过去一周中,人们不时引用"风险厌恶"这个令人生畏的词组来解释澳元急跌和美国债券价格上升等彼此间毫无关联的现象.
投资银行雷曼兄弟2008年倒闭之後爆发的信贷紧缩期间,"冒险/避险"交易成为外汇市场上的共同主题.这种交易指的是投资者涌向具有高流动性和防御特徵的金融工具,如美元、美国公债和日圆.
不过,过去一周并不是所有的价格波动都与"避险"主题明显一致.例如,在风险厌恶期通常被视为避险资产的黄金就遭受了相当沉重的打击.
对此的解释似乎是黄金多头交易已经极度密集.由于机构在一些资产类别中受困,从黄金多头交易中锁定获利的压力就强到让人无法抵抗.不妨用3月之後一段时期内美元指数.DXY和美国公债期货TYc1之间的关联来评估风险厌恶的程度.
两种工具之间的关联在3月末最低达到负0.90.这段时间里,美元指数呈区间交易,高点是3月25日的82.24,低点是4月2日的80.69.4月12日美元开始稳步走高,从当日低点80.08来到5月19日日的高点87.458,期间涨幅超过9.0%.美元指数目前位于86.964.
同期,美元同美国公债期约之间的关联从负0.80移动到正的0.94.
这期间标准普尔500指数.SPX从1,213.92点跌至1,100.66,降幅为9.3%.
事实上,美元指数的上涨对应出股市的下跌.美元同公债这种代表风险厌恶的资产从强负关联转变为强正关联,尽管公债期货从115.61到120.69的涨幅为4.4%,变动幅度还不及美元和股票的一半.
尽管美元指数和美债期货从强负关联转变为强正关联,以芝加哥期权交易所(CBOE)波动指数(VIX)衡量的股市波动性却从4月12日的极低点15.58升至5月19日的日内高点38.42.此後VIX在5月20和21日激升,于21日达到48.20的高点.
5月25日美元指数和标普指数的关联为负0.80,尽管仍引人注目,但已弱于上周的负0.90.
所有这些价格变动均强烈暗示,过去一周各类资产的价格波动至少有相当大一部分归因于风险厌恶.
同理,若这些指标重回中性区域,则暗示着"避险"交易开始解除.出脱避险交易所特有的现象包括股市上涨,同时美元指数下滑,以及公债收益率(殖利率)上升和公债期货价格走跌.
(Kevin Weir是路透外汇专栏撰稿人,以下内容仅代表其个人观点)