标题：人民币升值QDII还值得投资吗？

　　尤其是，以黄金基金为代表的部分银行QDII产品的暴涨，让人似乎再一次看到了通过QDII来实现分散风险的效用。

　　然而，有些旧事值得重提，尤其是海外基金比A股更为惊人的高波动特质。

　　一个最近的例子是，今年以来本刊曾经关注的一只渣打银行在今年年初推出的富达-欧非中东基金。2010年的世界杯足球赛让南非一直颇受全球媒体的关注，而这只投资于东欧、南非以及中东地区的基金也有不错的表现。截至6月21日该基金近半年上涨22.87%，在今年市场表现普遍不佳的形势下，这样的收益着实相当不错。

　　然而，仅仅一个月后的7月21日，该基金净值大幅下跌导致此前的大幅上涨折损近半，其近半年涨幅下降至仅为9%。

　　事实上，比欧非中东基金更加剧烈的波动亦不罕见。

　　一个典型是如今如日中天的贝莱德世界黄金基金：在2009年11月20日，贝莱德世界黄金基金近一年的涨幅高达166.49%，仅仅是一个月过后2009年12月21日，贝莱德世界黄金基金的近一年的涨幅迅速下降至57.15%，仅一个月时间之差，但涨幅差距令人匪夷所思。

　　我们查看了此前该基金的表现，对于前者而言，近一年是指2008年11月到2009年11月，而对于后者是指2008年12月到2009年12月，而在2008年11月到12月期间，贝莱德世界黄金基金就曾出现了55.98%的大涨，而2009年的同一时间段内，该基金又下跌接近8%，两者抵消之后导致各自区间内的近一年业绩表现差异超过100个百分点。

　　汇率是一直困扰QDII产品的另一个重要的问题，随着二次汇改的进行，人民币汇率将不会像之前很长时间以来那么稳定，潜在的升值预期令刚要翻身的QDII产品市场魅力大减。

　　对此，渣打银行个人银行财富管理部投资建议以及策略副总裁冯博表示，目前说的人民币升值主要是基于美金的升值，“而我们更关注的是人民币和一揽子货币的汇率，即人民币的实际有效汇率，我们注意到自人民币和美元脱钩以来，相对一揽子货币是比较平稳的，并没有像兑美元汇率那样出现较大的波动，我们也相信以后人民币的走势还是会大抵如此。”

　　冯博指出，由于海外基金很多都是投向全球市场，虽然是用美元计价但是最终还是要分散投资。“而基于人民币相对于一揽子货币相对平稳走势的判断，海外基金的汇率风险还是可控的。”

　　截至2010年10月14日，人民币兑美元累计升值已经达到2.64%，而同时人民币兑港元也升值2.68%，但是近期许多亚洲国家的货币也出现不小的升值，人民币对日元贬值10.12%，对澳元贬值7.2%，对新加坡元贬值5.28%，对新西兰元贬值1.83%，对韩元贬值2.09%。

　　然而，对于多数以投资香港市场为主的基金QDII产品而言，较为明确的人民币升值预期，则意味着一重固定的投资成本，至于收益能否战胜前者并有盈余，则是无法确定。

　　然而，有些旧事值得重提，尤其是海外基金比A股更为惊人的高波动特质。

　　一个最近的例子是，今年以来本刊曾经关注的一只渣打银行在今年年初推出的富达-欧非中东基金。2010年的世界杯足球赛让南非一直颇受全球媒体的关注，而这只投资于东欧、南非以及中东地区的基金也有不错的表现。截至6月21日该基金近半年上涨22.87%，在今年市场表现普遍不佳的形势下，这样的收益着实相当不错。

　　然而，仅仅一个月后的7月21日，该基金净值大幅下跌导致此前的大幅上涨折损近半，其近半年涨幅下降至仅为9%。

　　事实上，比欧非中东基金更加剧烈的波动亦不罕见。

　　一个典型是如今如日中天的贝莱德世界黄金基金：在2009年11月20日，贝莱德世界黄金基金近一年的涨幅高达166.49%，仅仅是一个月过后2009年12月21日，贝莱德世界黄金基金的近一年的涨幅迅速下降至57.15%，仅一个月时间之差，但涨幅差距令人匪夷所思。

　　我们查看了此前该基金的表现，对于前者而言，近一年是指2008年11月到2009年11月，而对于后者是指2008年12月到2009年12月，而在2008年11月到12月期间，贝莱德世界黄金基金就曾出现了55.98%的大涨，而2009年的同一时间段内，该基金又下跌接近8%，两者抵消之后导致各自区间内的近一年业绩表现差异超过100个百分点。

　　汇率是一直困扰QDII产品的另一个重要的问题，随着二次汇改的进行，人民币汇率将不会像之前很长时间以来那么稳定，潜在的升值预期令刚要翻身的QDII产品市场魅力大减。

　　对此，渣打银行个人银行财富管理部投资建议以及策略副总裁冯博表示，目前说的人民币升值主要是基于美金的升值，“而我们更关注的是人民币和一揽子货币的汇率，即人民币的实际有效汇率，我们注意到自人民币和美元脱钩以来，相对一揽子货币是比较平稳的，并没有像兑美元汇率那样出现较大的波动，我们也相信以后人民币的走势还是会大抵如此。”

　　冯博指出，由于海外基金很多都是投向全球市场，虽然是用美元计价但是最终还是要分散投资。“而基于人民币相对于一揽子货币相对平稳走势的判断，海外基金的汇率风险还是可控的。”

　　截至2010年10月14日，人民币兑美元累计升值已经达到2.64%，而同时人民币兑港元也升值2.68%，但是近期许多亚洲国家的货币也出现不小的升值，人民币对日元贬值10.12%，对澳元贬值7.2%，对新加坡元贬值5.28%，对新西兰元贬值1.83%，对韩元贬值2.09%。

　　然而，对于多数以投资香港市场为主的基金QDII产品而言，较为明确的人民币升值预期，则意味着一重固定的投资成本，至于收益能否战胜前者并有盈余，则是无法确定。