标题：国泰君安：维持灵宝黄金目标价及收集评级

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　　国泰君安（香港）  梁剑文

　　灵宝黄金(2.74,-0.03,-1.08%,经济通实时行情) (03330 HK)维持目标价及"收集"评级

　　由于发生一次性损失，灵宝 08 与 09 年全年业绩均令投资者失望。向前看，我们认为在吉尔吉斯斯坦的投资以及黄金期货市场上的套保头寸仍是两个可能会导致非经常性损失的不确定因素。

　　基于更高的金价假设，我们仍相信公司 10-12 年业绩会大幅改善，并把 10-12 年每股收益分别调升 5%、8%  和 18%，从人民币 0.347 元、0.451 元和 0.251 元分别调升至人民币0.363 元、0.488 元和 0.295 元。

　　由于之前的非经常性损失，灵宝黄金估值长期显著低于同业。公司当前价相当于 6.6 倍2010年市盈率。我们认为估值水平已经隐含了未来不确定性的最差情形，并相信公司 10 年盈利将有显著增长。因此我们仍然维持公司目标价 3.4 港元，相当于 8.2 倍 10 年 PE。重申"收集"评级。