标题：山东黄金：期待未来的持续扩张

　　长江证券(15.68,0.13,0.84%) 葛军

　　公司三季报显示，2010年前三季度实现营业收入242.8亿元，较去年同期增长57%；实现归属上市公司股东净利润9.33元，同比增长49%；报告期内，公司每股收益0.66元。其中第三单季，公司实现营业收入68.1亿元，同比增长37%，环比下滑40%；实现净利润3.61亿元，同比增长156%，环比增长19%，单季度每股收益0.25元。总体上，公司业绩符合我们预期。

　　值得注意的是，在第三单季度公司综合毛利率环比上升5.47个百分点且黄金价格表现不俗的情况下(第三季度国内现货均价环比上涨2.12%)，公司营业收入环比下滑40%但净利润仍实现环比19%的增长，我们认为，这主要源于公司第三季度合质金产量可能环比有所下滑。

　　我们预计公司10、11年的EPS分别为0.96元和1.43元，综合考虑公司未来的发展前景以及黄金价格走势，我们维持“推荐”评级。