标题：银信合作叫停 结构性产品“替补”

目前主力产品是低收益的债券和货币市场产品，偶尔有一些结构性产品潜在收益率能达到8%

秦丽萍

“最近一段时间，银行理财受银监会72号文(即规范银信理财合作业务的通知)影响很大，信贷类和信托贷款新增的部分发不出产品，只有少量早已纳入资产池的存量产品还在发，不过不是每家银行都有这样的产品。”某股份制银行资金运营部内部人士对第一财经日报《财商》表示。

基于这种压力，银行理财从信贷产品占天下的格局，转为债券和货币市场产品唱主角的现实。此外，偶尔发出几款挂钩商品、股票或基金的结构性产品，有些产品给出的10%左右的潜在收益，让人眼前稍微一亮。

结构性产品看涨黄金、粮食和原油

近日，中信银行[5.68 0.71%]和光大银行[3.48 0.29%]推出了三款挂钩商品的结构性理财产品，其潜在最高年化收益达到8%和10%，这些产品都100%保证本金。

中信银行推出的“乐投”系列结构性产品，两款分别挂钩黄金和石油，销售起点为5万元。产品投资期非常短，仅3个月，最高年化收益8%。投资逻辑是看涨未来三个月内黄金和石油的走势。

挂钩黄金的产品设定，如果3个月内，伦敦现货黄金下午定盘价上涨125美元/盎司，产品则获得8%收益；如果上涨低于125美元/盎司，投资者只能获得0.1%的收益。而挂钩石油的产品设定，三个月内纽约商品交易所上市的WTI(西得克萨斯州轻质原油)期货合约价格若上涨14.1美元/桶及以上，投资者获得8%收益，否则收益为0.1%。

业内专家分析，这两款产品得不得到收益，关键在于未来3个月内原油和黄金的涨幅。8月20日，产品开始运作时，伦敦现货黄金下午定盘价为1223.50美元/盎司，WTI近月交割期货合约官方价格为73.46美元/桶。也就是说，三个月内，挂钩的黄金和原油标的要分别上涨10.2%和19.2%，产品才能获得8%的收益。

“黄金未来的走势确实不好说。”加拿大丰业银行贵金属部主管Simon Weeks说，“但我估计会再创新高。”业内人士指出，对于购买这样的挂钩产品，投资者最好形成自己对黄金和原油价格走势的判断，看其未来涨幅是否与自己的判断吻合，再决定是否购买。

“比如去年，我们发了一个黄金挂钩的产品，也是判断黄金上涨，超过一个幅度就获得7.5%的收益，很多人拿不准，有位投资者就是看多黄金，结果在产品期间金价从210元/克上涨到了280元/克左右，最后拿到了7.5%的收益。”某股份制银行内部人士举例表示。

农产品[18.33 0.71%]暴涨催生挂钩产品

目前，光大银行正在发行一款名为“2010年阳光理财A+计划第6期产品1(食为天)”的产品，挂钩在芝加哥期货交易所和纽约期货交易所上市的三个农产品期货合约价格，即玉米、大豆和白糖即期期货合约价格。产品投资期为1.5年，收益率在0~10%之间。

光大银行一位理财经理对本报解释，在1.5年内的任意一天，如果三只期货合约的平均价格上涨达到25%，则可获得5%的收益。否则，产品按照每个季度观察一次的方式，一年半时间内观察6次，收益=6次的平均涨幅×60%(其中60%为产品参与率)。因此，如果6次平均涨幅为负，收益则为0；如果6次平均涨幅都为最大值25%，则获得最高年化收益10%。

“6次平均涨幅都为25%的几率应该很小，1.5年之内任意一天三只期货合约的平均价格上涨达到25%的可能性还是比较大的，也就是5%的收益可能性比较大。”该人士表示，选择在此时发行这款产品，背景是近期农产品价格出现突发性暴涨，大豆等期货价格都在上涨，行情可观。

多位银行界人士对本报表示，这类挂钩性产品，在募集到投资者资金后，一般将资金投资到固定收益类品种上，获得的收益再去购买挂钩标的对应的期权，“如果期权看对了方向，到期行使期权可以杠杆性放大收益，使得产品整体获得高收益；如果看错了方向，最终就是损失期权费，而本金仍安全。”中信银行一位人士表示。

债券和货币市场产品占主力

总体来说，银行近期结构性产品发行并不多，“呈不稳定状态，最多的就是与利率挂钩的结构性存款，以华一银行发行最多，因此提高了结构性产品的比例，但华一银行发行的这些产品很多都是供给境外投资者。”普益财富研究员黄琦对本报表示。

这类与利率挂钩的结构性存款收益率并不高，华一发行的多款产品的收益率为3.5%左右，其投资原理与其他结构复杂的结构性产品一样，都是分成固定收益类投资以及利率相关的期权。

而银信合作受到强力制约后，银行多以发行债券和货币市场类产品为主。据黄琦统计，最近一个月，债券和货币市场类产品占比达50%以上，信贷类产品占比约15%，已大幅减少。其余为票据、结构性产品以及将债券、票据、利率等组合起来投资的产品。

某股份制银行产品经理表示，一般而言银行设计债券类固定收益产品的速度远比研发信贷类产品快，这类都可以不断按照同一种标的物进行复制，并不需要什么太多的创新，只是在期限或预期收益率方面做一些相关修改。

债券和货币市场类产品从收益率上来看，1个月期产品的平均收益在2.2%左右，3个月期产品在2.54%左右，6个月期产品在2.85%左右，1年期则不会超过3.5%。

虽然到期都能拿到约定收益，不过较低的收益吸引力还是比不上投资者念念不忘的信贷类产品。“信贷类产品本来就很少，基本一上来就被抢光。”中信银行某理财经理表示。

不过业内人士建议，客户在购买这类收益较低的固定收益产品时，应该不要选择期限太长的产品，且不同期限之间的收益相差并不大，投资者可购买期限在半年以下的产品，以增强资金灵活性。

因投资品种比较单一，除了固定收益类产品之外，有些银行还极力向投资者推销基金定投。