标题：紫金矿业：渗漏事故将显著影响2010年业绩

紫金矿业[5.59 -2.95%]于2010年7月12日在港交所网站发布公告，公告称：2010年7月3日下午，该厂污水池水位异常下降，池内酸性含铜污水出现渗漏，部分通过227地下排水排洪涵洞涌进汀江。至2010年7月4日下午，污水渗漏事件得到控制。该突发渗漏事件造成下游网箱鱼一定数量死亡。事件发生后，紫金已停止铜矿堆场入堆新的矿石。本次事故将对紫金山铜矿湿法场铜的生产产生重大影响。鉴于我们对公司2010年业绩的担忧以及2010年下半年黄金价格的担忧，我们将紫金的评价下调至“中性”。

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渗漏事故将显著影响2010年业绩根据我们的估算，湿法场铜的产量约占紫金山矿产铜产量的一半，即1.2万吨/年。因为该矿的停产期还没有具体的时间表。我们估计至少在3个月以上，甚至有可能达到6个月至1年。按照停产6个月来计算，将损失产量6000吨，约损失净利润1.5亿元，约占2009年净利润的5%。如果我们考虑到公司对环境污染的赔偿以及有可能导致的其他矿山的检修，损失可能比我们估算的要多。

黄金价格在2010年下半年承压据国际结算银行(BIS)披露，有银行抵押380吨黄金，向其换取140亿美元的外汇，引起各种猜测。BIS在年报一个小脚注中，披露今年持有大量黄金，而去年则不曾持有任何黄金，情况极为罕见。市场担心抵押方若违约，BIS会出售这笔相当全球黄金年产量近20%的黄金，将严重冲击黄金市场。

估值与评级我们认为，紫金的高速成长期已过，未来业绩的拉动主要依靠其铜、锌等矿种的产量扩张，而黄金产量增长幅度有限。由于近一段时间，紫金矿业频现污染门，引发市场对紫金矿业公司治理的担忧。再加之，我们对2010年下半年黄金价格的担忧。我们调低对紫金矿业2010-2012年的业绩预测，预计2010-2012年紫金矿业净利润分别为42.5亿元、51.8亿元、59.2亿元，每股EPS为0.29元、0.35元、0.41元，对应2010-2012年市盈率分别为15X、12X、11X。以2010E15倍市盈率为该股估值，估得目标价为HK$5.00,下调该股至“中性”评级。