标题：金瑞期货：多重因素支撑金市延续牛市征程

　今年第二季度黄金市场这波上扬行情有其特定的原因，必然性因素在于世界经济恢复进程中的不确定性及其反复性，而偶然性因素在于欧元区债务危机的爆发及其演绎的相关问题。对于黄金市场2010年下半年的走势，这两个因素的变化仍是决定性因素。

　　对于后市金价，整体仍然处于牛市格局之中，以下几点因素需要重点关注： 

　　1、 主权债务问题仍然是未来世界经济发展的一大制约。一场金融海啸导致全球许多国家“负债累累”，进入2010年以来，全球性赤字现象日趋凸显。在世界经济恢复的进程中，一方面因债务国财政收支境况差，不得不借债度日；另一方面因经济衰退导致政府必须发更多债，依靠公共开支刺激经济。对全球来说，各国需要降低债务并削减赤字，紧缩财政压制GDP的增长速度，而低增长又让偿还债务陷入难以为继的恶性循环。目前全球对欧元区主权债务危机有蔓延与升级之势，多国已推出了削减政府赤字的政策措施。但在经济复苏脆弱的形势下，减赤计划面临诸多障碍与风险，这也是笼罩在全球经济复苏上空的一层阴影。

　　2、 欧元区债务危机从另一个角度看，是欧元区政策与制度存在缺陷的爆发，同时还将受制于“财政分散、货币统一”导致政策难以协调的内在难题。从希腊主权债务危机的演化来看，从希腊债务危机爆发发展至今，已连续数月的时间，希腊主权债务危机蔓延至其他欧元区国家，进而引发欧元的信用危机问题。许多问题的解决将会“一波三折”，倘若西班牙、意大利等当量更大的欧元区成员国的财政赤字与主权债务问题继续加深，那么欧元区主权债务危机的形势将会存在更大的风险与变数，甚至引发欧元信用危机的升级。从整体情况来看，目前欧元区债务危机在欧盟和国际货币基金组织的努力下虽然暂时得到了一定程度的缓解，但欧元区的债务问题仍未得到根本性解决，且除希腊及西班牙等相对严重的国家外，其他国家的债务问题犹如世界经济恢复进程中的定时***。从欧元区债务问题的发展来看，在前景没有彻底明朗之前，对于金价的支撑仍然有效。

　　3、 从全球经济的恢复来看，经济恢复仍会存在反复。全球经济危机爆发后，对于全球经济的冲击是巨大的。随着2009年以来世界各主要经济体经济数据的好转，世界经济与金融市场的强劲回升大大超出预期，市场对于经济前景的恢复似乎充满乐观的预期。从欧元区主权债务危机的爆发及其演化来看，世界经济在遭受重创后的复苏之路，必然会面临许多矛盾与问题，预示着全球经济危机后的恢复不可能是一帆风顺的。预测未来宏观经济形势时，不应过于乐观而忽视全球经济危机的影响深远。

　　4、 现阶段美国经济复苏总体态

　　势良好，然而美国同时也问题重重，存在诸多风险隐患。美国财政赤字状况进一步恶化，政府债务大幅增加，政府债务与财政赤字的持续高水平且快速攀升，一方面将抑制美元升值，一方面将增加美国中期通胀的压力。金融危机爆发后，美国财政赤字激增，2009年财政赤字飙升至1.4万亿美元，2011年财政预算继续提高至1.56万亿美元，美国财政赤字与公众持有的债务占GDP比例均迅速攀升至高位。一旦美国的财政问题及其风险加剧并引起市场的重视，资金流向变化所产生的力量将非常强劲。房地产贷款违约情况空前恶化，增加美国经济复苏路上的不稳定因素。在信贷市场中具有重要地位的房地产贷款与消费贷款等的撇帐率与拖欠率均处于历史高位，且部分指标仍处于持续恶化中。房地产贷款拖欠率高达10.2%，为近25年来最高水平，巨幅高出次贷危机前1%--3%的正常水平，且2007年次贷危机后一直保持着上升之势。另一值得跟踪的次级贷款偿还的形势是，美国次级贷款的总体断供比例及不良还款比例处于继续攀升中，美国信贷市场的风险隐患仍然存在。

　　5、 欧元区经济复苏缓慢，在欧元区主权债务危机升级与蔓延的影响下，复苏之路更加曲折。全球危机之后，欧元区经济复苏较为缓慢，其复苏强度也显著弱于美国。近期公布的欧元区经济数据显示，多项主要先行指标在前期持续回升后，因主权债务危机升级而开始出现下滑。现阶段，欧元区主权债务问题或将进一步扩散，市场对欧元区债务危机蔓延至其较主要国家的担忧仍然存在。欧元区缩减财政支出将使其经济复苏更加艰难，欧元区将面临较长时期的经济萧条。市场对欧元区经济与欧元的前景的悲观看法，在其确定出现持续显著好转之后才会改观，而欧元区主权债务问题是长期性与结构性的问题，欧元区的形势短期内不会有实质性的改善，从中期看仍将继续影响市场。

　　6、 地缘政治风险略有抬头。近期伊朗核问题，恐怖主义，朝韩局势问题，吉尔吉斯坦动乱等事件都有不同程度的升温，地缘政治的不稳定随时影响黄金市场的避险情绪，一旦地缘政治方面出现重大消息，则会引起黄金价格的短期内的迅速上扬。

　　7、 季节性因素不容忽视。从黄金价格的历史情况来看，季节性需求对其影响作用较为明显。历史表明，黄金价格在春季回落后，夏季是其萧条期，秋季是黄金走势最为强劲的时期，一般从8月下旬持续到次年2月上旬，这段时间内黄金价格往往达到年内高点。一般来说，黄金需求在下半年后半阶段会有所提高，原因在于全世界对黄金的钟爱和各地风俗习惯在时间上的巧合。从2008年次债危机爆发以来的情况来看，黄金市场的季节性因素更为明显，原因是经过了全球性经济危机的洗礼，黄金珠宝消费不仅仅是节日及风俗习惯的表现，黄金在诸如中国等国家的表现更是充满了吸引力。随着黄金避险功能的发挥，市场对于黄金的投资热情不断高涨，很多机构投资者和私人投资者都把黄金作为一个投资的安全避风港。黄金资产的表现大大好于其他大多数资产，黄金的地位越来越高，越来越受到重视，很好地发挥了价值储备和避风港的作用。特别是2009年第四季度的金价上扬行情，季节性因素功不可没。

　　从回调整理行情的情况来看，上周金价运行到上行轨道线的下沿遇到支撑，基本可以判断目前金价回调已经基本到位，若无重大利空，则难以下行，操作上建议趋势性多单继续持有，短线可以轻仓多头尝试，止损位为1175一线。