看，未来三到五年，随着美国和欧洲继续超发货币，资金价格长期处于"负利率"之下，全球经济陷入低增长、高通胀的"滞涨"格局仍是大概率事件。
而本世纪以来，中国不断调整提升黄金储备，２００１年从３９４吨上升到了５００吨，２００３年又调增至６００吨。２００９年，中国政府公布黄金储备为１０５４吨，震惊了整个黄金市场。中国外汇储备高达２万亿美元以上，而黄金储备占外汇比重的比例仅１．６％。
刘煜辉认为，目前中国官方储备腾挪的空间已非常狭小，如果只是停留在"配置"问题将无法摆脱外汇储备持续高增长所带来的困境，长期绑架在美元战车上的政策，对于企业和家庭而言都会造成很大冲击。"刘煜辉说。
机构测市
继续看好黄金股
在近期Ａ股大幅下挫的情况下，Ａ股中的黄金股显示出了令人刮目相看的"抗跌"能力。以中金黄金为例，本月跌幅仅为１０％左右，和大盘同期下跌近２０％相比表现十分坚挺。
中金研究员卢扬认为，在某种程度上，黄金股就是资金投资黄金避险的一条路径。包括去年年底的迪拜债务危机和当下的欧元区债务危机，显示全球经济和金融市场在金融危机之后仍将不时受到危机"余震"的影响。在这种风险短期内难以消除的情况下，黄金作为规避风险的港湾，资金对黄金的避险需求会持续存在。
中金公司一份最新报告也指出，金价年末有望触及１５００美元／盎司的高位，相对应黄金类上市公司２０１０年盈利提升１５％至３５％。和在宏观形势不明朗的情况下其他周期类行业相比，黄金板块相对更为安全。
国海证券张晓霞则认为，金价的上涨将直接提升黄金类上市公司的黄金储备和矿产的价值，这从资产增值方面对黄金股起到推升作用。其次，如果增值的黄金储备和矿产能够换来持续增长的经营利润，那么这将为黄金股的业绩提升带来实质性的上涨动力。
张晓霞表示，按每股黄金储量所含价值计算，中金黄金当前明显具有价值优势，同时该公司今年仍有资产注入预期，建议逢低买入。此外，同为黄金主业的紫金矿业年内涨幅明显落后于同行业其他上市公司，且２０１０年预计每股收益０．３５元，可能为当前价格提供支撑，相对风险较低。
白银：
两年内价格已翻倍
除了黄金之外，不少投资者也开始把目光投向白银等贵金属领域。白银通常被称为"穷人的黄金"，在通胀预期日益强烈的背景下，白银的表现就像是黄金的"伴生者"。
历史数据显示，白银价格在两年内已悄然"翻番"。２００８年末金融危机爆发时，白银价格曾在２００８年１０月下跌至８．７９美元／盎司。到２００９年年初，白银略微反弹。在２００９年１月２日，白银价格为１１．４９美元／盎司。而今年５月份，白银最高已逼近２０美元／盎司。国际金属分析机构ＫＩＴＣＯ认为，和黄金一样，近期白银的上涨是出于市场的避险需求，由避险资金流入推动的。
但对于一般投资者来说，白银在投资产品的品种上和黄金相比显得相对缺乏。据记者查询，在国内市场上，除由专业市场推出的少量投资型银条和沪银Ｔ＋Ｄ交易等产品之外，专门针对白银的投资理财产品相对缺乏。
面对黄金股的逆市上扬，白银股也开始成为投资者关注的焦点。对此，招商证券分析师王晓丹认为，由于银矿大多与其他有色金属矿伴生，因此目前Ａ股上市公司中，几乎没有专门冶炼白银的公司。除豫光金铅、中金岭南以外，江西铜业、铜陵有色和云南铜业等一些有色金属公司也拥有少量白银冶炼业务。其他可能和白银相关的上市公司还有东方钽业、包钢稀土和金钼股份等。
理财建议
初哥如炒黄金
可从定投入手
目前，境内黄金投资品种不少，如纸黄金、黄金Ｔ＋Ｄ延期交易、黄金期货、实物黄金等，实物黄金是指购买金条、金币等实物性质的黄金；纸黄金则是以账户记录为主，不能提取实物黄金。一般投资者应该如何选择黄金投资产品呢？
目前除了黄金期货、实物黄金、黄金Ｔ＋Ｄ延期交易等长期投资渠道之外，国内已有多家银行开始涉足黄金等贵金属类理财产品，有的银行推出保本型理财产品，就是挂钩贵金属铂、钯和工业金属铜、镍，帮助投资人规避商品市场波动较剧烈的风险。此外，部分银行如工行等还推出了"黄金定投"业务，投资者可以每月投入少量资金购买实物黄金，这给偏好黄金的投资者提供了熨平金价大幅波动的风险的工具。
对此，工商银行一位理财经理在采访中建议，初涉黄金理财的投资者主要还是以购买投资性的金条、金币等实物黄金为主，用以调整家庭资产结构；此外，还可以选择门槛较低、操作方便的纸黄金来操作。至于黄金Ｔ＋Ｄ和黄金期货等风险相对较高的衍生产品，则需要有专业的期货知识和商品市场经验作为支持。
"如果希望激进的参与黄金投资，可以选择黄金期货，但风险也会相应放大。比股票市场只大不小。"该理财经理同时建议，在通胀背景下选择黄金投资理财，理财目标要从之前的升值、盈利为主的激进心态逐步过渡到以保值为主的防御心态。
另一位银行负责人也在采访中建议称，在通胀时代投资者应关注纯粹投资性的黄金产品，如非常贴近原料金价的金条，而不是纪念性的黄金产品。第二种则是商业银行的纸黄金。黄金作为另类投资，一般建议投资人配置在１０％到２０％以内。
□ .黄.炎. .张.琨 .深.圳.商.报