标题：中国贵金属：借助资源扩张崛起的黄金新贵 买入评级

战略发展目标明确，黄金资源快速扩张。公司于2009年成功实现战略转型，并将黄金矿业开发作为未来发展之核心业务。公司力图通过在国内黄金资源储量丰富地区通过收购当地成熟开采之矿点，实现公司黄金资源储量和产量的迅速增长。

未来三年公司黄金产量呈高速增长态势。公司现有内蒙赤峰金矿黄金产能约400千克，未来将增长至近1吨。公司即将完成收购的云南墨江金矿和河南康山金矿，分别已形成年黄金产能约1.3吨和450千克，其中康山金矿有潜力在未来将其产能提升一倍。随着收购的完成，两个矿点对公司盈利的贡献将逐步显现。除现有三个矿点外，公司还计划在云南、河南等地继续寻找适宜收购的黄金矿点，未来三年公司黄金产量呈高速增长。

储量快速增长提升公司价值。公司现有三个黄金矿点合计储量达到26.08吨，储量/资源量达81.16吨，公司未来有持续收购其他适宜矿点之可能，预计公司未来黄金储量/资源量将超过100吨，远景有望达到200吨以上。

中长期受益于黄金价格的上涨。受弱势美元格局的影响，我们认为黄金价格中长期仍处于上升通道中。公司以销售黄金矿产品及粗炼产品为主营业务，黄金价格的持续上涨将推动公司盈利稳健增长。

黄金生产面临一定自然灾害风险。公司现谢平鹂蟮愣嗟卮Φ刂侍跫复杂的山区，各种自然灾害和地质灾害易对公司的黄金生产造成影响。公司计划未来通过改善生产设施条件和提高管理水平以降低相应风险。

首次覆盖给予公司“买入”的投资评级。我们预计2010-2012年公司黄金销量将分别达到530千克、2598千克和3550千克，对应EPS分别可达0.03元、0.16元和0.23元。我们首次覆盖给予公司“买入”的投资评级，给予公司的目标价为2.24港元，对应公司2011年的P/E为12倍。