标题：别不把“白马”当回事

    世界杯赛场上，在国际足联排名体系中，排名居前的不少“白马”球队，在前两轮的比赛中，表现令人失望。然而，随着葡萄牙和西班牙的触底反弹，不由得让人体会到一个道理：“别不把白马当回事”。其实，这个道理无论是放在球场还是股市都一样适用。近期，中小盘股突然雪崩，而被投资者忽略的白马股开始发力，这或许正是传统投资智慧的回归，投资者重新审视股票价值的开始。

　　2010年上半年的股市就像瑞士扳倒西班牙、德国不敌塞尔维亚一样，小盘股中黑马层出不穷，而一些白马股表现相当平淡，甚至有些惨淡。不过白马终究是白马，西班牙终究赢球了，葡萄牙也迎来了一场酣畅淋漓的大胜，国际足联的排名体系的作用此时体现出来。而A股的估值体系（或者说传统的投资智慧）也逐渐展现力量，一批低估白马股开始放量反弹，并助力大盘逐渐企稳。

　　有专家曾说，在股市里投资最主要的是两点：估值和常识。实际上，这两者又是合二为一的。从常识来判断黑马的成色，新近上市的中小板股票，估值同样相当高，不少净资产收益率同比增长也多为负数。这其中大部分股票的估值靠故事和想象力支撑着，就像梦想着有一天中国队会捧得“大力神杯”一样。

　　数据不会撒谎，无论是跟主板的一些大股票相比，还是跟其历史相比，有些股票估值的确是高了，而成长性至少目前还未看到。常识也告诉我们，在商业发展史上，商业活动远比资本市场想象的复杂，不是所有的企业都能做到一线品牌，做成一流企业。偶露峥嵘的公司随着市场竞争的加剧和产业调整，大多难有持久表现，新兴产业尤其如此。小盘股从风声水起到末路狂奔，正是投资者忽略传统智慧、违背常识到幡然悔悟的表现。

　　巴菲特的经验已经表明，坚守传统智慧是多么重要。2000年，投资大师巴菲特没有碰一只网络股，一时间颇受市场诟病。事后，他说，对这个行业不了解。但也有人认为，以他跟比尔盖茨的交情，对微软不可能不了解。当时，他没有买网络股，很可能是因为市场估值已经高出他的心理底线。最终，网络股泡沫破灭，再一次证明老巴的独到眼光。

　　今年以来，金融、地产等传统板块表现低迷，其估值水平目前都降至历史低位，不少银行股A股的估值甚至远远低于H股水平。相比之下，新兴产业、医疗保健、服务业等股票表现此起彼伏，估值水平都已达到历史峰值，基金疯狂加仓，私募极力推荐，行业人气达到顶点。在这种情况下，坚守传统智慧而又没有背叛常识的人，应该会将资金转移到估值已到达历史底部的股票。因为，即使新兴产业最终主导了经济的发展方向，传统产业和新兴产业也必定是相辅相成共同发展的，如此大的估值差异不可能长期存在。

　　事实上，以香港市场为例，国际资本给予传统行业的估值并不比新兴行业低。分析人士认为，很重要的一个原因是，白马股的分红能力往往非常稳定，而一些小股票无论是抗风险能力还是业务稳定性都无法与白马股相比。这其实是一种常识。当投资者赌性褪去之后，追求稳定收益将成为首选。这就跟世界杯赛场一样，“白马”终究会跑出来。