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黄金理财产品现新收益分配模式
秦丽萍
“黄金上涨获得现金收益，黄金下跌获得实物金条”，“国内商业银行领域第一款自主管理型黄金投资理财产品”，打着这样的口号，民生银行[5.49 1.29%]高调宣布其正在发行的一款自主管理型黄金投资理财产品，银行发行的黄金类理财产品又添一丁。
黄金在6月21日摸高到1265.3美元/盎司的历史顶点，与金价冲高如影相随的是人们对黄金的狂热。各种不同的黄金投资产品和投资手段，赚钱的几率真有那么高吗？
黄金理财产品现新收益分配模式
普益财富研究员黄琦对第一财经日报《财商》表示，今年年初至7月20日，中外资银行共发行20款黄金挂钩理财产品，其中中行发行6款，汇丰发行4款，中资行与外资行发行量相当。在产品投资期限上，以3个月、6个月和1年期为主。
目前，民生银行高调发行的这款“自主管理型黄金投资理财产品”投资期限1年，主要投资品种是上海黄金交易所黄金品种。民生银行一位理财经理对本报介绍，该产品的购买起点为5.6万元，相当于以国内金价280元/克的价格购买了200克金条。如果金价在一年内任何时点上涨10%，即达到308元/克时，产品随之终止，客户获得5.6万元本金和5600元的收益；如果一年内产品上涨不到10%，则按照一年到期时金价的涨幅，返还投资者本金和对应的收益；而如果一年到期时，金价跌破280元/克，则按亏损比例，客户要么拿回亏损后所剩本金，要么选择拿回200克金条。
表面上看，金价上涨可以赚取现金，下跌后还有金条可以兑现，似乎是稳赚不赔的生意。但细想其实也蕴含风险。该理财经理介绍，风险主要在于，产品成立时(7月26日)相当于约定金价为280元/克，如果到期时金价反而低于280元/克，比如下行到270元/克，那么客户兑换了金条，相当于每克金条亏损了10元，总计亏损2000元。此外，如果客户想把金条变成现金，还要向民生银行支付2元/克的回购费，即400元。
7月23日，国内金价在260元/克左右。有资深黄金交易人士对本报表示，如果国际金价在八九月份还盘整不下来，即调整幅度不大，则国内金价一年被上冲到300元/克的机会很大；而如果调整幅度大，甚至下行到1100美元/盎司，那么一年内国内金价要破曾经的276元/克高点也很难。
此中风险大小，投资者自可判断。民生银行这款产品的盈亏，其关键点就在于金价未来走势和上涨空间需判断准确。
挂钩黄金产品设计原理
除了这种自主管理型产品外，很多黄金挂钩结构性产品，其基本原理也在于此。
据普益财富黄琦统计，今年以来共有14款黄金挂钩理财产品到期，由于银行公开信息披露透明度不一，其中只有7款产品收益可供统计。这7款中，收益最高的为中国银行[3.57 0.56%]汇聚宝金上加金一款澳元产品，投资期限为3个月，到期收益4%。此外，农业银行[2.81 2.93%]有两款产品，到期收益分别为3%和1.88%，投资期限分别为6个月和3个月。
“可统计到期收益的7款产品中，收益最低的为中行一款3个月美元款产品，到期收益1.18%。按美元存款利率比较，这种收益也算较高，况且已达到该产品的预期最高收益。”黄琦表示。
据业内人士分析，挂钩黄金和股票等标的的结构性产品，大部分产品的收益来自于购买期权进行风险对冲的收益，比如赚取黄金期权隐含波幅与黄金实际波幅差收益，而不是简单地判断挂钩标的涨跌赚取的方向收益。
对于挂钩黄金的结构性产品而言，产品说明书一般都会设定黄金价格在某个时间区间内的波动上下限值，触发上下限则获得较高收益或者亏损。投资者在购买产品时，需要判断黄金价格是涨是跌，还需要判断在产品规定期限内，黄金价格的波动情况，以此测算产品达到较高收益的可能性有多大。
对一般投资者而言，这是个难题。某些挂钩黄金的结构性产品承诺保证本金，这类产品的风险小一些，但风险和收益一般成正比，因此保本的产品一般不会给予太高的收益。去年和前年发行的很多黄金挂钩产品，就是以不保本的高风险去追求高达10%以上的收益。
黄金T+D交易人数增加
广州富垠黄金交易有限公司首席分析师陈贤对本报表示，黄金交易今年上半年发展势头很快，包括黄金T+D和实物黄金购买。以富垠为例，仅6月份就交割了336公斤黄金，金额近亿元。而黄金T+D业务的开户人数也明显上涨，今年二季度比一季度通过该公司开户人数增加了1倍以上。
上海黄金交易所2009年1月中旬宣布对个人投资者开放黄金T+D业务,去年10月15日，金交所又部署将金交所综合类会员代-理的个人黄金延期交易服务逐步转移到商业银行，银行负责资金交易和清算，综合类会员负责为客户提供咨询等服务。因此，目前黄金T+D已成为多家银行热推的项目，与银行合作也使广州富垠这样的金交所综合类会员客户数量大增。
在广州市场，不仅是广州富垠，今年以来T+D开户数大幅增长，据广东省黄金公司、广东粤宝、广东金业等多家公司反映，他们与各大银行合作后新增的客户总数已经达到了2009年总数的2~4倍。其中，2010年春节后几个月通过广东粤宝的月平均开户数约为230户。
但黄金T+D并不适合普通投资者。实物黄金和纸黄金只能通过低买高卖的差价获得收益，但黄金T+D可以做空，只要行情判断准确，下跌时也可获益，纸黄金是全额交易，回报率也就只能限于黄金买卖的真实价差收入，没有资金杠杆效应所带来的收益，而黄金T+D的魅力正在于杠杆交易。
粤宝黄金首席分析师朱志刚日前表示：“目前个人投资黄金T+D赚钱的只有两成，八成投资者都在亏钱。”
未来黄金走势
无论是实物黄金、纸黄金、黄金期货和黄金T+D，还是购买黄金挂钩理财产品，对黄金未来走势判断都是至关重要的一环。
国际金价在6月21日达到历史高点1265.3美元/盎司，此后就一直高位震荡盘整。陈贤对本报表示，目前的盘整一是由于上半年部分投资者已平仓获利，二是很多投资者开始“恐高”，因为欧债危机不断在解决中，促使部分投资者由做多转为做空；其次，每年6月~8月都是黄金需求的淡季，实物黄金销售是最少的，在需求减少时，金价下行较正常。
陈贤判断，中短期黄金走势需要看当前的调整幅度。“8月份还在当前价位附近盘旋，证明调整基本到位，上攻的幅度会大一些，不排除今年年底和明年年初上攻到1350美元/盎司或1400美元/盎司。但如果调整的幅度比较大，甚至下行到1100美元/盎司以下，则今年内要上攻到1265美元/盎司的高位则很困难。”
陈贤建议目前投资者一定要注意风险，“特别是做多的投资者，不要与市场的主要力量对抗，也不要在需求淡季逆市操作。建议先避让，如果持有多单，先逢高获利离场。激进的投资者可逢高做空，稳健投资者应待其调整到8月份时再介入，不要逢高追捧。目前最好应该观望。”