标题：风险转移 欧元走强[07/06]

虽然上周在汇价上并非翻天覆地的逆转，但在避险意识上却体现着明显的时移势逆。原先市场在周初还担心着欧洲各银行能否顺利应付周四将偿还创纪录4,420亿欧元一年期流动性挹注的困难局面，这令欧元一度回挫至1.2419；但周四数据显示欧洲央行(ECB)的短期资金标售吸引到的需求低于预期，再而西班牙发债结果理想，部分缓解了对欧洲银行体系的担忧。反而在另一边厢，美国的经济数据连日显露出疲弱迹象，市场从欧元区为中心的风险厌恶情绪转为以美国为中心的厌恶风险情绪，美元指数失守近两月固守在85关口，下试最低84.13，至于欧元兑美元则回升至周五最高1.2613。

周一美国独立日假期休市，欧洲数据显示服务业步伐放缓，令欧元在周一淡静市况中温和下跌至最低1.25边缘。欧元区6月服务业采购经理人指数(PMI)终值从5月的33个月位的56.2下降至55.5，尽管仍处在50的好淡分水岭上方，但新订单显露出萎缩的迹象，6月服务业新订单分项指数从5月的54.2降至52.8，可能意味着未来几个月增速将放缓。

技术走势而言，在5月下旬以及6月欧元之回升亦见受制于1.2450/70，此区可定义为小型头肩底之颈线位置，上周欧元成功作出突破后，预计技术延伸波幅将为300点至350之肩部幅度，可望达至1.2770及1.2820水平。若果以黄金比率计算，4月至6月跌幅计算38.2%反弹水平为1.2575，50%及61.8%则可分别看至1.2790及1.30水平，同时100天平均线亦见设于1.30关口。形态上将见1.2450为支持依据，若再而回落此区下方，则会破坏整个形态之发展，向下支撑将会看至10天平均线1.2330及25天平均线1.2230水平。

复苏疑虑加剧日圆获支撑

日圆走势方面，无论是周初有关欧洲银行体系的忧虑，以至周中以后关于美国经济复苏放缓的疑虑，均为日圆走势带来支撑，因市场风险偏好降低都会促使利差交易解除，从而推升日圆。日圆延续整个6月份之升势，至上周四最高升86.94。至周一日圆走势迟滞，但仍可居于88下方之高位区间收盘。不过，亦要留意日本决策官员对日圆升势的批评声浪渐高。新任日本央行审议委员森本宜久上周称将密切注意日圆走强的影响；财务副大臣池田元久虽拒绝评论汇率，却重申弱势日圆大致上有利日本。

图表走势所见，日圆由2月末至今之走势，可勾划出一头肩顶之形态，而颈线区域大致位于88.00至88.60，换句话说，当日圆进一步明确攻破88大关，则见日圆又要展开另一升途，以最近一个肩部约490点之幅度计算，技术延伸涨幅将可看至86.10。图表则见50周保历加通道位于87.20亦成一参考。至于去年11月高位84.81以至85关口则为重要阻力依据。另一方面，支持位则预估在近期依附之5天平均线，目前位于88.40水平，下一级支撑在10天平均线89.20及90关口，关键支持可参考250天平均线91.40水平。（文汇报 黄美斯）

商品货币受压日圆挑战86.5

美元兑日圆汇价在上周连番受制于89.40至89.45水平之间的阻力后，其走势已进一步有所偏弱，在先后跌穿88及87水平后，更一度反复下滑至86.95附近的6个多月来低位。虽然美元兑日圆于近日已略为往上作出反弹，但因为其反弹幅度却依然是受制于88水平，这除了是反映市场现时对日圆仍有较大需求之外，不排除美元兑日圆将会续有反复下调空间，所以预期美元兑日圆汇价将可能难以持稳于87水平。

在全球经济进一步放缓的风险已有所增加的影响下，连带商品货币亦于近日表现偏弱，因此受到澳元兑日圆以及加元兑日圆等交叉盘仍然走势疲弱的带动下，日圆汇价的升幅将会继续有所扩大，这亦较为不利美元兑日圆于稍后的表现。由于美国就业数据的转坏将可能逐渐不利于美元的走势，故此预料美元兑日圆将反复走低至86.50水平。

现货金价近期未能突破1,265美元附近阻力后，已持续遇到获利沽压，更反复下滑至上周的1,195美元附近才能稳定下来。虽然现货金价于本周初已略为向上反弹至1,214美元附近，但预料现货金价将暂时徘徊于1,190至1,220美元之间。 （文汇报 冯强）

金光大道也有阴暗面

本栏开始至今都一直看好金价，黄金牛市未完乃笔者坚持的看法。读者可能会问，金光大道总会有阴暗面，黄金牛市也有崎岖时，我可以肯定地回答，黄金后市也存在一定的暗涌。

首先，从黄铜/黄金比率看，黄金后市的确有隐忧。70年代金价上升15倍(在大跌市前的四个星期狂飙80%)，2000年至今金价只上升4倍。根据世界黄金协会公布，今年首季不少中央银行吸金，包括俄罗斯、委内瑞拉、菲律宾及哈萨克，中国政府则买入所有在中国境内生产的黄金，最后金价会否一如1980年1月那样出现爆炸性上升才结束？

1980年前推高金价的是当时的恶性通胀，30年后的今天则是美国联邦政府高达13万亿美元的负债。然而，今年4月起，金矿股与金价背驰，加上欧美国家为灭赤而采取较紧缩的财政政策，使全球通胀难以抬头。以上的分析都使不少人认为金价在1,300美元将遇上庞大的阻力。

2010年美国经济看来不会陷入1930年代式萧条，但很大机会进入90年代日式衰退，保守的思潮已威胁西方经济。如只看欧美日的通胀，其实只有0.5%，身处香港的我们当然感受不到经济下滑之痛，但发达国家的国民正身受其苦。

综观过去十年的超级大牛市，黄金走势处一浪高一浪，暂时未有狂飙的市况，故此，这波超级大牛市仍处健康性发展，离顶部还远矣，却难免出现波动的走势。

美汇指数上周五低收报84.43，技术走势已转弱势，有利支撑金价。美国30年长债价格经过5连升后，上周五亦低收，有利缓和金价的下调压力。周一现货金反弹高见1,214.40美元，受制50天均线1,214.70美元的阻力。

短线金价在1,214至1,198区间反复待变，可以高沽低买。预期现处调整浪，低位尚未出现。支持：1,200/1,198/1,195美元；阻力：1,214/1,222/1,230美元。